美國養老金準備在大幅增長後大舉購買公司債券 - 彭博社

公司養老金基金的需求至少是目前美國公司債券估值如此之高的原因之一。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg在股市漲幅和債券收益率上升數月後，美國公司養老金基金準備將數十億美元轉移到公司信用債券，分析師和顧問表示，它們現在資金充裕。

根據Milliman 100 Pension Funding Index的數據，截至6月份，企業養老金計劃的資金覆蓋率達到103.7%，這是自2022年以來的最高水平。自2022年3月以來，這一指標只有四次跌破100%。美國股市大幅上漲，標普500指數今年以來總回報率約為18%。這些漲幅通常會導致養老基金經理將資源從高風險資產（如股票）轉移到債券上。信用策略師已經看到一些邊際變化，養老金基金正在尋找投資級公司債券和其他產品，以鎖定當前的高收益，以幫助滿足其長期義務。

瑞銀美國信用策略師詹姆斯·馬丁（James Martin）表示：“如果這些水平得以維持，我肯定會預期養老基金會從公司債券中購買更多。”

公司養老金基金的需求，控制着超過3萬億美元，至少是目前美國公司債券估值如此之高的原因之一 — 即使在過去兩年聯邦儲備系統以自上世紀80年代以來最快的速度提高利率。根據彭博指數數據，截至週二，平均投資級利差或風險溢價僅為90個基點，即0.9個百分點。這遠低於123個基點的10年平均水平。

養老金經理通常需要在幾個季度內看到資金水平超過100%才會調整配置，Martin説。根據Milliman指數，最大公司養老金的水平自1月以來一直超過100%。

最近幾年資金比例已經反彈

來源：Milliman Inc.

高盛資產管理的高級養老金策略師Mike Moran表示，固定收益產品約佔確定性福利組合的54%。這是他在與養老金工作的25年中見過的最高水平，他預計這一比例還會進一步增長。

歷史上的經驗法則是，一旦養老金達到80%的資金水平，其經理就會開始從股票轉向債券。但養老金經理通常對對其投資組合進行突然變更持謹慎態度。

2008年的崩盤使許多基金陷入生死存亡。長期處於極低利率的時期損害了它們追趕投資組合的能力，而這些投資組合本質上是以固定收益產品為主。

一些養老金經理直到幾年前聯邦計劃出手相助之前，才全力致力於滿足退休人員的即期義務。美國2021年簽署的美國拯救計劃法案為美國政府的養老金保障公司提供資金，用於向250個陷入困境的多僱主養老金計劃分配估計的970億美元。儘管並非所有資金都已分配，但這一援助已經將焦點轉回了許多計劃的長期投資。

“把自己當成一個養老基金經理，”花旗銀行的投資級信用策略師丹尼爾·索裏德説。“昨天你幾乎破產了，但是一旦聯邦政府拿出支票，你基本上就得到了充分資金，突然間你的資產配置需求就需要調整了。”

索裏德目前還沒有看到養老基金資產有實質性變化，但他預計經理們很快會開始購買更多公司債券。PBGC正在審查價值130億美元的額外資金申請，這些資金可能在8月份支付出去，其中大約20億美元應該流入投資級債務，索裏德在最近的一份報告中寫道。

“即使這種需求並沒有完全實現，它總是存在，作為一個潛在的新需求來源，並有助於支撐市場，”他説。

降低風險的時候到了

對於高盛的莫蘭來説，這段時期讓人想起了2008年金融危機之前或者甚至是2000年互聯網泡沫破裂之前的充襉資金水平。在他看來，現在是養老基金經理降低風險的最佳時機。

他已經看到證據表明，他們對更穩定的債務產品更感興趣，這些產品更符合他們的責任，比如投資級公司債券和零息票國債，也被稱為STRIPS，以折扣價出售，直到到期時才支付利息。

“這是一個強勁的時期，一個強勁的立場，對於計劃發起人來説，歷史告訴我們，強勁的立場有時可能是短暫的，”莫蘭説。“因此，計劃需要採取行動。”

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