前Two Sigma研究員嚴福是中國“量化地震”重組的大贏家 - 彭博社

bloomberg

2024-06-27

由Two Sigma Investments LP的前員工創立的一家中國對沖基金正在成為今年1.6萬億元（合2200億美元）行業震盪中最大的贏家之一。

由於在Man Group稱之為“量化地震”的2月份表現優異，總部位於上海的燕富投資有限公司正在引領一場復甦，實現超越指數的回報並吸引人才。由前Two Sigma研究員高康領導的這家公司首次躋身中國前四家量化基金之列，截至4月底，管理資產達到了560億元人民幣。

動盪的後果正在改變量化對沖基金的格局，監管機構正在加強對程序化交易的審查，客户正在重新評估公司基於算法的策略的有效性。規模至關重要，因為新規定提高了資產門檻，同時監管機構正在權衡可能切斷銀行作為對沖基金的主要分銷渠道的限制。

“2月份的崩盤顯示了誰在裸泳，”上海盛時信息科技有限公司研究主管尹天元説。“今年行業將難以增加資產。”

保持其交易模型不變的競爭對手也實現了反彈。Pinestone資產管理有限公司和上海曼豐資產管理有限公司自崩盤以來已將其資產翻了一番，這在其他方面困難的籌資市場中是難得的。

但許多其他人正在掙扎。上海文博投資管理有限公司的資產在監管機構打擊一項明星策略後暴跌。寧波領軍投資管理合夥企業在一些投資者因交易所實施的交易限制而撤回資金後，出現了“輕微”流出，該公司表示。

領軍在2月份有一些賬户被監管機構凍結了三天，據知情人士稱，新的認購在平安銀行被暫停，阻礙了資金流入。據一位要求匿名的代表稱，該公司的資產一直保持在500億元以上。平安銀行拒絕置評。

行業生存的門檻已經提高了很多。監管機構對於對沖基金產品維持運營的最低要求是500萬元，這一水平對於大約37%的現有產品來説是難以達到的，根據去年上海陽光時報的數據。

量化交易公司的綜合資產下降 4%，截至3月底在中國，這是自2022年底以來的首次縮水，根據中信證券的估計。許多量化公司在2月初看到了前所未有的回撤，當時它們喜愛的小市值股票崩盤，拖累了它們的回報。

挫折尤其嚴重的是在震中——高槓杆所謂的直接市場接入產品。據一位知情人士透露，去年利用直接市場接入產品將資產翻倍至350億元人民幣的上海文博，目前已經跌至不到200億元人民幣。

該知情人士表示，其直接市場接入產品的規模與此同時從100億元人民幣以上下降至不到50億元人民幣，請求不透露姓名，因為此事屬私密。文博選擇更嚴格執行新規則，並終止了一些到期產品，儘管它們被允許延期，這加劇了縮水，該知情人士補充道。

監管機構此後告訴基金公司逐步淘汰向外部投資者銷售的直接市場接入產品，並在4月發佈的新規中將此類業務的槓桿上限從之前的最高300%降至100%。

“這個行業正在經歷供給側改革，”尹説。“至少一些管理人員將看到產品清算和資產縮水。”

然而，這次經濟衰退已經成為像燕福這樣的公司的機會。

該公司跟蹤CSI 500指數的指數增強產品今年截至6月7日的表現超過了基準指數4.8個百分點。根據中國招商證券編制的數據，上海明宏投資管理有限公司和星盛量化分別錄得了超額回報率分別為5.2%和4%。

為了抓住這股勢頭，燕福推出了一款新的指數增強產品，跟蹤更廣泛的CSI全股指數，緩解了投資者對小市值股票集中的擔憂。

據知情人士透露，燕福在4月告訴投資者，其策略現在能夠管理1400億元資產，是目前規模的兩倍多。

該公司還擴大了2024年夏季實習生的人數，同時將審查流程從一個月縮短到一週，以加快招聘速度。燕福拒絕就其籌款和招聘進展發表評論或透露細節。

浙江高飛資產管理和優必安表示，他們的資產管理規模今年基本保持在接近600億元的水平。明宏表示，今年其資產規模也基本保持在約500億元左右。這三家公司加上靈君近年來在資產規模排名中佔據主導地位。

平石公司在其DMA產品中將回撤限制在9%以避免強制賣出，在拋售加劇之前自動減少了槓桿。該公司自2月以來資產增加了一倍多，達到85億人民幣，吸引了大多數機構投資者的新資金流入所有產品線，該公司表示。截至6月7日，其指數增強策略在今年的CSI 500指數上領先8.6個百分點。

曼風自1月以來將量化產品的資產翻了一番，達到1.5億元人民幣。

“我們在2月的表現確實有所幫助，”首席投資官劉德華説。

根據法院網站上短暫發佈的一份意見副本，美國最高法院準備允許愛達荷州在醫療緊急情況下進行墮胎。

該決定將恢復之前確保該州醫院可以進行緊急墮胎以保護母親健康的下級法院命令。發佈的版本表明，多數法官將駁回愛達荷州和該州共和黨領導人的上訴，而不解決案件的核心問題。