中國的第三次全會及其對税收、改革和供應鏈的影響 - 彭博社

bloomberg

2024-07-01

北京的天安門廣場。來源：/彭博社中國共產黨本月將舉行一年一度的重要政策會議，涉及從芯片技術到土地改革以及對國家最大税收來源的改革可能都在討論之中。但不會出現過去常見的重大政策轉變。

所謂的第三次全會將彙集約400名政府高官、軍方首腦、省級領導和學者在北京共商國家政治和經濟大計。但今年投資者對於能夠重振市場信心的重大改革並不抱太高期望。過去幾周的一系列官方公告、文章和國家媒體社論都表明，更多的是對習近平主席長期目標的強調。

“預期不高，所以我認為不會帶來太多負面驚喜，”abrdn的投資總監吳新堯表示。“我沒有信心押注於”任何大規模刺激措施。

MSCI公司的中國股票主要指數上週陷入了技術性修正，而彭博社對開發商股票的衡量指標已從5月高點下跌了29%。此外，由於經濟增長疲弱和貸款需求下降，中國10年期債券收益率降至20多年來的最低水平。

黨的24名政治局委員會成員，由習近平領導，週四給出了關於全會議程的重要線索，宣佈將提交“關於全面深化改革和推進中國現代化的決議”供黨的精英批准。目標是到2035年將國家建設成“高水平社會主義市場經濟”。

JPMorgan Chase & Co的經濟學家，包括朱海斌，在上週的一份備忘錄中指出，過去幾十年的會議上的政策創新總是與最高領導層的變動相一致。“這次不是這樣，”他們寫道。

然而，對於習近平的創新驅動增長、風險防範和共同繁榮理念將如何影響未來幾個月的官方決策，可能仍然有寶貴的線索。任何關於解決經濟問題的暗示，如房地產市場低迷、地方政府財政壓力和國內需求疲軟，都將影響市場。

以下是交易員和分析師期待會議揭示的主要政策：

中國一直在推動核心技術突破，以確保供應鏈安全，因為美國及其盟友正在加強對關鍵產品出口的禁令，如尖端半導體對亞洲國家的出口。北京也將技術創新視為一個新的長期增長引擎，可以幫助擺脱以債務為基礎的基礎設施投資的舊模式。

技術自給自足和產業現代化一直是近年來在關鍵政府和黨文件中的重要任務清單上的重點，推動習近平的高質量發展概念。在本月早些時候發表在黨刊《求是》的一篇文章中，中央財經委員會辦公廳執行副主任韓文秀呼籲“深化教育、科技改革”和“推動創新發展”，以建立現代工業體系。

“全會可能會維持近年來形成的經濟框架：優先考慮供應鏈自給自足和技術創新中的瓶頸，”包括Robin Xing在內的摩根士丹利經濟學家在6月26日的一份備忘錄中寫道。

儘管經過幾十年的擴張，中國僅約有66%的總人口居住在城市，遠低於許多發達國家超過80%的比例。這意味着城市化將繼續是經濟增長的關鍵驅動力，政府將需要解決這一進程將產生的一系列問題。

數百萬農民遷往城市就業的遷徙在習近平的共同富裕推動下，強化了擴大社會保障網和公共服務的必要性。這將需要進一步放寬與户口制度相關的限制 —— 該制度登記每個家庭，並確定人們可以居住、工作、上學和享受福利的地方。

農村土地改革，這在以往的第三次全會上討論過，可能會加速。允許農村住房可交易將釋放資金用於公共住房和社會保障網絡，家庭和地方政府可以分享土地改革價值增長所帶來的收入，根大通分析師在他們的報告中寫道。

這些措施將符合當局允許市場在資源配置中發揮關鍵作用的目標。它們的成功推出也可能逐步提升消費者的消費能力，幫助重新平衡經濟。

幾十年來，中國的地方政府一直主要承擔刺激經濟增長的基礎設施支出。在導致大規模省級債務堆積的情況下，這種情況可能已經達到了極限，而房地產市場的低迷使情況變得更糟。

經濟學家一直呼籲中央政府增加支出以推動經濟增長，並重新調整税收制度以為地方政府提供更可持續的收入流。中國領導人在 12月的一次經濟會議上表示，他們正在考慮“新一輪財政和税收改革”，引發了人們對於在全會上可能披露細節的希望。

一些人預計將對消費税進行改革，以擴大地方政府的收入來源，同時進一步改革增值税，這是中國最大的税收來源。

從長遠來看，高盛集團的王立生等經濟學家認為，可能會實施廣泛的房產税和遺產税，國有企業的利潤轉移和股利支付可能會增加。他們在6月27日的一份報告中寫道，這些措施應該“謹慎實施”，考慮到中國經濟復甦的速度和信心重建。

在五月底，習近平在山東省的一個座談會上會見了一些本地和外國公司的代表，私營企業的作用也可能成為關注焦點，他強調房地產、就業和託兒所等領域需要改變。

大約三年前，習近平對房地產開發商和科技公司進行了打擊，私營部門的情緒受到了嚴重打擊。自那時以來，北京已轉向更加親商的言論，因為政府試圖加強疫情後的復甦，然而，私人投資在沒有具體的國家支持行動的情況下一直很難出現。

摩根大通分析師表示，對官員們如何有效實施政策承諾持懷疑態度是投資者對全會期望不高的另一個原因，他們舉例説明了平等對待國有企業和私營企業以及促進國內需求的承諾，以及解決房地產過剩問題的措施。

“重申親市場或親改革政策是受歡迎的，但言行之間的鴻溝一直是失望的根源，”他們在備忘錄中寫道。

中國的工廠活動在六月份連續第二個月收縮，這表明北京押注的推動經濟增長的領域存在疲軟。

國家統計局週日表示，官方製造業採購經理指數為49.5，與五月份相同，與彭博調查中經濟學家的預測一致。50以上的數字表示擴張。