法國的勒龐障礙正在破裂債券市場和歐盟不會 - 彭博社
John Authers
勒龐國家。
攝影師：Cyril Marcilhacy/Bloomberg
實際上，還不錯。
攝影師：David Paul Morris/Bloomberg
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今日要點：
真是可怕！
市場上有些人對勒龐的極右翼國民聯盟在法國立法選舉第一輪中取得成功感到多麼緊張，幾乎無法言喻。目前還沒有定論，由於投票率較高，國民聯盟略微低於民調。因此，週一市場相對平靜。 國民聯盟的選票份額顯示，中間派和左翼政黨所謂的隔離帶，以阻止極右翼進入，似乎已經被徹底打破。幾代人一直認為極右翼對法國政治有影響，但沒有權力。即使其他政黨在接下來的一週內以某種方式聯合阻止國民聯盟政府，這種假設也不再安全。因此，普遍的不確定性再次升級。這就解釋了為什麼勒龐表現後的“寬慰反彈”並不像民調預測的那樣強烈 並沒有帶來太多寬慰：
集會集會
法國資產在週一有所恢復，但令人鬆了一口氣
來源：彭博社
目前，需要進行情景分析。有兩個關鍵問題。首先，週日第二輪選舉最有可能產生什麼樣的政府？其次，一旦上台，歐元面臨存在危機的風險有多大？
彭博社觀點AI的腦霧不會阻止對藝術的清算想知道你在投票支持什麼？問問伊朗人工黨的財富税能填補英國的財政漏洞嗎？宰客遊客是可以的 接下來會發生什麼？
國民聯盟獲得了總投票的33.5%。在第一輪中贏得超過50%選票的候選人無需再次面對選民。在其他地方，第二輪將把席位授予獲得最多選票的候選人，即使未達到50%。這不一定是前兩名的決賽；參與者的數量取決於第一輪的份額。關鍵在於有多少候選人願意退出以創建兩人對決的比賽，在那裏，反國民聯盟的力量可以結合並形成阻擊。
Signum Global Advisors的Nico FitzRoy指出，從歷史上看，任何在第一輪獲得三分之一或更多選票的人往往最終會組建政府，無論是聯合還是絕對。此外，要獲得絕對多數所需的289個席位並不是那麼困難。如果國民聯盟明顯是最大的政黨，他們將提名總理，並只需獲得幾位友好代表的支持即可執政。對於英國的類似情況，可以想象保守黨在阿爾斯特聯盟黨的幫助下執政的時期，以及工黨在蘇格蘭和威爾士民族主義者的支持下倖存下來的情況。
“讓我們達成協議”變得更加困難。攝影師：Nathan Laine/Bloomberg任何“制止勒龐”聯盟都將變得難以控制，並且需要從托洛茨基主義者到技術官僚再到綠黨和戴高樂主義者等幾乎所有其他人都對一切達成一致意見。這是不太可能的。因此，雖然還有很多可以爭取的，但勝算明顯有利於一個沒有太多束縛的RN政府。現在，他們可能會造成什麼損害呢？
法國會讓歐元崩潰嗎？
噩夢般的情景是，法國為歐元製造危機，類似於2010年至2012年的主權債務危機。當時，包括希臘、葡萄牙和愛爾蘭在內的周邊國家無法將債務控制在《馬斯特裏赫特條約》規定的歐元區限制內。
有人認為，法國比希臘要大得多。它是歐元區的兩個核心大國之一。歐盟其他成員國在2015年成功地揭穿了希臘的虛張聲勢，但無法對法國這樣做。法國的債務可持續性已經存在疑問；如果新政府故意違反其馬斯特裏赫特要求而引發危機，歐元將面臨災難。
還記得利茲·特拉斯嗎？攝影師：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg反對這種情況的最大論點是利茲·特魯斯。2022年秋季的國債危機表明，債券市場可能會嚴厲懲罰財政不負責任。沒有人，尤其不是瑪麗娜·勒龐，想成為那位不幸的前英國首相，她的任期以一片生菜的存活而著稱。法國下一屆總統選舉定於2027年舉行；挑起這樣的危機將確保勒龐輸掉選舉。“利茲·特魯斯事件改變了歐洲的民粹主義，”菲茨羅伊説，並補充説這使政治家們有了藉口責怪其他人（債券市場和歐洲委員會）未能做出重大改變。這總是方便的。
下一個論點是喬爾賈·梅洛尼。自特魯斯辭職幾周後，她成為意大利領導人，她認為財政邊緣政策已經過時，而試圖履行一些選民的優先事項。你不必同意梅洛尼（她的政黨是墨索里尼法西斯主義者的後裔）來看到這是明智的政治，而且在民意調查和市場中得到了回報。因此，我們有一個模式，即一個極右翼女性政治家接管一個歐洲主要國家，至少目前沒有發生不良事件。
梅洛尼吸取了教訓。攝影師：亞歷山德羅·德拉瓦萊/泳池/法新社/蓋蒂圖片社這裏有一個核威懾的類比。只有在自己遭受災難的代價下才能使用武器，這意味着這種情況不太可能發生。引用朗維尤經濟公司的克里斯·沃特林的話：
如果你是梅洛尼或勒龐，他們在想 —— 要麼我退出歐元區，要麼我在這裏嘗試改變一些事情。他們是政治家。你可能不同意他們，但他們並不愚蠢。
最後一個論點是克里斯汀·拉加德。歐洲央行是歐元區的最終擔保人，這在2012年果斷承諾在必要時干預拯救歐元時得到了證明。她不會讓自己的國家崩潰。由於歐洲銀行的狀況比2010年好得多，當時它們持有大量政府債務，意味着存在銀行崩潰的真正風險，她處於更強勢的位置。
拉加德不會讓自己的國家崩潰。攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社歐洲模式可能開始按照標籤上所説的方式運作，即使比預期的要慢得多和效率低得多。經歷了危機後，歐元區的規則現在更加清晰。試圖突破支出限制，債券市場將通過將您的借貸成本飆升來懲罰您。只有在您同意實行緊縮政策時，歐洲央行才會拯救您。加入歐元后，個別國家在預算方面放棄了一些自由。再也沒有玩弄邊緣政策的意義，因為我們知道它的結局。
這並不意味着一切都會順利。另一個類比是美國聯邦債務上限談判的憤怒年度儀式。在喘着氣、吹牛後，總是會達成一項協議，將問題推遲一段時間。但每個人都必須經歷整個鬧劇，這是一種可怕的制定政策方式。赤字不會減少，納税人的錢也不會得到良好的運用。這種情況看起來令人沮喪地可能發生。災難可能會被避免，但這確實導致了美國式的赤字，並可能引導法國和歐洲走向進一步的表現不佳。
行動，而非言辭！
甚至在日本官員在四月份用超過620億美元支撐搖擺不定的日元之前，人們就已經明顯地意識到這種緩解將是短暫的。隨後日元下跌至近40年來的最低水平，這是一個令人震驚的表現，很少有人預料到。然而，説干預是白白浪費錢是有點牽強。如果有什麼的話，投資者知道日元的困境部分是由日本無法控制的因素——美國的利率上升。
至多，財務省的干預買來了一些時間，而不這樣做的機會成本可能會是災難性的。兩個月前，日元兑美元交易接近158，當時被視為底線。現在接近161，主要問題不在於干預是否即將發生。而在於干預的頻率可以有多高。這些是日本官員不能輕率採取的昂貴決定：
Yen’s Blues
支撐日元的行動變得更加猖獗
來源：彭博社
在過去幾天裏，官員們不斷警告捍衞日元的言論引發了有關設立新底線的猜測。瞭解匯率貶值的原因以及當局距離介入有多近至關重要。美國銀行的山田秀介認為165是可能觸發干預的新上限：
我們堅持認為結構性日元疲弱推動政策反應，進而影響更廣泛的日元市場。雖然外匯干預可以減緩日元的下跌，並可能暫時將USD/JPY限制在165以下，但這不太可能改變基本面和結構性資本外流。
毫無疑問，日元容易受到其他地方行動的影響。當局的選擇有限。花旗集團估計日本有2000億至3000億美元的彈藥來資助任何進一步的干預行動。然而，彭博經濟學家木村太郎認為情況並非全是陰暗的，日元更有可能在未來幾個月走強而不是走弱，“隨着收益差距變得更有利”。
儘管存在進口成本和消費者情緒的擔憂，但毫無疑問，日元走弱對其他地方，尤其是出口商來説是一大利好。日本的Topix指數一直在創下1990年以來的最高水平。如果因日元走弱而引發的通脹預期導致加息，Topix可能會進一步上漲。以下圖表顯示了Topix指數距離超越34年前紀錄有多近：
觸手可及
日本的Topix指數飆升至歷史最高點
來源：彭博社
相信Topix指數能夠創下新紀錄的信念正在蔓延。首先，基金經理預計銀行將受益於政策利率的變動，美銀亞洲基金經理調查顯示，全球投資者對日本這一領域的超配持續增加。然而，任何超越表現可能都會受到限制。正如嘉德研究的謝豔梅和烏迪斯·西坎德所指出的，日本股市已接近34年來的高點，整體而言不再是一筆交易。
**—**理查德·艾比
生存貼士
艾倫·拉斯金提供了一些建議。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社我想分享一位金融界偉大幸存者的一些建議。艾倫·拉斯金是一位備受尊敬的外匯分析師，最近在德意志銀行工作，他在金融界工作了42年後於去年退休。在過去的一半時間裏，我經常閲讀他的筆記，我將非常懷念它們。最後，他提出了一些結論和建議。重點包括：
- 永遠不要低估運氣，尤其是在職業生涯的早期。
- 在他的第一份在線研究員工作中：“那是瑪格麗特·撒切爾執政時期，失業率超過11%，我願意為這樣一份在線研究員工作付費。而事實上我差不多也這麼做了。起薪是每年6000英鎊。在職業生涯的早期，經驗比金錢更有價值。”
- 成功創辦一家初創公司後，他去喜馬拉雅山徒步旅行：“旅行進行到第六個月時，我們最優秀的兩名分析師被挖走了。我的同事們四處尋找我回來幫忙，但我正在徒步旅行，沒有人知道我在哪裏……幾個月過去了。這裏有幾點教訓。去徒步旅行吧。現在不是1990年了，扔掉你的手機。”
- 在滿足他的旅行夢時，他通過閲讀《戰爭與和平》瞭解了印度、中國和俄羅斯在戈爾巴喬夫執政末期的發展。休假“讓我更容易安定下來，生孩子，我相信也增加了我職業生涯的樂趣和長久性。休假有很多好處。對僱主和員工來説都是巨大的收穫。”
大家不要着急，祝好運，祝Ruskin先生未來一切順利。
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在週四糟糕的辯論表現之後，至少總統喬·拜登和民主黨的其他成員不必太擔心油價。除了在11月份真正重要的那些州。
可以説，汽油價格對美國總統構成風險，尤其是在選舉年夏季。油氣歷史學泰斗丹·耶爾金最近在《金融時報》上發表的一篇專欄文章宣稱：“拜登可能會遇到汽油問題。” 這個“可能”是所有地緣政治和市場可能性的支點。2022年因俄羅斯入侵烏克蘭而導致的價格飆升就是一個例子。