美聯儲首次降息不應束縛自己 - 彭博社

The Editorial Board

一步一個腳印。

攝影師：Nathan Howard/Getty Images

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾正在權衡何時開始實施政策寬鬆。

攝影師：Tierney L. Cross/Bloomberg

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾最近在作證時表示，他希望在降息之前看到更多關於通脹的好消息。他得到了他所要求的。

6月份同比總體通脹率比預期下降至3%，而5月份為3.3%，核心通脹率從3.4%下降至3.3%。投資者立即增加了對美聯儲將於9月降息的押注，並開始猜測是否可能在本月底就會發生。

沒有理由排除任何日期。鑑於經濟增長放緩的風險，現在適當進行適度寬鬆。儘管通脹仍然較高，但最新數據表明，略低的政策利率仍然足夠嚴格以達到美聯儲的2%目標。第二季度產出增長率為2.8%年化，略高於預期，但仍然證實自去年以來經濟已大幅降温。一個相關的基礎通脹指標也下降至不到3%。在本週的中央銀行政策會議上，可以公平地得出結論，短期利率可以下調。

然而，一個比聯邦儲備系統現在削減利率還是兩個月後更重要的問題是，鮑威爾和他的同事們在那之後會説些什麼。如果他們明智的話，他們會保持選項的開放性。

聯邦儲備系統已經承諾要遵循數據。然而，金融市場正在等待的不僅僅是一次削減，而是轉向降息路徑的“轉變”。這種看法並不有益。它賦予了下一步行動，無論多麼温和或試探性，太多的重要性，而且如果情況發生變化，它可能會束縛聯邦儲備系統的手腳。

不可否認，市場的期望是合乎邏輯的。這源於央行希望逐漸和可預測地調整政策，避免驚喜。穩定是好的 — 但漸進主義和數據依賴有時會朝着不同的方向發展。當事實發生變化時，央行官員需要有自由改變他們的想法。如果他們將政策與某種真實或想象的時間表聯繫起來，那麼驚喜，儘管延遲，往往會更大更糟。

目前的政策利率為5.25%至5.5%，已經牢牢地壓制了需求。住房通脹，尤其是到目前為止頑固不化，已經消退；6月份，除住房和能源外的服務價格，一個備受關注的指標，連續第二個月下降。至關重要的是，先前過熱的勞動力市場已經降温。工作機會大幅減少，失業率已經上升至4.1%。風險的平衡已經轉變，降息的理由看起來是合理的。

這是關鍵點：如果聯邦儲備系統確實削減了利率，它應該解釋這種變化是基於數據足夠，而不是作為更多寬鬆的序曲。如果隨後的數據表明通脹穩定在2%以上，那麼寬鬆政策將需要被扭轉，而且聯邦儲備系統應該提醒投資者這種可能性。此外，回到正常政策利率的路徑的想法假設央行知道這個“正常”數字是多少。它不知道，其他人也不知道。在適當的時候，數據會説話。在那之前，一步一步。

彭博觀點更多：

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報 。

當美聯儲本週向投資者發出貨幣政策的預期路徑信號時，包括預計將在9月開始降息，它不能再對勞動力市場掉以輕心。幾個月來，決策者們一直指出就業數據的韌性證明沒有降息的緊迫性。但本季度的收益季節中，對利率敏感的美國企業發出了明確的信息：需求下降，唯一阻止裁員的主要因素是對即將開始的降息和為2025年帶來更光明前景的信心。美聯儲現在需要提供的不僅僅是一次降息，而是一系列的降息，以維持商業信心，並確保勞動力市場不會進一步惡化。

在第二季度收益季度進行到三分之一時，根據彭博情報的數據，超過營收預期的公司比例自2019年以來最低。經濟與家庭借貸和消費信貸相關的部分尤其明顯地放緩。受到預算擠壓的汽車行業度過了一個糟糕的季度，庫存增加給價格帶來了下行壓力，擠壓了利潤率。同樣，6月份現有住宅銷售額再次接近十年來的最低水平，對依賴於房屋交易的公司來説是個壞消息，比如梅特格所有者惠而浦公司，他們表示他們預期的2024年復甦不會發生。