傑米·戴蒙對神秘的代理公司的抨擊引起共鳴-彭博社

Chris Hughes

傑米·戴蒙，摩根大通公司首席執行官。

攝影師：Nathan Laine/Bloomberg言辭重要，現在是找到合適言辭的時候。

攝影師：法新社/蓋蒂圖片社

壓力再次加大，代理投票諮詢公司受到壓力，他們推薦投資者如何投票以及其他公司事務。監管機構需要記住誰應該被優先考慮——投資者，而不是公司管理層。

企業界一直抱怨這個小眾行業——由機構投資者服務公司（Institutional Shareholder Services Inc.）和Glass Lewis & Co.主導——過於不透明和過於強大。2022年，美國證券交易委員會取消了對代理投票顧問的更嚴格監管。現在，這場辯論正在滲透到英國監管對話中，英國治理監管機構本週提出了加強審查計劃。

Bloomberg觀點新自由主義不是問題，巨型公司才是。老國王煤炭仍然無所不能，無處不在。不要忽視偉大的修正——或忽視它馬斯克與特朗普的親密關係讓特斯拉股東感到噁心摩根大通公司老闆傑米·戴蒙在四月的年度股東信中總結了C級高管的擔憂。作為長期的代理批評者，他描繪了一個投資生態系統，其中資產管理公司的所謂託管委員會做出投票決策，而不考慮管理基金的投資專業人士。這些委員會盲目地遵循代理投票顧問的建議，而這些建議基於經常“不代表全面觀點且不準確”的信息，戴蒙繼續説道。最糟糕的是，企業很難糾正錯誤。總之，他説這些顧問具有“不當影響力”。

在同一個月份，對於阿斯利康公司首席執行官帕斯卡爾·索里奧提出的加薪方案表示不滿，這家藥品製造商的主席寫道，代理投資顧問在薪酬方面的“雙重標準”對英國企業競爭力造成了“嚴重傷害”。去年杜倫大學和諮詢公司莫羅·索達利的研究發現，一些英國公司認為代理投資顧問只是機械地勾選方框，對公司有權無視治理最佳實踐並解釋原因一無所知。

公司對其評估者並不滿意

公司對代理投資顧問研究的質量深感失望

來源：杜倫大學商學院，莫羅·索達利，金融報告委員會；資產管理者調查，2023年

注：公司對問題“總體而言，您對代理投資顧問進行的研究的準確性和質量有多滿意？”的回應

在這種背景下，英國金融報告委員會（FRC）一直在徵求對投資行業管家準則的修改意見。難怪週一它表示，其修訂將尋求“更大程度透明化[代理投資顧問的]活動”。該準則在技術上是自願的。實際上，投資和代理公司有義務簽署。

股東民主主要通過兩家代理投資顧問進行，這是公眾利益的問題。質量在這裏很重要。但對於更直接的監督的成本效益分析並不具有説服力。

在理想的世界中，我們不需要它們。投資經理將會就公司決議達成自己的結論。Dimon已經承諾在JPMorgan自己的資產管理部門採取這種方法。他的同行Larry Fink在資產管理公司BlackRock Inc.也同樣譴責他所在行業對代理顧問的依賴。

但並非所有基金公司都有能力處理每年會議季節中湧入的投票決定。外包是有道理的。大多數公司決議都是毫無爭議的；代理顧問公司可以進行分類，讓資產管理人員專注於更棘手的問題。即使是JPMorgan的投資部門也將繼續使用代理公司進行研究。

這會導致過度影響嗎？並非通常所認為的那樣。大多數資產管理人員需要代理顧問根據他們客户自己的治理原則生成投票建議。

我用我的方式

在大多數情況下，代理顧問使用他們客户的自定義治理原則

來源：Durham大學商學院，Morrow Sodali，金融報告委員會；2023年資產管理者調查

仍然有人抱怨建議是從機械性操作中得出的，無論是違背代理顧問的規則還是客户的規則，並且忽視了公司的個別情況，導致基金經理隨波逐流。投資經理並不總是站在代理顧問對抗管理層的一邊，這表明情況並非如此。Soriot得到了他的報酬。

投資者是付費客户。因此，經濟激勵是產生準確、公正的建議。幾乎沒有證據表明代理投票顧問通常會基於虛假或不完整信息對公司管理層提出建議，更不用説這些建議還能取得成功。

目前尚不清楚金融報告理事會(FRC)正在考慮哪些披露要求，以展示投票建議是如何制定的。風險在於指導方針可能增加成本或間接抑制編輯獨立性。代理投票顧問工作的質量歸結為在有爭議的情況下最終建議的説服力。受關注的公司可以自由傳播其反駁意見，如果認為推理有誤，投資者可以自行做出決定。

客户有信心

投資者普遍認為代理投票顧問裝備良好

來源：杜倫大學商學院，莫羅·索達利(Morrow Sodali)，金融報告理事會；2023年資產管理者調查

注：投資者對問題的回答：“您對所使用的代理投票顧問是否滿意，認為他們具備提供準確和有用信息的知識和資源？”

一個關鍵問題是資產管理行業的資源限制是否在代理投票顧問中得到複製。這是一個低費用的業務。決議發佈與投票截止之間的時間可能只有兩週。更大的監管負擔可能會給獨立聲音帶來更大壓力，而企業部門有充足的資源來讓自己的聲音被聽到。

任何透明度推動可能更好地針對下游（Dimon希望更多披露的地方）。這可以幫助確保基金經理形成自己的結論，並將代理投票顧問視為資源，同時將它們視為市場上的另一種意見。

在英國，有一些一般要求，要求資產管理人披露他們使用代理投票顧問的默認建議的數量。但是行業範圍內可以有一些有用的具體披露：首先，投票建議的比例是由投資經理積極審查的，其次，投票建議的比例是由託管團隊和投資經理討論的。這將直面公司的抱怨。

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