老齡化是一個比拜登更大的市場問題 - 彭博社
John Authers
放手。
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社
混亂。
攝影師：大衞·拉莫斯/蓋蒂圖片社歐洲
那一定很疼。
攝影師：斯特凡諾·雷蘭迪尼/法新社/蓋蒂圖片社
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今日要點：
與死亡擦肩而過
衰老和死亡適用於我們所有人。這就是為什麼圍繞喬·拜登的危機如此令世界感到震驚的眾多原因之一，他現在已經做出了不參加總統競選的痛苦決定。我們所有人在應對這些問題或者甚至是在處理這些問題方面所面臨的困難，是導致美國選舉變得一團糟的核心原因。
我們已經非常擅長應對過早死亡的風險。即使在世界上最貧困的國家，預期壽命也在飆升。醫學有所改善，衞生條件也有所改善，公共衞生倡議已經遏制了吸煙。人壽保險可以廉價且輕鬆地覆蓋意外終結的財務風險。
彭博社觀點工黨的外交政策走在一條棘手的鋼絲上鄰避主義荒地正在拖累英國拜登最終展現了真正的領導力，傳遞了火炬印度需要正視其垃圾食品危機然而，拜登的退位卻凸顯出，我們並不擅長應對更長壽命帶來的風險。我們沒有機構、醫療技術、金融產品，或者現在看來也沒有政治結構來處理隨着壽命延長可能出現的問題。這種演變是緩慢而不完美的。例如，最初提供人壽保險的公司已經嘗試轉而提供養老金。
一年前的拜登和哈里斯。來源：彭博社這已經很困難了。資助養老金受益人的承諾在遠少於預期的人數可能活到晚年時變得異常困難，正如世界各地的一系列爆發點所表明的那樣。2022年，隨着債券收益率急劇上升，英國首相利茲·特魯斯的崩潰使養老基金陷入困境，他們不得不採取拼命的金融工程來履行義務，顯示出一個問題仍然存在。2019年智利內部秩序的崩潰也是如此，因為民眾對上世紀70年代建立的備受推崇的養老金制度帶來的令人失望的回報感到憤怒。在法國，總統埃馬紐埃爾·馬克龍決定將退休年齡從62歲提高到64歲引發了社會不滿。解決這個問題的主要嘗試往往是讓養老金受益人而不是提供者承擔市場風險。這也帶來了自身的危險。
問題不會消失。美國65歲以上人口的比例將會增加。以下圖表來自摩根士丹利的一份名為“美國的長壽”報告：
雖然目前的焦點在美國，但該國比最富裕國家中的同行更年輕。美國的中位年齡仍然低於40歲。在日本，中位年齡已達到50歲，意大利預計將在本十年末跟隨。以下圖表來自阿波羅集團首席經濟學家託斯滕·斯洛克：
社會在老年人口占比如此之大的情況下，是否還能繼續向老年人提供慷慨的保障？從這一點上撤退在政治上是如此困難，以至於在危機爆發之後很長一段時間內都不太可能發生。這反過來意味着更深層次的代際不公問題，因為年輕人越來越多地為支持老年人而工作。這些問題都不是新問題；從本質上講，人口統計問題可以提前很久就能看到，正如我在2016年的另一篇文章中所寫的那樣。但同樣也是事實的是，長期存在的問題總是可以推遲到另一天。
有越來越多的研究關於投資者如何從長壽中獲利，特別是通過長期護理的增長。然而，彭博社持有養老院和長期護理設施的房地產投資信託基金指數的表現顯示，投資者尚未被説服。實際上，在過去的十年裏它下跌了：
市場尚未看到的機會
養老院和長期護理設施的股票已經失去了市場
來源：彭博社
對於非常老年人來説，留在自己的家中仍然是一種更經濟的選擇（這加劇了年輕一代在尋找住房方面的問題）。解決這個問題將至關重要。
然後還有公共服務的問題。老年人需要重新參加駕駛測試並支付更多的保險費，但對於擔任重要職位的人何時應該退下，卻幾乎沒有明確的指導方針。Sumner Redstone曾經留任維亞康公司的掌舵人，直到90歲以上，宣稱“我不會死”（他在97歲時去世）。美國政治制度似乎也持有同樣的假設。雖然擔任總統的最低年齡是35歲，但沒有最高年齡限制。國會議員或最高法院大法官也沒有。1967年增加的第25修正案允許替換無能的總統 —— 用公司術語來説，被董事會罷免 —— 但仍未經過測試。強制退休年齡，也許是80歲，將是一個解決方案，但出於一個很好的原因很難實現。仍能勝任壓力工作的老年人數量不斷增加，他們將強烈反對。最終，對老年人的自然尊重將面對任何不加區分的改革嘗試。老年人的尊嚴很重要。如果拜登歷史性但必要的決定除了其他什麼都沒有做，至少可以迫使我們所有人面對這個問題，這個問題遠不止於他一個人。
市場討厭不確定性…
市場對不確定性的厭惡被認為是最煩人的陳詞濫調之一。在過去的一週裏，一位總統首次被刺客的子彈打傷，自1981年以來首次，而另一位總統選擇不爭取第二個任期，自1968年以來首次。聽起來很重要。但目前並不清楚市場到底有多少不確定性值得討厭。
我們現在知道拜登不會成為民主黨的候選人，而卡瑪拉·哈里斯很有可能會獲得提名。她和拜登是非常不同的人，但她將是一個延續性候選人，在任何關鍵問題上沒有明顯的分歧。特朗普輸掉的機會略高於之前，因為她沒有拜登的關鍵年齡劣勢，但差距不大。博彩市場最初的反應是將特朗普的勝選概率降至61%，幾乎與一名槍手向他開槍之前的情況完全一樣：
經歷了許多戲劇性事件後，特朗普的機會幾乎沒有變化
博彩市場仍然認為民主黨只有約40%的機會
來源：彭博WSL選舉 [GO]
目前看來，特朗普重返白宮仍然是最有可能的結果，就像整年看來的那樣。同樣適用於參議院的共和黨多數派，儘管拜登的決定可能有助於一些民主黨現任議員保住席位。可以説總統和兩院都被共和黨席捲的機會已經減少，但並不多。
InfraCap的馬克·哈特菲爾德提出了以下觀點：
我們預計拜登總統退出總統競選將對股市產生輕微的反應，因為這是眾望所歸的。拜登支持卡瑪拉·哈里斯的事實減少了不確定性。隨着CBS新聞週五發佈的一項民調顯示，哈里斯以51/48落後於拜登的52/48，週一可能會有一些特朗普交易的回撤，因為副總統哈里斯被認為有稍微更大的獲勝機會。
上週末在密歇根的特朗普。攝影師：Emily Elconin/Bloomberg再往未來幾周看，BCA研究的Marko Papic評論稱，在比賽的最後階段更換現任總統作為候選人是一種恐慌的跡象：“這相當於投資者應該理解的，相當於聯邦緊急降息100個基點。”因此，這至少應該引起更多對民主黨的關注，並給他們改變辯論的機會。受益於民主黨控制的部門可能會受益。引用Bear Traps Report的Larry McDonald的話：
市場開始意識到，如果特朗普的白宮與參眾兩院的控制權相結合，投資環境將完全不同。顯然，相對於民主黨可能在大會後會出現的反彈，特朗普交易今天的價格已經很高。
在特朗普的領導下，政策會更加可預測，市場會更加舒適，如果國會對他有所制約。一個真正大規模的增長計劃也會更難通過。
但特朗普的交易到底是什麼？他削減企業税收和放鬆監管的議程應該對股市有利，他的政治上升在過去一年中幫助了股市。也就是説，嘗試刺殺後，標普500指數在幾個月內經歷了最糟糕的一週，這似乎提高了他的勝算，所以這種關係並不是線性的。看看自兩個關鍵政治事件——6月27日的辯論和7月13日的槍擊事件以來，主要指數的表現如何——除了繁榮的銀行業之外，對於特朗普勝選機會的反應並不明確或一致。
發現特朗普交易
總統戲劇對股市沒有線性影響
來源：彭博社
這是合理的，因為還有其他因素在起作用，這些因素通常更為直接。與此同時，他財政上的擴張性經濟議程，再加上承諾的額外關税，應該對債券不利，但到目前為止並沒有。十年期國債收益率低於辯論前，而收益曲線有所加劇，但幅度不大。
定義特朗普交易在外匯市場尤其困難，因為他明確希望美元貶值，而目前市場共識是他會帶來更高的收益率、更大的不確定性，因此會導致美元走強。如果市場對於定價特朗普2.0風險缺乏緊迫感，那是因為聯邦儲備委員會的貨幣政策被認為更為重要。九月份可能的降息將淹沒明年開始的潛在財政擴張。
倫敦夸爾特投資者的投資策略師林賽·詹姆斯評論説，對於市場回報來説，對降息的預期“仍將是主導力量，而不是喧鬧的選舉活動。”她補充説：“特朗普受到青睞，但如果卡瑪拉·哈里斯或其他候選人取得進展，那麼最近的輪換可能會失去動力，而那種波動可能會佔上風。”
11月份共和黨人的全面勝利的機會剛剛有所減少，但仍然比其他任何事情更有可能發生。迄今為止，市場已經考慮了股票的積極影響，但沒有考慮債券的負面影響。儘管戲劇性的情況，這種情況不太可能改變。
**—**由理查德·艾比報道
生存技巧
1988年大選後的喬治·赫伯特·沃克·布什。攝影師：辛西婭·約翰遜/赫爾頓檔案館/蓋蒂圖片社閲讀推薦：我目前深陷於《成功的代價》，作者是理查德·本·克雷默。這是一本我從未讀過的政治書。它講述了1988年的選舉故事，喬治·赫伯特·沃克·布什在那年的選舉中戰勝了邁克爾·迪卡斯，但是它不斷地詢問是什麼驅使人們渴望成為總統到足夠去競選，並真誠地相信他們應該擔任這個職位。為了做到這一點，他深入研究了當年六位候選人的傳記，包括鮑勃·多爾、理查德·蓋帕特、加里·哈特，以及在當前時刻引人入勝的喬·拜登。整本書是一部厚重的作品，用流暢的散文寫成，讓人想起馬塞爾·普魯斯特。或者是薩爾曼·魯西迪。對年輕的拜登的描繪展現了他的許多特質，這些特質已不再是他傳記的一部分，並且在三十多年前出版的一本書中，給出了很多暗示，表明他不是那種會退縮的人。整本書令人陶醉，讓我對那些競選公職的人更加尊重。這本書適合長時間閲讀。祝大家度過愉快的一週，無論這週會帶來什麼樣的驚喜。
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關於上週五毀滅性的全球IT系統故障，最令人不安的事情之一是這類毀滅性事件變得多麼常見。
在過去幾年裏，類似的故障來自亞馬遜公司等公司曾暫時關閉全球系統，而這最新問題是由網絡安全公司 CrowdStrike Holdings Inc. 的一次失敗的軟件更新引起的，該公司與超級客户微軟公司的聯繫導致了全球性問題 — 包括機場混亂、股票交易所和醫院，儘管現在已部署了修復方案。
彭博觀點老齡化是一個比拜登更重要的市場問題工黨的外交政策走在一條棘手的鋼絲上Nimby荒地正在拖累英國拜登終於展現了真正的領導力，傳遞了火炬這一次的規模是前所未有的。這應該激勵微軟和其他IT公司做的不僅僅是簡單地施加一個創可貼。決策者也可以解決世界對僅有三家雲服務提供商過度依賴的問題。當今的現實是，一個小bug可以同時傷害數百萬人，這並不一定是現狀。
這裏也有一個建議給你，親愛的讀者：今天為你的IT人員做點好事。給他們帶來甜甜圈、咖啡，如果夠晚的話，也可以帶點更烈的東西，因為他們將度過一個艱難的週末，解決週五的停機問題變得 是一個緩慢而複雜的過程。網絡技術人員和工程師們一直在忙着解決藍屏死機 在全球範圍內出現在Windows電腦上的問題，有效地使它們變得無用。這迫使航空公司在白板上寫下他們的飛行時間併發放手寫 紙質機票；英國的一個電視新聞台被迫停播。
由於CrowdStrike的Falcon軟件更新而出現故障，諷刺的是，該軟件旨在防止病毒和網絡威脅造成傷害，被描述為“一個微小、單一、輕量級傳感器。” Falcon將微軟視為關鍵客户，關鍵的是，它擁有對Windows等操作系統最基本核心之一的特權訪問，該核心被稱為內核。
從理論上講，這是一個好主意。如果CrowdStrike的工具沒有這種訪問權限，那麼任何惡意黑客一旦獲得根訪問權限，就可以簡單地停用 CrowdStrike的反病毒軟件並肆意妄為。
但現在顯而易見，擁有這種特權訪問權限也有其負面影響，如果CrowdStrike本身出現錯誤。這就是為什麼責任不應該只歸咎於CrowdStrike（其股價在週五早上下跌超過20%），還應該歸咎於微軟，因為可以説他們沒有設計出更具彈性的操作系統。令人震驚的是，根據CrowdStrike週五的一篇博客文章，蘋果公司和Linux的操作系統根本沒有受到這個故障的影響。而也沒有出現給予Falcon這種特權訪問權限的跡象，現在看起來是不明智的。微軟沒有回應評論請求。
這不是一次網絡攻擊，而是像以前的故障一樣，是雲計算IT流程的拜占庭複雜性的結果。過去十年來，網絡安全行業在將自己營銷為各種可怕威脅行為的解決方案方面做得非常出色，但一個缺點可能是隨着基礎設施變得更加複雜，公司已經忽視了基本的IT衞生保健。“在過去幾年裏，我們的大多數客户最終花費在網絡安全上的錢比花在IT上的錢還要多，”Palo Alto Networks Inc.首席執行官Nikesh Arora今年早些時候説。
一個技術解決方案可能自然而然地回到“重啓”這個古老的竅門。在線市場Adevinta的工程主管Joao Alves發推文説，技術行業可能會要求雲服務提供商“為操作系統和內核模塊升級進行雙重引導”。用通俗的語言來説，這意味着在更新軟件時兩次重啓系統。第一次引導應用更新，第二次確保系統穩定後再完全激活更改。微軟在撰寫本文時沒有回答有關是否已經採取這樣的流程的問題。
但這些只是零碎的解決方案。更大的問題是供應鏈本身對於雲計算和由此延伸的網絡安全服務，這使得太多公司和組織容易受到單一故障點的影響。當只有三家公司 — 微軟、亞馬遜和Alphabet Inc.的谷歌 — 主導雲計算市場時，一個小的事件就可能產生全球性的影響。
歐洲議員在解決市場壟斷問題方面走在最前面，其新的數據法旨在降低切換雲服務提供商的成本並改善互操作性。解決這些所謂的超大規模雲服務提供商所具有的市場壟斷。
美國議員也應該加入這場遊戲。一個想法可能是強制關鍵領域的公司，如醫療保健、金融、交通和能源，不僅僅使用一個雲服務提供商來進行核心基礎設施，這往往是現狀。相反，新的法規可以強制它們至少使用兩個獨立的提供商來進行核心運營，或者至少確保沒有一個提供商佔據其關鍵IT基礎設施的三分之二以上。如果一個提供商發生災難性故障，另一個可以保持運行。
儘管上週五的服務中斷很痛苦，但不利用它作為阻止正在迅速變成一場反覆噩夢的催化劑將是一種浪費。
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