選舉之年正在燃燒從墨西哥到印度的投資者-彭博社

克勞迪婭·謝因鮑姆在6月3日在墨西哥城的索卡洛廣場慶祝選舉結果。攝影師：卡爾·德·索薩/法新社/蓋蒂圖片社台北，台灣展示的一台英偉達Cop. HGX B100 GPU服務器。

攝影師：安娜貝爾·奇/彭博社週一早晨，世界上最賺錢的貨幣交易之一出現了問題，墨西哥選舉中的一個意外轉折導致了這一局面，很少有人看到。二十小時後，印度投資者開始瘋狂拋售股票，引發了一天內3860億美元的蒸發，當他們意識到他們嚴重錯誤地估計了納倫德拉·莫迪的選舉勝利範圍時。

在全球範圍內，一些最大的發展中國家出現了意外的選舉結果，這表明市場對2024年政治的重要性 — 以及信任民意調查來預測結果的風險有多大。

## 選舉熱門候選人獲勝後市場暴跌的原因

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從孟買到墨西哥城，選舉之年 — 在這一年中，40個國家將舉行全國性選舉 — 已經讓投資者蒙羞，提前警告了歐盟和英國即將舉行選舉，距離美國總統選舉還有五個月。通常，預測準確地預測了頂級結果，比如克勞迪婭·謝因鮑姆以壓倒性優勢贏得墨西哥首位女總統的選舉，但未能預測莫迪的政黨將在議會中獲得多少席位等更微妙的結果。

風險在週四下午繼續發酵，當墨西哥比索在下跌了多達2.7%後，部分損失得以削減。這種突然的下跌發生在Sheinbaum的Morena黨的一位領導人表示，一旦新國會就職，議員們將尋求通過幾項改革。投資者長期以來一直擔心這些措施。

當然，民意調查存在問題並非新鮮事，它們在八年前未能捕捉到英國脱歐或唐納德·特朗普勝選前選民的心情。但自那時以來，隨着一種根深蒂固的民粹主義時代的到來，以及不斷上升的民族主義模糊了政治和市場之間的界限，賭注只增不減。

“瞭解基本情況和市場預期是很好的，但真正非常重要的是要關注尾部風險，外部風險，以及這些可能性將如何發揮作用，”倫敦Eurasia Group全球宏觀地緣政治實踐負責人Lindsay Newman説道。“我們將在未來的美國和英國選舉中看到更多這樣的情況。”

納倫德拉·莫迪在新德里的印度人民黨總部向支持者致意，日期為6月4日。攝影師：Prakash Singh/Bloomberg週四，大約3.73億歐盟公民將在27個國家中選擇歐洲議會的成員，這將有助於制定有關貿易、監管和氣候的政策。這被視為一個測試，看極右翼政黨是否正在獲得影響力，從而成為政治風向的一個標誌。

與此同時，英國7月4日的選舉民調顯示，反對黨工黨有望獲勝 — 投資者已經有將近兩年的時間來預測這種可能性 — 但對其預期勝利規模存在廣泛的估計。大多數猜測集中在基爾·斯塔默可能的勝利規模上，這可能超過了25年前託尼·布萊爾的勝利。

這樣的壓倒性勝利可能會加強對進步政策的推動，比如徹底改革税收制度以更均衡地分配財富。根據週三發佈的野村控股有限公司客户調查，投資者認為工黨有可能食言不漲收入税或公司税。

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隨着選舉臨近，英鎊一直在對其他貨幣走強，兑美元匯率達到近三個月來的最高水平。

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在美國 — 目前總統喬·拜登和特朗普之間的膠着局面正在形成 — 交易員已經開始 為加劇的波動性做準備，因為特朗普的迴歸可能會升級貿易戰，動搖債券市場並拖累其他貨幣。

一些股票選手已經開始大量購買美國公司的股票，這些公司有望在特朗普領導下蓬勃發展，並做空那些會受損的公司，比如可再生能源公司，Gauss Zaftra的創始人兼合夥人Mauricio Jose Moura説。這家總部位於開曼羣島的基金管理着2,000萬美元的資產，專門根據選舉結果進行投注。

“民意調查不是預測，它們只是一個快照，”他説。“如果你把民意調查當作預測，你會搞錯的。”

‘瞎猜’

總的來説，在今年結束前，代表世界大約40%人口和國內生產總值的國家的選民將選出新領導人。到目前為止，民意調查機構已經做出了一系列不祥的預測，導致了金融危機。

“民意調查對於預測選舉結果的作用，就像瞎扔飛鏢一樣沒用，”倫敦Aviva Investors Global Services的分析師Carmen Altenkirch説。“新冠疫情後，選民對空洞的承諾和糟糕的政策制定不再感到滿意，這加劇了一些國家的通貨膨脹。”

在墨西哥週日的選舉前，分析師們正確預測了Sheinbaum將當選總統，但低估了她的Morena黨在國會贏得超級多數的機會。當這幾乎發生時 —— 該黨在參議院只差幾個席位 —— 市場暴跌。

比索曾經是全球表現最好的主要貨幣，直到5月下旬，兩天的交易中暴跌了5%。波動性的激增破壞了使用比索進行套利交易的吸引力，投資者在低利率國家借款，然後投資於利率較高的國家。

在印度，民意調查嚴重高估了莫迪的人民黨的勝利規模。當選票出爐，明顯表明他的政黨在議會中失去了多數席位時，股市下跌，導致NSE Nifty 50指數在四年多以來最糟糕的一天下跌近6%。

“這提醒我們，市場很難定價政治風險的微妙之處，”瑞銀全球財富管理首席經濟學家保羅·多諾萬説，“而民意調查的明顯信心應該謹慎對待。”

這是一個充滿波折的選舉周的尾聲，始於南非人投票的時刻。在那裏，資金管理人員已經為執政的非洲人國民大會獲得足夠支持以舒適地與一個較小的政黨組成聯盟的局面做好了準備。

結果變得更加複雜，導致非國大開始探討由更廣泛範圍的政黨組成的聯盟，拖累了其貨幣。

對於專注於新興市場的資金管理人尼克·羅哈廷來説，選票顯示了投資者過度押注某種結果時會被迅速懲罰的情況。

“人們應該從中期的角度考慮，關注政策和資本流動，”羅哈廷集團創始人兼首席執行官尼克·羅哈廷説，“每當他們在選舉前大幅加倉或大幅減倉時，都在犯錯誤。”

Nvidia Corp. 是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為公司未來12個月預計銷售額的23倍。

但這種估值存在問題。在人工智能繁榮時代，沒有人能夠確定這家芯片製造商的收入實際會是多少 — 無論是華爾街分析師還是Nvidia的高管們。那麼投資者應該如何計算這些股票是昂貴還是便宜呢？