Rachel Reeves提前發佈不利消息，為下一次英國大選清理工黨道路 - 彭博社

Philip Aldrick, Tom Rees, Greg Ritchie

2024-07-30

雷切爾·裏夫斯發誓要修復英國經濟的基礎。

攝影師：何塞·薩門託·馬託斯/彭博社英國央行決定加強主要金融機構的流動性管理工具，這讓一些經濟學家認為央行可能會維持甚至加快資產出售計劃，而不是放緩量化緊縮。

如果英國央行下個月確認此舉，將比目前的預測更快地實現債券銷售的虧損，可能會給英國財政帶來壓力。

一些經濟學家曾認為，英國央行可能會放緩債券銷售的速度，以避免在最近幾周其流動性操作的大幅增加後擾亂市場。這將使財政大臣雷切爾·裏夫斯獲得多達100億英鎊（128億美元）額外的支出權力，用於支持困難的公共服務，如監獄、衞生和地方政府。

相反，現在經濟學家們預計英國央行將繼續推進現有的量化緊縮計劃，甚至加快債券銷售的速度，目前每年銷售1000億英鎊的國債。英國央行急於出售資產以減少其在投資組合上的利率風險，但這樣做會讓財政部為該計劃的虧損買單。更快的清算導致更深的虧損，使財政大臣的選擇更加困難。

來源：英國國家統計局

注：利潤產生的原因是英國央行在持有的債券上賺取的比購買這些債券所支付的儲備金更多。當銀行利率上升到2%以上時，情況就會發生反轉。

裏夫斯週一表示，前保守黨政府積累了220億英鎊的未披露和未融資的支出承諾，要求她削減一些項目，並暗示她可能不得不在10月30日的預算報告中提高税收。這讓財政部面臨了她所描述的“自二戰以來最糟糕的遺產”。

關於英國央行意圖的情緒轉變是在上週的公告之後發生的，該公告稱央行將擴大金融機構使用的現金管理工具。該計劃旨在在央行從2009年至2021年購買的國債中卸貨時平滑市場運作。英國央行仍持有6910億英鎊的債券組合，峯值為8750億英鎊。

在量化寬鬆政策下，央行購買國債以換取金融機構持有的類似現金的儲備金。它正在轉向一種以這些資產借出現金的系統，這種流動性安排被稱為“回購”。

來源：英國央行

德意志銀行的首席英國經濟學家桑傑·拉賈曾認為英國央行將在9月的下一次年度更新中放緩其QT計劃。在央行市場執行董事維基·薩波爾塔上週關於回購的講話之後，他認為官員們可能會加快從目前每年1000億英鎊的速度中解除。

“我們認為這可能會上升到高達1270億英鎊，”Raja説。巴克萊首席英國經濟學家傑克·米爾寧預計英國央行將在9月再次承諾提供1000億英鎊，並將在週四的利率決定公佈之際發出這一信號。

彭博經濟學的看法…

“所有跡象都指向回購是向市場提供流動性的首選機制。結果是QT的步伐看起來不會很快放緩。我們預計將在9月宣佈另外1000億英鎊的額度。風險傾向於央行宣佈更大的數字。”

—丹·漢森，彭博經濟學。

英國央行拒絕置評。它將在9月宣佈一項新的QT資產銷售年度計劃。

過去幾周，由於英國國債被出售，英國央行回購工具的使用大幅增加。市場參與者聲稱，儲備的穩定水平可能高於英國央行目前約4900億英鎊的最高估計，根據上個月英國央行貨幣市場委員會會議記錄。

薩波塔在上週的一次活動中警告説，壓力點可能會在“明年就出現，所以我們都需要做好準備。最讓我擔心的是我們可能沒有為此做好準備。”

英國央行急於儘快出售國債組合，因為它希望消除持有這些資產所帶來的利率風險。自2022年以來，該組合已經損失了600多億英鎊 — 根據2009年QE計劃開始時設定的擔保，英國財政部有責任承擔這筆金額。

然而，加快資產銷售速度而不是讓它們到期會帶來額外的損失，為財政大臣帶來更強的財政阻力。一些經濟學家和債券投資者認為，英國央行可能會結束主動銷售，每年為裏夫斯節省100億英鎊。

來源：英國央行

意味着説現在看起來結束主動銷售的可能性較小，因為英國央行似乎相信可以出售英國政府債券並用回購替換而不會引起市場動盪。他説：“因此，我們認為繼續QT和出售主動債券持有量的門檻進一步降低了。”

拉賈表示，貨幣市場委員會會議記錄顯示，與會者認為回購操作運作良好。他説：“對我來説，這可能會給英國央行開綠燈，繼續進行即將到來的QT輪次中的主動銷售，並且可能保持比市場預期更大的銷售速度。我們認為這可能會增加到高達1270億英鎊。”

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英國財政大臣雷切爾·裏夫斯在週一對英國公共支出進行審計時明確表示了一件事。新的工黨政府計劃提前公佈不利消息，留出儘可能多的時間來修復和重建經濟，以便在五年後的下次選舉之前。

在競選活動中，裏夫斯承諾英國公眾她將始終如實告知他們，現在上任後，她沒有浪費任何時間。在上任僅三週多的時間裏，她表示前任保守黨政府留下了價值219億英鎊（282億美元）的“未經資助和未披露”的支出承諾，然後概述了一系列措施來應對預算壓力。