對沖基金正在從德克薩斯州沃思堡與SEC對抗 - 彭博報道

總部位於德克薩斯州的私募基金經理全國協會正在挑戰證券交易委員會。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社對沖基金等監管機構如證券交易委員會主席加里·根斯勒的最強大武器不再是白手套律師或能言善辯的遊説者。而是位於德克薩斯州的一個地址。

私募基金經理全國協會是一個鮮為人知的團體，其主要關注點似乎是挑戰證券交易委員會的規定，自從2022年成立以來，一直隱藏在一家位於Fort Worth的律師事務所內。它的所在地距離許多位於綠樹成蔭的康涅狄格州的對沖基金總部有1500英里，甚至距離倫敦或新加坡更遠，但其影響力卻在這些地方感受到。

但是，該協會位於德克薩斯州第五大城市301 Commerce Street的地址正在發揮更大的作用。私募基金和私募股權巨頭們通過這個協會所使用的笨拙縮寫NAPFM，獲得了對金融界最重要場所之一的訪問權限：新奧爾良第五巡迴上訴法院。

新奧爾良第五巡迴上訴法院。攝影師：喬納森·巴赫曼/美聯社照片憑藉一批保守派法官，這個位於新奧爾良的上訴法庭及其在路易斯安那州、密西西比州和德克薩斯州的轄區法院多年來成為挑戰各種政策的首選地，涉及從墮胎到移民等各個領域。

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在這一策略的新變化中，華爾街也加入了進來。在拜登政府任內，像NAPFM這樣的行業團體在該地區如雨後春筍般湧現。

“很難想象在這個特定時刻有比這更友好的論壇了，”喬治敦大學的法學教授史蒂夫·弗拉德克説道，多年來他一直關注着上訴法院。關於NAPFM的許多細節，比如成員或顧問 —— 這些通常是行業和遊説團體影響力的名片 —— 都被嚴密保守着。在三月的法庭文件中，與Millennium Management和HBK Capital Management有關的人被確認為該協會的高級官員，這是為數不多的一瞥。

一致決定

本月，第五巡迴法院做出了一項有利於私募基金的關鍵決定，而NAPFM發揮了重要作用。行業的支柱團體如管理基金協會、另類投資管理協會和美國投資理事會與NAPFM合作，並以該團體的地址成功起訴了新奧爾良的SEC。

在法院的一致意見中，兩名特朗普任命的法官和一名由前總統喬治·W·布什任命的法官否決了強制要求對沖基金和私募股權公司向投資者詳細披露季度費用等更多信息的新限制。

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美國證券交易委員會主席加里·根斯勒攝影師：T.J.柯克帕特里克/彭博社行業內一些人將法院的決定視為其他挑戰的藍圖。這一意見對根斯勒的政策制定構成打擊，因為他正試圖在華爾街和美國企業的激烈法律反擊面前實施一項全面議程。

第五巡迴法院的決定通常只對路易斯安那州、德克薩斯州和密西西比州的法院具有約束力的法律先例。然而，根據金斯蘭德合夥人阿什利·帕裏什的説法，撤銷SEC規則的意見可能會產生全國性影響。他表示，除非該機構獲得另一次聽證，或者最高法院介入，否則該規則將被有效地阻止生效。法官們表示，該機構在通過該規定時“超出了其法定權限”。SEC尚未表示是否會上訴。SEC在一份聲明中表示，根斯勒任內通過的規則“將增強美國資本市場的競爭力、效率、誠信和韌性”，其中絕大多數規則已經得到實施或正在進行中。

此外，金斯蘭德律師事務所的帕裏什，其專注於上訴和行政法的執業，警告不要過分看重一項意見。“很容易過度解讀這類決定，認為它可能是某種信號，但這些案件幾乎總是以它們的具體事實和相關法律為轉折點，”他説。

6000億美元會員

試圖在最具同情心的司法管轄區提起訴訟是美國司法實踐中常見且被接受的方面。然而，這種做法需要有一個與案件提起地有足夠聯繫的原告。一般來説，訴訟必須在至少一方所在地或其主要辦事處所在地的法院地區提起。聯邦司法系統分為12個地理區域，再加上哥倫比亞特區一個，每個地區的上訴法院均位於頂部。案件通常從下級法院開始，但涉及證券交易委員會等政府機構規定的案件通常可以直接在上訴級別進行挑戰。

NAPFM的生活正式始於2022年4月的德克薩斯州，當時它以非營利組織的身份註冊，使用達拉斯公司作為其註冊代理。深具德克薩斯州聯繫並在世界各地金融中心設有辦事處的律師事務所Haynes and Boone的沃斯堡辦事處被列為其商業地址。

“協會成立的目的之一是為其會員提供教育，並在政府和法院面前代表他們的法律和經濟利益，”該團體在其頁面上寫道，上面印有奧斯汀州議會大廈和美國和德克薩斯州旗幟的照片。

該團體針對證券交易委員會關於其空頭披露規則的訴訟的三月法庭文件 — 與本月作出的判決不同 — 將Millennium的高級顧問兼前首席法律官Simon Lorne確定為NAPFM的主席。HBK的總法律顧問Isaac Haas也被任命為該團體的秘書。Millennium和HBK均被描述為成員。HBK在達拉斯設有辦事處，但NAPFM在法庭文件中指出，該團體選擇在第五巡迴法院提起訴訟是因為其所在地。

千禧年拒絕置評。HBK未回應置評請求。MFA、代表私募股權公司的AIC以及AIMA的代表拒絕就本文置評。

NAPFM的發言人拒絕討論該團體的戰略和選擇德克薩斯州的原因。該發言人也不會提供有關NAPFM成員或資金的任何信息，除了重申該團體網站上的一份聲明，稱截至2023年7月，代表的公司總淨資產管理規模超過6000億美元。

千禧年披露2023年的淨資產管理規模為675億美元。HBK的申報文件沒有提供淨資產管理規模的數據，但確實披露管理203億美元的監管資產管理規模，其中可能包括槓桿，並且通常高於淨資產管理規模。

特朗普任命的法官

該法院有一些持自由主義傾向的法官，但總體而言，第五巡迴上訴法院的法官名單中包括許多對聯邦法規擴張持懷疑態度的人。

特朗普在上訴法院中任命了最多的法官，其中有17名法官中的6名是由他任命的。大多數案件由來自該法官池的三名法官組成的小組決定。每次的組成有些隨機，但有利於至少獲得一名特朗普任命的法官。

Kurt Engelhardt，是美國第五巡迴法院小組中的三名法官之一，於6月5日一致支持NAPFM而非SEC。攝影師：T.J. Kirkpatrick/Redux為了挑戰SEC的私募基金規定，貿易團體聘請了已故前最高法院大法官、保守派偶像安東寧·斯卡利亞的兒子尤金·斯卡利亞代表他們出庭。年輕的斯卡利亞是吉布森·鄧恩律師事務所的合夥人，曾在特朗普內閣中擔任勞工部長，但沒有回應評論請求。

在彭博電視台最近的一次採訪中，MFA主席布萊恩·科貝特表示，SEC已經把這些團體逼上法庭。“我們不想處於這種情況，但監管機構已經逼迫我們這樣做，”他説。

匆忙趕往法院

甚至在本月的裁決之前，金融公司已經紛紛前往德克薩斯、路易斯安那和密西西比的法院，試圖找到一個更友好的法官。

哈佛法學院教授約翰·科茨最近的一項研究發現，華爾街已經湧向第五巡迴法院。科茨曾在SEC擔任根斯勒的首席法律顧問，他表示，在根斯勒任期內，公司更頻繁地在法庭上挑戰監管機構的規定，比他的前任更頻繁。他説，截至2月份，根斯勒任期內80%的挑戰都發生在第五巡迴法院。

根斯勒的規定面臨創紀錄數量的法庭挑戰

規則制定速度與前任一致

來源：哈佛法學院教授約翰·科茨的分析

注：圖表指的是截至2024年2月的非技術規則和非執法訴訟

Gensler 在 SEC 的雄心勃勃的議程中的幾個關鍵部分已經被捲入法庭糾紛。

NAPFM 與外地團體一起作為共同原告，也試圖説服該地區法院廢除 SEC 強制要求對沖基金披露做空活動並對高速交易者進行更嚴格監管的規定。

SEC 在亞特蘭大的上訴法院面臨 法律挑戰，該法院要求建立一個龐大的數據庫以更好地跟蹤股票交易。商業團體和共和黨主導的州還迫使 SEC 暫停要求公司披露更多有關污染情況的新規定，這也是該主席議程的一個基石。

與此同時，數字資產行業的新貿易團體——德克薩斯州的 Crypto Freedom Alliance，正在起訴 SEC 的監管。大型資產管理公司的貿易團體投資公司協會成立了總部位於奧斯汀的 ICI Southwest。 美國商會和銀行協會在德克薩斯州對消費者金融保護局最近限制信用卡逾期費用的舉措提出挑戰。商品期貨交易委員會也在德克薩斯州地方法院就限制使用衍生品進行選舉投注提起訴訟。

“這不是第一次。也不會是最後一次，”紐約 Linklaters 法律事務所負責美國金融監管的律師 Brad Caswell 説。“這不僅僅是針對這條規定。”