加拿大央行會議預覽2024年6月：預期內容 - 彭博社

Erik Hertzberg

2024-06-05

加拿大渥太華的加拿大銀行。

攝影師：Kamara Morozuk/Bloomberg加拿大央行已經準備好轉變。唯一的問題是何時採取行動。

很明顯，加拿大經濟不再需要實施限制性利率。但對於謹慎的行長蒂夫·麥克萊姆和他的決策者們來説，週三還是7月24日降息的決定將取決於他們對通脹控制程度的把握。

央行的信譽岌岌可危。錯誤的產出缺口和通脹預測導致了2022年加息的延遲開始。官員們需要確信價格壓力在降低借貸成本後不會再次升高。過早降息，然後再次逆轉並再次加息，將嚴重打擊公眾對該機構的信心。

然而，目前條件似乎適合降息。國內生產總值增長已經低於潛在水平一年，有越來越多的證據表明通脹已經達到2.7%，並持續朝着2%的目標發展。在彭博調查中，大多數分析師預計週三會降息，儘管加拿大六大銀行意見不一。市場認為降息的可能性超過四分之三。

“如果他們想要削減，他們現在已經擁有所有必要的條件了，”加拿大道明銀行的加拿大和全球利率策略負責人安德魯·凱爾文在一次採訪中説道。他預計週三會有一次削減，這是在上週第一季度GDP數據出乎意料地向下滑動之後改變了他的看法。

來源：加拿大統計局，彭博計算

加拿大央行的會議將在歐洲央行預計將降低借貸成本的前一天舉行，因此這個北方國家可能成為七國集團中首個進入寬鬆週期的國家。然而，歐洲官員已經更明確地預示利率下調即將到來。如果麥克倫本週堅守不變，他很可能會暗示削減即將到來。

本週從5%的政策利率削減意味着加拿大央行將在美聯儲之前行動。從歷史上看，這兩國的利率走勢往往相似，而當它們不一致時，貨幣就會受到一定的壓力。疲弱的加元意味着更高的進口成本，可能導致通脹上升。麥克倫曾表示央行有限度地與美國央行背道而馳。

“他們可能最好等待並看到更多證據，”花旗集團的經濟學家維羅尼卡·克拉克在一次採訪中説道。“美國的經驗可能應該是一個相當警示性的故事 — 我們有六到七個月的核心通脹率基本符合目標，但後來又回升了。”

在加拿大，消費者價格指數在第一季度以2.9%的年度速度上漲，與央行的預測一致。核心指標持續放緩，勞動力市場也在放鬆。然而，通脹率在過去37個月中有32個月超過了3%，這超過了加拿大央行操作目標範圍的上限。

重要的是，人們對經濟動力的持續性有疑問經濟動力。國內需求在第一季度以2.9%的年化速度增長，初步數據顯示4月份GDP增長率為0.3%。與此同時，創紀錄的移民驅動人口增長使得央行更難讀懂消費和通脹的基本動力。

彭博經濟學觀點…

“即使通脹在年初的前三個月出現下行意外，加拿大央行仍可以等待降息。第一季度季度基礎上的增長加快，初步估計顯示經濟活動和零售銷售在第二季度初有所改善。”

— 斯圖爾特·保羅，美國和加拿大經濟學家

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加拿大人表現得比預期好，儘管央行歷史上利率飆升速度最快之一。加拿大家庭承擔着一些發達國家中最大的債務負擔，儘管這在減緩消費支出，但抵押貸款違約率仍然很低。根據加拿大房屋抵押貸款保險公司，2023年第四季度的抵押貸款違約率僅為0.17%，高於2022年第三季度的0.14%。

但目前尚不清楚在未來兩年內，隨着越來越多的家庭以比以往更高的利率續簽抵押貸款，這些家庭將會面臨怎樣的困境。對於一些分析師來説，這是加拿大央行本週開始正常化貨幣政策的一個重要理由。

“很多人將不得不做出實質性的改變來適應他們的抵押貸款債務，”德加銀行證券的董事總經理羅伊斯·門德斯在一次採訪中表示。“如果央行調整利率的速度太慢，可能會迫使經濟陷入不必要的衰退。”

等到7月，央行將能夠更清晰地通過貨幣政策報告概述其計劃，其中將包含對通脹和經濟的新預測。

另一個問題是決策者如何溝通他們將降低借貸成本的速度。在他們最近的4月會議決議摘要中，他們表示他們將逐步行動。

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