歐洲央行降息預期在首次行動之前開始瓦解 - 彭博社

羅伯特·霍爾茲曼

攝影師：傑森·奧爾登/彭博社強勁的經濟數據和堅定的歐洲央行鷹派立場使一些分析師和投資者開始對今年的降息預期產生動搖。

儘管大多數經濟學家仍預計在本週首次行動之後會有季度性降息，但一些人認為持續的通脹、迅速增長的工資和歐元區出乎意料的強勁產出將限制貨幣寬鬆。

交易員也減少了降息賭注，行政委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾和德國央行行長約阿希姆·納格似乎認為7月不太可能降息，奧地利的羅伯特·霍爾茲曼表示，2024年兩次降息可能就足夠了。

投資者已經減少了對歐洲央行寬鬆政策的押注

來源：彭博社

注：價格由與會議日期相關的掉期衍生

謹慎的官員擔心在連續會議上降低借貸成本可能會導致市場將這種速度視為基準。他們可能也沒有比一些同事更有信心，認為歐洲央行的政策真的可以與美聯儲有所不同，後者可能會保持暫停一段時間。

“自去年以來，我們對今年只有三次25個基點降息的預期相對鷹派，但這些預期的風險仍然明顯偏向於更少的降息，而不是更多，”Scope Ratings的經濟學家丹尼斯·申説。“歐洲央行理所當然地希望避免在這最後一英里過於激進地降息的錯誤。”

歐元區工資增長在第一季度再次上升

來源：歐洲央行

最新的經濟報告令人警惕。歐元區政策制定者希望顯示通脹終於被征服的一個關鍵指標未能緩和，表明價格壓力，特別是在服務業，可能需要更長時間才能緩解。事實上，通脹率從4月的2.4%上升到上個月的2.6%，超出預期。

與此同時，這個由20個國家組成的經濟體在去年下半年遭受的輕微衰退之後，反彈得比預期更為強勁，勞動力市場保持彈性，失業率最近達到歷史新低，商業調查甚至顯示出掙扎製造商的生機。

沒有人認為政策制定者會食言六月的降息，這將把存款利率從九個月前達到的紀錄4%降低。整體消費價格漲幅的回落應該會在未來幾個月內恢復。

儘管如此，經濟學家預計今年的行動會減少。在歐洲央行四月會議之前，近一半的受訪者預期2024年將會有四到五次降息。現在沒有人預測會有五次，而認為會有四次的比例也有所下降。

一些經濟學家正在減少對歐洲央行降息預期

到12月，決策者將會實施…

來源：彭博社對經濟學家的調查，調查時間為5月24日至29日

同樣，市場——在今年4月還剛剛定價了三次降息的情況下——現在排除了7月份的可能性，只將9月份的降息機會定為60%。

“我們認為歐洲央行將會上調他們的季度通脹預測，這將為降息創造尷尬的背景，” Algebris Investments的投資組合經理Gabriele Foa在一封電子郵件中説道。“市場幾乎完全排除了7月份的降息可能性，現在只看到全年總共大約兩次降息的機會。就目前情況而言，我們認為本週歐洲央行的降息可能很快會被視為一種政策錯誤。”

根據最近的彭博社調查，Danske Bank的Piet Christiansen和馬德里Intermoney的經濟學家Mariano Valderrama等人認為第二次降息可能要等到12月。

“我們對9月份表示懷疑，” Valderrama説道，他提到了就業市場、工資和經濟擴張速度。此外，“財政政策在今年不太可能變得更加寬鬆。”

經濟學家預計前景將基本保持不變

來源：彭博社對經濟學家的調查，調查時間為5月24日至29日

注：由於四捨五入，百分比可能不會加起來為100

其他人，比如拜仁州銀行的Gebhard Stadler，預測在年底的最後一個月會暫停降息，只進行兩次降息。

“核心通脹將會比歐洲央行迄今估計的更為頑固，鑑於持續強勁的工資增長和健康的利潤趨勢，” 他説。“此外，由於美國大選——也涉及貿易政策和歐元兑美元匯率——存在很大的不確定性。”

美聯儲已經暗示，為了確保通脹回到2%，美國利率可能需要維持較長時間的高水平 — 這引發了歐洲央行能夠在自己的道路上走多遠的疑問。歐洲央行行長克里斯汀·拉加德和她的同事們雖然開始得更早，但強調他們不急於降低借貸成本。

首席經濟學家菲利普·萊恩表示，政策將在整個2024年保持收緊，承諾根據數據的到來來採取行動。儘管堅持逐次會議的方式，一些同事官員提供了一些相當鷹派的指引。

對於施納貝爾來説，對於過早的政策寬鬆的擔憂，反對7月再次降息，而納格爾表示“如果”歐洲央行在6月交付，它將“不得不等到可能是9月”才能再次這樣做。霍爾茲曼強調，儘管他“準備支持一次削減”，但如果沒有理由，他不會支持其他削減。

“過去，第一次降息總是會緊隨着進一步的降息，以支持增長和/或應對危機。”ING宏觀負責人卡斯滕·布熱斯基説。“然而，這一次，這兩種情況都沒有。因此，歐洲央行可能被迫從‘一個是沒有’轉向‘一次就夠’的立場。”

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歐洲央行理事會成員羅伯特·霍爾茲曼在接受智利《LT Pulso》採訪時警告稱，通脹的頑強性被誤判了。

“我真的相信人們低估了通脹的持久性，”他被引述説。