JD Vance想要讓硅谷再次偉大 - 彭博社
Matt Levine
JD Vance 在TechCrunch Disrupt SF 2018上演講。
攝影師：Steve Jennings/Getty Images 北美### DJT
顯然，特朗普媒體與技術集團公司應該出售股票。它是一家市值很高的上市公司，但實際上只是一個微小的運營業務：上季度 從在其社交媒體網站上銷售廣告中獲得了77.05萬美元的收入，其營運現金流為負930萬美元。1 其股權市值約為70億美元。人們之所以將股票價值定為70億美元，並不是因為他們預測未來高額的營運現金流，而是因為特朗普媒體的名字中帶有“特朗普”，並且主要由唐納德·特朗普擁有，代表着對他的選舉前景和一般新聞價值的押注。這些價值最近有所上升。將特朗普的新聞價值轉化為金錢，據我所知，這就是特朗普媒體的目的，現在是時候了。
Bloomberg觀點門德斯有罪判決是一次罕見的公共腐敗勝利JD Vance 想要讓硅谷再次偉大最高法院表示13000美元的禮物不是賄賂。這是正確的。Hallmark為時已晚加入流媒體派對。現在是個陷阱。傳統上，模因公司籌集資金的方式是通過市場股票發行。在ATM發行中，公司聘請經紀人，經紀人以市場價格在幾天或幾周內出售一些股票。這與傳統的包銷發行不同，傳統的包銷發行中，公司的投資銀行將股票推向大投資者，建立訂單簿，然後以單一價格一次性向所有這些投資者出售一部分股票。對於模因股票來説，傳統的包銷存在問題，因為你的銀行會打電話給所有專業投資者，説“嘿，你想以瘋狂的價格買這支股票嗎？”而投資者會説“不，我不想。”成為模因股票意味着零售投資者以瘋狂的價格購買股票，而大型投資銀行無法打電話聯繫他們。因此，模因股票進行ATM發行，這樣他們可以直接在交易所出售股票，零售投資者以瘋狂的價格購買。
因此，許多模因和與模因相關的股票 — 特斯拉和GameStop和AMC和赫茲和Bed Bath & Beyond — 都進行了ATM發行，以利用高交易價格為自己籌集資金。
不過，特朗普傳媒不能這樣做。特朗普傳媒是通過與一家名為Digital World Acquisition Corp的特殊目的收購公司合併於三月上市的。美國證券交易委員會規定，只有至少上市12個月的公司才能進行市場股票發行，因此特朗普傳媒要等到明年三月才能進行。2
有一個解決方案。解決方案是：
- 特朗普媒體以市場價格向一個投資者出售股票，隨着時間的推移。
- 每當一個投資者從特朗普媒體購買股票時，它可以立即在股票交易所以市場價格轉售。
這是模因股票中介，通過一個投資者進行的市場發行。有幾種方法可以做到這一點 — Bed Bath & Beyond曾經做過一個相當複雜的 — 但一個簡單的方法稱為“股權信貸額度”或“備用股權購買協議”：投資者與公司簽訂協議，表示“你可以隨時以市場價格減去我們的麻煩費用的折扣，向我們出售價值$X的股票，隨着時間的推移，我們會支付你市場價格。”然後每當公司需要資金時，它會打電話給投資者説“今天$1000萬”，投資者會將價值$1000萬的股票賣出並支付給公司$1000萬，減去其費用。如果市場情況良好，公司需要大量資金，它每天都會打這些電話，很快投資者就會賣出大量股票，公司也會籌集大量資金。
在這些交易中，投資者通常是Yorkville Advisors。我們在2021年談過Yorkville為另一家最近的SPAC公司Lordstown Motors Corp.做的股權信貸。本週彭博社的Bailey Lipschultz報道：
一個鮮為人知的新澤西州投資經理，專注於為微型和小型公司提供融資，已經找到了其最引人注目的交易：唐納德·特朗普的媒體創業公司。
位於山脈邊的約克維爾顧問公司，距離華爾街僅一個小時車程，最近與特朗普媒體與技術集團公司簽訂了一項協議，該協議可能為前總統的公司籌集25億美元。根據一份文件顯示，Truth Social的所有者在週一晚些時候註冊了3800萬股作為協議的一部分。
這筆交易是一項經典的約克維爾安排。它旨在為通過與空白支票公司合併而上市的公司提供急需的資金。約克維爾此前支持過在電動汽車等燒錢行業的客户，並與一些股價劇烈波動的知名公司合作，如VinFast Auto Ltd.，甚至還有一些像Lordstown Motors這樣的公司已經破產。
作為所謂的備用股權購買協議的一部分，特朗普媒體有權但無義務向約克維爾出售股份，以籌集工作資本和一般用途資金。作為簽約方，約克維爾將獲得20萬普通股 —— 根據週二交易的情況，價值740萬美元，特朗普媒體的周增長8.5%後略有下降。
約克維爾參與了無數涉及所謂de-SPAC的交易，即一傢俬人公司通過與特殊目的收購公司合併而上市。
這裏一個明顯的觀點是，約克維爾不會向特朗普媒體投資25億美元。約克維爾的資產管理總額約為3.23億美元。約克維爾從事的是搬運業務，而不是存儲業務：它從特朗普媒體購買的任何股票都將直接在市場上出售。
- Yorkville承諾在未來三年內，根據Trump Media的自行決定，購買高達25億美元的Trump Media股票。
- 在任何交易日的上午9點之前，Trump Media可以向Yorkville發送通知，表示“我們想要出售_____股”，在空白處填寫其選擇的數量（限制在股票的每日交易量內3）。
- Trump Media立即將股票交給Yorkville，4以便出售。
- Yorkville在三天內出售這些股票，從通知日開始計算。或者，我的意思是，這不是合同的要求，招股説明書中寫道：“我們對本招股説明書所涵蓋的證券的註冊並不意味着Yorkville將出售任何股份。”但它還能做什麼呢？
- 三天結束時，Yorkville向Trump Media支付股份的費用。價格為這三天內股票的每日成交量加權平均價格中的最低價，減去2.75%的費用。
約克維爾（Yorkville）會收到（1）200,000股的預付承諾費，（2）所購買股票的2.75%折扣，以及（3）由於能在三天內出售股票而獲得一些選擇權，但是支付這三天內的最低價格。這看起來很像市場發行 —— 在這種情況下，經紀人收取費用以按照公司的指示出售股票 —— 但是有足夠的不同之處，以符合SEC規定。
Lipschultz 也報道：
支持唐納德·特朗普媒體創業公司的投資者可能會在該公司與約克維爾顧問公司簽訂的融資協議中註冊3800萬股股份後看到他們的股權被稀釋。…
這一註冊啓動了與該交易相關的現有股東潛在稀釋的時鐘，該交易允許約克維爾以折扣價從Truth Social的所有者那裏購買高達25億美元的股票。
這是我最不理解的模因股票的部分。什麼是“稀釋”？我覺得標準的公司財務觀點是，以高於其價值的價格出售股份是增值的：現在，每股特朗普媒體代表公司的1/189,941,870份5部分，每季度可能賣出100萬美元的互聯網廣告；如果這筆交易進行順利，每股將代表（1）該業務加上（2）25億美元現金的一個稍微較小的部分。這更好！
但我想，如果特朗普媒體股票的每股代表唐納德·特朗普關注度價值的令人難得的代幣，那麼鑄造更多這樣的代幣會降低它們的稀缺性 —— 募集資金實際上並不會幫助現有投資者，因為業務並不是真正的重點。
SpaceX/xAI基金
現代零售投資的一個簡單模型是：
- 低成本的被動指數投資正在興起：您可以購買市場上的所有股票，獲得市場回報，並支付大約為零的費用。
- 私人投資正在興起：大型知名科技公司更長時間保持私有，私人信貸熱門，而“合格投資者”（根據SEC規定足夠富裕以購買私人投資的人）的羣體不斷增長，因此更多人有能力和願望投資於私人公司和基金。
- 普通的老式共同基金 —— 您向專業經理支付費用，讓其為您挑選公共股票 —— 正在下降，因為指數基金更便宜，私人投資更令人興奮。
因此，如果您經營一家共同基金公司，而且沒有規模來以接近零費用運行指數基金，您會面臨困境。明顯的答案是進入私人基金：私人市場實際上沒有被指數化，因此您不會面臨來自廉價指數基金的競爭。這裏是這種方法的一個變體：
特斯拉公司的早期支持者Ron Baron通過建立合作伙伴關係加深了對首席執行官埃隆·馬斯克的擁抱，這將允許客户投資於這位億萬富翁的兩個私人企業。
Baron Capital Management在最近幾個月成立了一對基金，專門投資於馬斯克的xAI，這家人工智能初創公司今年早些時藉助私人股票發行籌集了約60億美元。Baron的公司還啓動了一個私人合夥企業，以購買更多Space Exploration Technologies的股份，這是馬斯克的火箭和衞星公司。…
Baron的這些工具……放棄了高薪酬，而是選擇了一種不同類型的回報：打賭提供對SpaceX和xAI的訪問將提高公司在家族辦公室和私人銀行客户中的知名度，後者可能隨後投資於其共同基金。
“我們這樣做是因為我們希望人們瞭解我們的共同基金，”81歲的Baron在電話採訪中説。“我希望我的企業能夠持續100年。”…
Baron Capital的私人合作伙伴關係籌集的資金可以幫助彌補自2022年初以來該公司共同基金經歷的資金外流，Morningstar的高級分析師亞當·薩班説。許多其他選股基金陷入了同樣的困境，薩班説。
“由於指數基金的崛起，幾乎每家主動股票公司目前都在與上坡作戰，”他説。
我猜？“我們給了你對SpaceX的曝光，這比你的指數基金為你做的更多，所以你至少可以為我們購買一些我們的共同基金。”
卡洛斯·沃森
我猜對於那些因欺騙投資者而被捕的人來説，為自己辯護説“哦，拜託，每個人都欺騙投資者，這沒什麼錯。” 大概他們甚至相信這一點？你不想把自己看作是壞人；你想相信你所做的是正常的，是做生意的一部分，是每個人都在做的事情，是默認被社會接受的行為。“哦，拜託，”你對自己説，然後也對陪審團説，“每個人都會誇大其詞，沒有人會認真對待財務報表，這不是欺詐，這只是生意。”
雖然我一般認為一切都是證券欺詐，但有時我對這種辯護有一定的同情心。不久之前，有一波對向客户謊報債券價格的債券交易員的起訴，他們的辯護是“哦，拜託，我們在玩撲克牌，每個人都隱瞞信息，我有權對我支付的價格耍聰明。” 我覺得如果市場規範是你可以對你支付的價格撒謊，那麼這些謊言對你的客户來説就不重要 — 他們會知道忽略它們 — 所以它們不會構成欺詐。這種辯護在審判中成績參差不齊，但許多定罪最終被上訴推翻，所以這種論點在某種程度上奏效。
或者有一些初創公司欺詐案例，對我來説似乎有一些東西符合這個理論：所有雄心勃勃的初創公司創始人都必須有點脱離現實：他們必須看到世界不是現在的樣子，而是他們希望它成為的樣子，並説服投資者相信他們的願景。如果一切順利，他們就是有遠見的人。如果不順利，他們就是在撒謊。這其中有一些道德運氣的成分：“假裝直到成功”要麼導致成功，要麼導致監獄。
然而，這種做法在陪審團那裏並不那麼順利：
Ozy Media和首席執行官Carlos Watson被發現在一起欺詐投資者的案件中有罪，案件中指控Watson指導他的聯合創始人冒充YouTube高管以獲得高盛銀行家支持這家媒體初創公司。
在為期六週的審判後，陪審團在布魯克林聯邦法院對這位前電視主持人和Ozy Media做出了裁決。法官吊銷了Watson的保釋後，他立即被拘留。
該公司和現年54歲的Watson被判串謀犯電信欺詐和證券欺詐，而Watson還被判犯了加重身份盜竊罪。
我們在2021年談到了那次YouTube冒充事件，因為那真是太驚人了。（Watson的辯護是他的聯合創始人Samir Rao未經他允許就進行了那次冒充，儘管檢察官“引用了他在通話期間發送給Rao先生的短信 — 其中包括‘使用正確的代詞’ — 他們聲稱，這些短信構成了對該説什麼的指示。”）
但是當沃森去年被起訴時，主要是因為其他事情，他向潛在投資者謊報公司的收入和其他投資者。他對這些指控的辯護部分是會計實際上很複雜，其他人準備了財務報表，他一直認為自己在説實話。但其中一部分是哦，得了吧，初創公司總是向投資者撒謊。沃森的律師抱怨説，檢察官“在試圖將最多是司空見慣的吹噓行為定為犯罪時，將法律拉伸到了無法辨認的地步”，其他數字媒體公司“據報道——在某些情況下，甚至承認——從事的行為與沃森的起訴書中指控的行為只有一個不同之處：他們的行為，數量級別，要嚴重得多”，他只是在使用“創業者通常用來吸引硅谷和其他風險投資家注意力的策略，這些投資家為初創公司提供資金投資，以便啓動和發展。”
但“嗯，每個人都這樣做”並不是真正的辯護。即使是真的，檢察官也可以選擇以某人為例。無論早期階段的初創公司是否有些誇大其財務狀況，真的沒有一個在盡職調查電話中冒充客户。當沃森被起訴時，我寫道：
Ozy是第一家向投資者發送一份演示文稿，將其Ebitda增加了70%或80%嗎？可能不是。但是…如果你做了一個如此嚴重且滑稽的欺詐行為，以至於成為全國新聞，你會惹上麻煩。如果你在向私人投資者進行演示時稍微誇大了你的Ebitda，檢察官和證券交易委員會可能永遠不會聽説，但如果你做了多次精心設計的冒充來籌集資金，最終你會引起注意。
逃避這一點很難。
幸福
好消息，金錢確實能買到幸福，無限地：
當涉及金錢買幸福時，越多越好。這是沃頓商學院一位高級研究員的新研究結果，他認為財富與幸福之間的相關性在收入達到一定水平後並不會停止。
馬修·基林斯沃斯研究人類幸福的原因，表示百萬富翁和億萬富翁比年收入超過50萬美元的人更快樂，這是去年發表的一項研究的更新，該研究反駁了所謂“幸福高原”的觀點。
“結果表明，金錢與幸福之間的積極關聯一直延伸到經濟階梯的更高層次，”基林斯沃斯説。
這是一個有趣的研究，因為，你知道，顯然嗎？但一些以前的實證研究和一些希望的想法讓人們認為也許金錢與幸福並沒有那麼相關，所以説“實際上富有相當不錯”是一個可發表的學術發現。這裏是這篇論文，其中提出了一個重要的方法論觀點：
歷史上，確定金錢和幸福之間的關係形狀一直很困難，因為我們缺乏來自經濟富裕人羣的數據。也許富人不願花費空閒時間參加調查。在大量學術文獻中研究收入和幸福之間的關係時，幾乎所有研究都分析了有限範圍的收入，這使得很難得出關係的整體形狀。例如，如果一個假設性研究只包括年收入高達10萬美元的人，無論揭示了什麼形狀，都不可能知道如果收入範圍更廣可能會觀察到什麼。
我以為接下來會説“所以，作為沃頓研究員，我去打電話給幾十位億萬富翁問問他們有多幸福”，但事實上他依賴於以前的調查：
我確實覺得那個1985年的結果可能需要更新？“也許富人不願意花費空閒時間參加調查”，但如今社交媒體上有很多富人，如果“金錢能讓你快樂”是一個可行的學術問題，那麼有人可能會問他們。
事情發生了
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