特朗普-團結者在共和黨全國代表大會演講中無法持續-Bloomberg

Timothy L. O’Brien

試圖保持信息一致。

攝影師：Al Drago/Bloomberg無論你如何稱呼它：北美洲最高峯（超過20,300英尺）。

攝影師：Lance King/Getty Images

高關税、減税、疲軟美元和低通脹不搭配。

攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg 唐納德·特朗普已經利用了喬·拜登的辯論慘敗以及他自己對最近一次暗殺未遂的雄辯回應，將其轉化為一項寶貴的政治資產：動力。上週在威斯康星州密爾沃基舉行的共和黨全國大會充滿了動力帶來的能量、熱情和信心。事情進展得如此順利，以至於特朗普的一些支持者和共和黨戰略家感到可以大膽地猜測，這位前總統可能會以壓倒性優勢連任，同時還能將國會兩院交付給他們。

Bloomberg觀點市場的下一個黑天鵝是氣候變化範斯的崛起揭穿了“滴灌經濟學”的神話槍支並不像美國想象的那樣適合自衞拜登的信息未能打動黑人和拉丁裔選民所以當週四晚上慶祝活動結束時，節目的明星有機會發表主題演講，讓他能夠在黃金時段取得勝利，讓他的政黨爭取那些被特朗普分裂近十年而疏遠的獨立和温和選民。 “團結”是共和黨本週的關鍵詞之一。然而，一旦特朗普開始演講，團結和策略都被拋在腦後。他的演講如此昏昏欲睡和自我陶醉，以至於有時會讓大會現場感覺像是由一位用異國語言説話的通靈者引導的降神會。特朗普已經78歲了，顯得很疲倦，這可能導致了能量水平下降。或許更重要的是，他可能正在應對一場他幸運地倖存下來的槍擊事件帶來的身體或情感創傷。

這次演講可能不會成為一個關鍵的政治因素。然而，整個演講表明，如果你給特朗普足夠的時間，他會讓你想起他是一個完全缺乏焦點、不成熟和自我放縱的瘋子。這種人已經被證明是一部分美國選民中的一個有吸引力的領導者。如果特朗普認真考慮成為一個能夠給一個分裂的美國帶來團結的跨界候選人，他可能必須成為另一個人，而不是演講所暗示的那樣。“懷着極大的謙卑，我請求你對這個國家的未來感到興奮，”特朗普在一場最終超過90分鐘的演講中早早地説道。“感到興奮。”

特朗普確實做出了一些早期的謙卑姿態，指出“我們社會中的不和諧和分裂必須被治癒。”但這種謙卑最終消退了。在特朗普秀的一些更乏味和漫長的部分中缺乏興奮。於是，在被一羣硬漢和企業家（包括浩克·霍根和達納·懷特）介紹後，特朗普向大會參與者透露，他的前筆友、朝鮮領導人金正恩可能會想念他。在談論移民和瘋人院時，他簡短提到了漢尼拔·萊克特，這是一個他最近對一個虛構的連環殺手產生了難以捉摸的迷戀。

特朗普的講話不必再成為對他是否適合擔任職務的又一次公投。最早的部分集中在槍擊事件當天的經歷上。他為一羣準備接受他與死神擦肩而過的所有細節的聽眾生動地描述了這一幕。特朗普坦言，槍擊事件的記憶對他來説太痛苦，以至於他永遠不會再公開重複。

但就在那温馨而模糊的開頭之後，特朗普開始抨擊民主黨。他還分享了《聖經》和亞伯拉罕·林肯的慈善情懷。代表南希·佩洛西被稱為“瘋狂”。他説，由於民主黨對民主構成的威脅，他與民主黨的分裂變得更加必要。

“我是拯救民主的人，”儘管他在2021年1月6日美國國會大廈的圍攻中扮演了角色，最近還拒絕確認如果他輸了是否會尊重2024年選舉結果。

“然後我們有了那個可怕的、可怕的結果，我們絕不會讓那種事再次發生。選舉結果，”他説。“我們絕不會讓那種事再次發生。他們利用了新冠疫情來作弊。我們絕不會讓那種事再次發生。”

每次提到化石燃料勘探（“鑽孩子，鑽”）和打擊無證移民這兩個政策問題時，都引起了雷鳴般的掌聲。每當他開始自由聯想時，他的講台就會卡住，這種情況至少發生了三次。

特朗普還接受了誇大之詞，稱他會立即降低通貨膨脹。但這幾乎不在他的控制範圍內，而關税則往往具有很強的通貨膨脹性，因為它們阻礙了自由貿易——特朗普呼籲大幅提高關税。矛盾重重。可以肯定的是，共和黨大會的很多內容都是表演性的。整個活動都在姿態和模糊的政策建議上滑行，這些政策建議肯定不會在特朗普成為總統時得到解決。特朗普及其盟友也完全控制着共和黨。共和黨真正屬於特朗普——而民主黨中沒有任何人可以這樣説，因為他們正在經歷一場政治內戰，試圖説服拜登讓位。

一個演講不會改變總統競選的動態，無論特朗普的聲音似乎總是略高於耳語，還是他撒謊或歪曲問題的次數（答案：超過20次）。

然而，然而 — 胡言亂語和自由聯想是最具特朗普風格的競選演講形式，他在一個要求提升自己水平的環境中縱容自己。毫不奇怪，鑑於他所在黨派圍繞團結的倡導完全建立在沙灘上，他並沒有應對這一場合。然而，最近的特朗普顯然正在讓位於更為熟悉的特朗普：Id先生，分數的解決者。有很多選民不喜歡那個傢伙，而在總統競選中，勢頭有時會迅速消失。更多來自彭博觀點：

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今日要點：

麥金利山

當唐納德·特朗普上個月接受彭博商業週刊的採訪時，也許最有趣的揭示是他對威廉·麥金利，這位於1901年遇刺身亡的第25任總統的讚美。特朗普甚至為迴歸要點在經濟辯論中使用了一個新的山峯（從桌山到馬特洪峯），抱怨美國最高峯麥金利山被重新命名為德納利。“他們把名字拿掉了 — 那不好，因為他讓這個國家如此富有。” 麥金利激勵特朗普如下：

威廉·麥金利使這個國家富裕起來。他是最被低估的總統。隨後的那些人拿走了錢… 但麥金利創造了財富，他真正是關税之王。

事實證明，麥金利是19世紀末美國最忠誠的貿易保護主義者。特朗普自稱為關税人，但麥金利被稱為“保護主義的拿破崙”。 在遠遠超出我們今年可能聽到的任何言辭的激昂語言中，麥金利説：“在自由貿易下，貿易商是主人，生產者是奴隸… 保護只是自然法則，自我保存的法則，自我發展的法則，確保人類最高最好命運的法則。”

威廉·麥金利與副總統西奧多·羅斯福。來源：Bettmann/Getty​​​​​在眾議院任職時，他擔任了財政委員會主席，通過了被稱為1890年麥金利關税法案。隨後，他在1896年總統選舉中擊敗了民粹主義者威廉·詹寧斯·布萊恩。鍍金時代是美國繁榮的時期，該國一直保持高關税。很難説關税造成了多少傷害。對於麥金利來説，它們帶來了很多好處：

我們在農業領域領先所有國家，我們在採礦領域領先所有國家，我們在製造業領域領先所有國家。這些都是我們在實行保護性關税29年後帶來的成就。還有其他任何體系能提供如此繁榮的證據嗎？

但麥金利的先例存在問題，特朗普先生和試圖根據他贏得選舉的假設來投資的投資者都應該考慮這些問題。

彭博觀點市場的下一個黑天鵝是氣候變化範斯的崛起揭穿了“滴灌經濟學”的神話團結者特朗普無法堅持一個共和黨全國代表大會演講槍支並不像美國認為的那樣適合自衞首先，麥金利關税非常不受歡迎，因為它使消費者購買商品變得更加昂貴。大多數進口商品的關税從38%上升到49.5%，而取消對咖啡和糖的徵税，當時被視為奢侈品，並沒有減輕痛苦。麥金利本人甚至失去了國會席位。具有諷刺意味的是，歷史學家説，唯一一個像特朗普正在嘗試的那樣從失敗中回來贏得第二個任期的人，格羅弗·克利夫蘭，主要能夠在1892年贏得與本傑明·哈里森的再次對決，是因為選民憎惡麥金利關税。因此，這並不是一個百分之百的政治贏家。特朗普在週四晚上的大會演講中承諾的減税可能更有把握；貿易問題比表面看起來要複雜得多。

唐納德·特朗普在共和黨全國代表大會上。攝影師：漢娜·貝爾/彭博社税收基金會挖出了《紐約時報》在麥金利時代的一份報告，探討了一個仍然普遍存在的問題 —— 誰支付關税。

讓事實，這些事實每天都在增加，告訴我們誰支付了繁重的關税。它們會回答説，美國人民支付了這些税款，而這些税款的負擔最重的是落在窮人身上，因為幾乎沒有生活必需品的價格不是因為麥金利關税而上漲。

《紐約時報》採訪了各種紐約裁縫，他們都承諾一旦額外的關税應付上了他們所使用的面料，他們就會提高價格。在當今的環境中，這聽起來像是政治毒藥，人們對不平等感到憤怒，而過去幾年價格的急劇上漲。

2011年的佔領華爾街。來源：彭博社這就涉及到關税與税收制度的互動。正如特朗普告訴彭博商業週刊的那樣：“他所做的一切都是關税，我們沒有所得税。” 更高的關税希望能夠實現減税而不損害税收。將籌集收入的負擔從美國工人轉移到外國進口商聽起來很好，但危險在於，就像麥金利關税一樣，從所得税轉向關税可能是逆進的，税收負擔從富人轉向窮人。

另一個重要的區別點是，麥金利將保護主義與極端的健全貨幣政策相結合。他在1900年簽署了1900年金本位法案，有效放棄了貶值權。這旨在維持強勁的美元，但也意味着貨幣不能升值以抵消關税的影響。特朗普已經非常明確地表示，他希望美元貶值（這會提高進口價格並傾向於引發通貨膨脹）。這將很難實現。在固定匯率環境下，關税比浮動匯率更可行。而金價表明投資者正在預期貨幣貶值：

金本位十字架

黃金已經在今年不斷上漲

來源：彭博社

保護性關税是否特別關鍵於鍍金時代繁榮增長還有待商榷。自由主義者卡託研究所堅決認為不是，而它們在經濟史上的作用是一個主要的爭議點。就像中國在過去的四分之一世紀一樣，一個大陸正在開放，併為內部貿易提供了巨大機會。鍍金時代的經濟也受到了大量移民的推動（在特朗普2.0時代並非優先考慮）。保護可能在這一時期幫助了美國，就像它幫助中國管理自己最近的轉型一樣，但這並不清楚。

最後的諷刺：如果特朗普與任何歷史上的總統候選人相似，布萊恩，一個火爆的經濟民粹主義者和保守社會觀念的局外人，可能是最合適的人選。他三次落敗，而麥金利則取得了兩次決定性的勝利，所以布萊恩看起來不是要效仿的對象。1896年的選舉是一個罕見的選擇，經濟政策的重要問題擺在了最重要的位置。本週在威斯康星州的代表們可能更喜歡布萊恩，他想用白銀摻雜貨幣 —— 以金十字架釘死他而著名 —— 並降低關税。他們可能會討厭麥金利。

威廉·詹寧斯·布萊恩，美國政治史上最偉大的失敗者。來源：Bettmann/Getty對於市場而言，暗示是停止擔心利率是否會像台山一樣平穩下降，或者像馬特霍恩那樣急劇下降。相反，他們應該考慮一個新的麥金利山，即急劇提高關税保護措施，這將對通脹、債券收益率和美元產生上升壓力。如果特朗普真的打算成為第二個麥金利，他將面臨通脹和債券市場騷亂的風險。

中國的商品問題是世界的問題

中國緩慢（按照自己的標準）的經濟再次給大宗商品帶來了令人失望的一週。北京的困難使得這種挫折對各種商品的交易商和生產商變得越來越普遍，尤其是工業金屬。在第二季度國內生產總值的細節之下，未達到非正式的5%目標，疲弱的國內消費講述了一個可怕的故事。6月份的採購經理指數，在收縮區域徘徊，也證實了經濟疲軟的跡象。截至撰寫本文時，彭博的商品價格指數已經連續五天下跌。自5月份高點以來的下滑趨勢是明顯的：

方形一

中國需求疲弱，商品指數抹去了漲幅

來源：彭博社

如果我們排除黃金，這在彭博指數中佔據最大權重，今年上漲超過15%，商品故事會變得更加黯淡。作為全球最大的銅和鋁消費國，北京的問題直接轉化為工業金屬價格下跌：

一個工業問題

銅、鋁需求疲弱拖累指數

來源：彭博社

希望第三次全會，即每五年舉行一次的共產黨會議，將制定刺激國內需求的政策，但目前尚未兑現。如果説有什麼的話，缺乏明確的政策指導已經給商品施加了壓力壓力。持續的需求疲弱也體現在銅出口激增。TD證券的丹尼爾·加利指出，這顯示出明顯的國內疲弱，使得金屬市場迫切需要本月晚些時候即將舉行的政治局會議出台新政策。否則，投機定位將使金屬價格大幅下跌。

中國金華浙江立馬汽車科技有限公司的電動汽車裝配線。攝影師：祁來申/彭博社需求疲弱在一定程度上受到地緣政治的影響。其他發達市場為了迎頭趕上，已經對中國電動汽車實施了貿易限制。歐盟和美國處於領先地位。關税抵消了北京作為最低成本電動汽車製造商的優勢地位。美國銀行的研究人員確定了兩種可能的影響。首先，這使得在發達市場銷售中國汽車更加困難，可能對生產產生連鎖影響。其次，電動汽車在歐洲和美國仍將更加昂貴，減緩電動汽車的普及速度，可能抑制對銅和鋰的需求：

電動汽車電池中使用的金屬價格持續下跌，供應穩步增長。這張BloombergNEF圖表顯示了關鍵金屬市場和地區的價格持平：

BloombergNEF的Kwasi Ampofo預測，除非生產商在短期內削減供應，否則這些金屬的價格將保持低迷。與此同時，隨着鋼鐵生產和煤炭產量下降，將對鐵礦石需求造成影響，中國貝殼書在其第二季度報告中警告道：“在沒有清晰瞭解中國鐵幕背後的情況下，不要在全球範圍內交易大宗商品。”除此之外都是猜測。

與此同時，石油價格一直朝着相反的方向發展。正如回報要點中所指出的，供應風險和特定因素是其背後的原因。此外，TD證券的Ryan McKay提出了特朗普2.0的可能性正在增加供應風險溢價，考慮到特朗普1.0時對伊朗實施的制裁。更有利的國內生產政策可能會混淆這種影響。

目前嵌入價格中的供應風險溢價可能會在中東進一步升級的時間越長、颶風貝瑞對供應的影響不及預期的情況下迅速消失。在這方面，我們對供應風險的評估已經顯示出初現的下滑跡象。

正如這些圖表所顯示的，供應風險的減輕可能會揭示需求疲軟，可能會進一步推動價格下跌：

在高失業率數據之後，即將到來的美國降息看起來更有可能，並且如果抑制的大宗商品價格有助於控制通脹風險，那麼降息也將更容易實現。歐洲央行投票決定保持政策利率不變，他們可以放心地知道，大宗商品價格並沒有給現有的通脹壓力增添更多壓力。

**—**理查德·艾比

生存技巧

鮑勃·紐哈特在上世紀70年代的CBS系列劇中扮演了一位心理醫生。來源：CBS照片檔案/蓋蒂圖片社安息 鮑勃·紐哈特，已經在94歲時離世。如果有更偉大的喜劇時機大師，我覺得很難相信。他的獨白中，觀眾可以聽到對話的一半，幾乎成為他自己的藝術形式。最著名的是介紹煙草給文明，我們聽到一位驚訝的英國人在與瓦爾特·羅利爵士的長途電話中。還有他扮演空中交通管制員的小品，處理越來越大、越來越令人困惑的挑戰，他作為公共汽車司機培訓員的角色，或者他給亞伯拉罕·林肯打電話提供葛底斯堡的公關建議，或者他在停止吧的小品中探討另一種形式的治療。在週六夜現場上，他對金剛和帝國大廈進行了即興表演。其中一些作品是60年前的，但它們仍然很有趣。祝大家週末愉快。

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最重要的是，唐納德·特朗普希望説服我們彭博商業週刊的採訪者一件事 —— 美國面臨的最大問題是強勁的美元。這次採訪的文字記錄可以在這裏找到，值得全文閲讀。他的開場白是：