驚人的就業數字最終可能只是還好——彭博社

Jonathan Levin

美國勞動力市場正在挑戰預期。

攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片 北美感覺不太好。

攝影師：萊昂·尼爾/蓋蒂圖片 歐洲勞動力市場數據充滿了矛盾的信號，但總體來看，美國經濟狀況相當不錯。這值得慶祝，不管“好消息對利率不利”的人告訴你什麼。

考慮到勞工統計局上週發佈的各種數據。從積極的一面來看，所謂的建制調查表明，上個月僱主新增了令人瞠目結舌的27.2萬個工作崗位，超過了彭博社彙編的77個預測。平均每小時工資比上個月上漲了0.4%，是自一月以來最強勁的數據（稍後詳述）。

彭博社觀點犯罪率下降？謝謝，拜登！犯罪實驗室工作繁忙。這傷害我們所有人。託利黨展開有史以來最糟糕的競選活動詹姆斯·卡梅隆不是英國的NIMBY對手但除了建制調查外，政府還向一個較小的樣本家庭詢問其居民的工作狀況。該調查顯示，失業率從之前的3.9%上升到4%，就業人數（根據概念上與工資單相匹配的調整措施）實際下降了45.6萬人。這種矛盾有助於解釋為什麼一些觀察者認為經濟“過熱”，而另一些人則認為經濟出現了“裂縫”，可能是衰退的預警。我傾向於中間立場。

數據分歧

兩項政府調查展示了關於勞動力市場的不同故事

來源：勞工統計局

勞工統計局並不掩飾追蹤勞動力市場的困難和不精確，尤其是在當今的經濟環境下。近年來移民激增以難以衡量的方式增加了勞動力供應，而疫情期間新業務的激增也使得建立代表性樣本的任務變得更加複雜。除此之外，技術增長和政府投資的浪潮可能會以提高生產力的方式改變我們對健康和可持續工資增長水平的定義。

總的來説，我仍然認為勞工統計局每月對大約119,000家企業和政府機構進行的調查可能是我們在市場和政策制定中擁有的最好工具之一。除了龐大的樣本外，它還及時，並允許觀察者進行細緻的、按部門分析。五月的數據顯示出廣泛增長，除了礦業和伐木業外，每個部門都在增加就業崗位。高薪行業，如專業和商業服務以及金融活動，都看到了工資的反彈。

但在某個月內，數據的置信區間很寬。在90%的置信區間內，我們今天所知道的是美國僱主可能在美國工資單上增加了13.76萬至40.64萬個工作崗位。考慮到家庭調查和其他數據（包括就業和工資季度普查）的矛盾信號，我願意打賭我們可能處於這一範圍的較低端。儘管如此，這仍然非常體面 — 對美國人民有利！

它太好了嗎？“勞動力市場太強勁”一派擔心，強勁的勞動力需求將迫使公司提供過高的加薪，並通過提高消費品價格來抵消，從而保持通脹水平，並迫使美聯儲維持政策利率較高。然而，近年來幾乎沒有證據支持所謂的工資-價格螺旋的擔憂。在上週五的報告中，私營非農工人的平均小時工資按季節調整後比上個月上漲了0.4%，這是自一月以來最快的增長速度，這一數字加劇了債券市場的一些不安。然而，這種增長完全來自季節調整過程（試圖考慮勞動力市場模式中的季節差異），而後疫情時期的經濟使這種計算變得極其困難和危險。未經調整，平均小時工資實際上略微下降了。並不是官方數字“錯誤”，但應該謹慎對待。

關於上週五數據的所有這些警告都指出了過分看重經濟對一個月工資數據的極端危險性。特別是對於貨幣政策，我懷疑從兩十年高點降息的決定將完全基於通脹統計數據的發展。但與此同時，數據的星座表明勞動力市場表現良好。目前來看，這只是一件好事，簡單明瞭，沒有必要過度思考。

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