CALF，COWZ和具有自由現金流收益的公司 - 彭博社

年輕的蘋果樹生長在V字形支架系統上。

攝影師：丹尼爾·阿克/彭博社 歡迎來到ETF IQ，一個致力於12萬億美元全球ETF行業的每週簡報。我是彭博新聞記者和主播凱蒂·格雷菲爾德。

要麼小，要麼回家

從最近推出的主動交易所交易基金來看，少即是多。

具體來説，根據彭博智庫的阿塔納西奧斯·普薩羅法吉斯（Athanasios Psarofagis）編制的數據，去年共推出了88只持股少於50只的ETF，而2010年代平均每年只有19只新ETF問世。從另一個角度來衡量，新股票ETF的平均持股數量已經縮減至2010年以來的最低水平，今年約為136只，根據BI的數據。

隨着經理人們試圖在一個歷史上少數幾家大科技公司推動股指創新高的時代脱穎而出，主動股票ETF變得更加集中。在這樣做的過程中，他們摒棄了近幾十年來主導華爾街的多樣化或受詛咒的智慧。

持股較少的ETF經理表現更好

集中的主動股票ETF比關注度較低的同行表現更好

來源：彭博智庫

這是一種冒險的賭注。雖然精簡投資組合可以提高擊敗基準的幾率，但選擇錯誤也會帶來更嚴厲的懲罰。

BI的數據顯示，在過去三年中，通過技能或好運氣，35%的最集中的股票ETF擊敗了標普500指數，而最不集中的羣體中只有17%取得了勝利。然而，2023年表現最差的高集中度ETF落後了近20%，大約是最不集中基金的落後者的兩倍。

在 Nancy Tengler 看來，這些都是值得冒險的機會，她自上世紀90年代初以來一直在管理集中基金。

“投資組合經理經常這樣做，尤其是經驗較少的人：他們會過度分散投資組合，從而削弱總回報，”Laffer Tengler Investments 首席投資官 Tengler 説道。

付出代價

四月份，這份通訊討論了 富達投資計劃對九家未同意在其平台上支付維護費用的公司發行的 ETF 購買訂單徵收服務費 — 最高可達 $100 — 的計劃。富達現在已經贏得了這些協議 — 並且正在與其他發行商展開博弈。

Emily Graffeo 和我本週報道稱，富達正在與其他資產管理公司就類似的分成協議進行積極討論。據知情人士透露，這些談判通常涉及富達獲得總基金收入的15%。富達告訴至少一家基金經理，如果雙方未達成協議，它將不會在該公司的在線搜索欄中顯示其基金，另一位知情人士透露。

就背景而言，維護費用並不是一種新現象 — 它在共同基金行業很常見，公司向富達支付運營支持費用，以便在平台上列出產品。然而，在 ETF 中相對較新。

投資者湧向ETF

最近幾年，共同基金出現淨流出，而ETF吸金如潮

來源：彭博智庫，投資公司協會

在數萬億美元繼續從共同基金流向其交易所交易的同行的情況下，從ETF中提取支付的推動力也隨之而來。這正縮減了交易平台的一個重要收入來源。

“隨着主動型ETF的增長，我們已經進入了這一演變的新階段，”晨星公司客户解決方案負責人本·約翰遜説。“我們已經完全回到資產管理人與平台分享部分費用收入的階段，以換取被放置在其貨架上的特權。”

富達和查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）控制着註冊投資顧問的託管資產的大部分市場份額。考慮到這一點，問題變成了：施瓦布會怎麼做？

“投資經紀可能是唯一一種公司在這種業務中，提供服務並使產品可供消費者使用的公司通常不從產品製造商那裏獲得任何補償的業務。我們正在密切關注這一情況，同時繼續專注於如何最好地為零售投資者和顧問提供服務，”施瓦布的一位發言人在一份電子郵件聲明中寫道。“在施瓦布，我們平台上所有美國上市的ETF的佣金為0美元。”

其他新聞

主動型ETF今年有望實現創紀錄的2600億美元收入，投資者超越傳統基準，轉向替代策略。

首次在美國上市的以太坊加密貨幣ETF可能比現貨比特幣產品需求要低得多，分析師表示。

地緣政治風險隨處可見。一羣基金經理正在推銷一類ETF，聲稱可以對抗所有這種不確定性。

國家安全ETF力爭勝過標普和新興市場

基金篩選地緣政治風險以對沖入侵、動盪

來源：彭博社

深入瞭解

在彭博電視台的ETF IQ節目中，Pacer ETFs總裁肖恩·奧哈拉前來談論Pacer美國小盤現金奶牛100 ETF（代號CALF）。奧哈拉和團隊已經建立了一個帝國，以他們的“現金奶牛”系列產品為基礎 — CALF已經膨脹到超過90億美元，而其更大的姐妹產品Pacer美國現金奶牛100 ETF（COWZ）管理着230億美元。

CALF和COWZ都針對具有高自由現金流收益的公司。CALF還從標普小盤600中剔除了所有虧損公司，形成了一個跨行業的大約100個名字的投資組合。奧哈拉説：

大約八年前，我們有這樣一個想法，我們想重新定義價值是什麼。傳統價值一直是低市淨率股票投資。股市已經發生了很大變化，幾乎沒有實質性賬面價值了，所有的價格都是由無形資產推動的，所以通過從市淨率中折扣並插入自由現金流收益，這是一種不同的估值公司的方式。我們推出了整個系列的ETF，基於一個理論，實際上提供了我們所想要的回報。

CALF收費59個基點，在過去一年中以總回報率近14%的漲幅攀升，而標普小型股600指數則上漲了9.5%。

下週在ETF IQ節目中

Vident Asset Management的Amrita Nandakumar和Janus Henderson的John Kerschner將與我、Eric Balchunas和Scarlet Fu一起出現在Bloomberg電視台的ETF IQ節目中。請在Bloomberg電視台每週一中午直播觀看，也可在Bloomberg終端的TV <GO>上觀看，或在YouTube上觀看。

一家聲稱已經黑客入侵了為北美數千家汽車經銷商提供軟件的CDK Global的團體，要求支付數千萬美元的贖金，據知情人士透露。

該知情人士表示，CDK計劃支付這筆款項，但由於信息屬於私人性質，該知情人士要求不透露身份。據稱，發動這次攻擊的黑客組織據信位於東歐。在勒索軟件攻擊的早期階段，討論是不斷變化的，情況可能會發生變化。

CDK在週五未回覆多次置評請求。

自CDK發現漏洞並於6月19日關閉系統以來，其約15,000家汽車經銷商中的許多都陷入了混亂。CDK的核心產品——一套被稱為經銷商管理系統或DMS的軟件工具——幾乎支撐了汽車零售商日常業務的每一個方面。因此，這次中斷影響了銷售、中斷了維修工作並延遲了交付，這些問題發生在去年美國銷售額超過1.2萬億美元的行業中。這些中斷也發生在季末銷售推動之際。

“目前情況只是一片混亂，”Constellation首席執行官戴安娜·李在彭博電視台上説道。Constellation是一家與美國各地汽車經銷商合作的營銷機構。“經銷商必須為每一個功能實際運行DMS系統，包括銷售、服務、零部件，甚至是庫存車輛，沒有DMS系統就無法做到。所以這是一場災難。”

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* 汽車經銷商受到12萬億美元市場的網絡攻擊衝擊 * CDK告訴經銷商，系統可能會停機數天 * 美國各地汽車經銷商在網絡攻擊後停止服務

CDK在6月19日短暫恢復了一些服務，但在第二次網絡攻擊後被迫停用。週四，該公司警告經銷商，他們的系統可能幾天內無法使用。數天。

在倫敦醫院發生停電的一場勒索軟件攻擊中，黑客要求數千萬美元的贖金。索要了5000萬美元，這場攻擊的中心是一家實驗室服務公司。美國最大的醫療保險公司UnitedHealth Group Inc.今年早些時候承認支付了黑客2200萬美元的勒索費。

CDK尚未透露是誰或哪個實體在幕後進行入侵，但週四晚間向客户發出警告，稱外部方正在聯繫客户，試圖利用混亂局勢。

“我們知道惡意行為者正在聯繫我們的客户，冒充CDK的成員或關聯方，試圖獲取系統訪問權限，”該公司表示。“CDK的員工不會因為訪問客户的環境或系統而聯繫客户。請只回應已知的CDK員工和通訊。”

在經過幾十年的整合後，經銷商只有少數幾家DMS公司可供選擇。因此，成千上萬家商店高度依賴CDK的服務來安排融資和保險、管理車輛和零部件的庫存，以及完成銷售和維修。

汽車經銷商Sonic Automotive Inc.使用CDK支持關鍵的經銷商運營，稱由網絡攻擊造成的中斷可能會對其運營產生“負面影響”，根據週五的一份文件。Sonic尚未確定此次攻擊是否會對其財務產生實質性影響，並表示已通過臨時解決方案重新開放了所有經銷商以限制中斷。

CDK的母公司Brookfield Business Partners LP自10月以來遭遇最糟糕的交易日，週四暴跌5.7%，並在週五繼續下跌。經銷商集團AutoNation Inc.、Group 1 Automotive Inc.和Sonic Automotive Inc.的股價也大幅下滑。

在鳳凰城的一家經銷商正在手寫紙質合同，並通過猜測來評估信用價值。阿拉巴馬州的一位Jeep車主一直在詢問替換零件何時會備貨。新澤西州的一家家庭正在等待他們何時可以提取他們的新奧迪的消息。

自從CDK Global — 一家為約15,000家經銷商提供軟件的公司 — 被致命的網絡攻擊攔截以來，美國和加拿大的汽車零售商及其客户的生活就是這樣。6月19日開始。CDK在週四警告説，第二次事件可能會使其系統停機幾天。