標準普爾暴跌：投資者猜測股票接下來會如何走 - 彭博社

遊客在紐約證券交易所附近。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社前總統唐納德·特朗普在賓夕法尼亞州哈里斯堡的一個競選活動中，位於中央。

攝影師：漢娜·貝爾/彭博社上週因擔心美聯儲錯過幫助疲軟美國經濟的機會而引發的股市暴跌結束了一輪輪換交易，並可能開始另一輪，讓投資者猜測股票接下來會如何走。

在美聯儲決定在週三結束的為期兩天的會議上維持利率不變後，儘管主席傑羅姆·鮑威爾似乎暗示 降息 可能在九月的下次會議上到來，股票市場卻崩潰。以科技為主的 納斯達克100指數 跌入 修正，而 S&P 500指數 在兩天內下跌了3.2%，是自2023年3月以來最糟糕的兩天表現。

但並不是所有行業都付出了代價。是的，科技和消費品股票遭受了重創。但公用事業和房地產公司在債券收益率下降時支付豐厚的股息，並受到收入投資者的歡迎，成為S&P 500中本週表現最好的行業。

“隨着就業市場降温，利率預計將下降，輪換交易持續進行，但你該買哪些股票？大型科技公司不需要削減，因為它們擁有強勁的資產負債表和高估值，”財富聯盟的總裁兼董事總經理埃裏克·迪頓説。“所以選擇派息股票，因為小公司負債更多，風險不確定。”

這一趨勢已經開始顯現。根據彭博情報的數據，上週投資者向房地產和公用事業部門的美國交易所交易基金投入了近10億美元，而科技ETF僅為3億美元。

股權流向因降息預期轉向派息股票

上週約有9億美元流入房地產和公用事業美國ETF；科技僅為3億美元

來源：彭博情報

注：數據截至2024年8月2日星期五

當然，這是投資者最近面臨的第二次股市輪換。

第一次是在6月底開始加速，小型資本化公司的需求激增。當時，羅素2000指數的交易倍數為23倍預期收益，幾乎與標準普爾500的21.2倍相當。這種估值差距如此狹窄，通常是小型股的買入信號，果然投資者拋售了大型科技公司的股份，轉而購買風險更高的小型公司股票。

這種情況持續了幾周，直到兩者之間的估值差距擴大，使其回到交易者通常偏好大型股的水平。因此，羅素2000的買盤乾涸。該指數通常被視為風險偏好的代理，7月16日達到峯值，此後下跌了6.8%。

現在，隨着降息似乎即將到來，國債收益率暴跌，投資者紛紛湧向從公用事業到房地產投資信託的高股息、低波動性股票。上週，10年期和2年期國債收益率均跌破4%，其中2年期收益率在週五降至2023年5月以來的最低水平。

這意味着，隨着日曆翻到歷史上美國股市回報最差的兩個月——8月和9月，股票市場可能會面臨更多痛苦，超出以股息驅動的投資。

與此同時，波動性飆升，Cboe波動率指數（VIX）在週五躍升至29.66，這是自2023年3月以來未曾觸及的水平。而所謂的VVIX指數，衡量VIX的波動性，徘徊在自2022年3月美聯儲加息週期開始以來的最高水平附近。

使得交易者在這個市場中難以操作的原因是風險資產在美聯儲首次降息前的極端程度。在週四和週五的拋售之前，標準普爾500指數在過去九個月中上漲了34%，從該指數的52周低點（10月27日）開始——而且自那時以來仍然上漲了30%。顯然，股票價格中仍然存在一些過度的興奮。

“這其中的一部分可能是‘賣新聞交易’，因為對降息的渴望如此強烈——但也要小心你所希望的，因為很多人仍然擔心美聯儲沒有更早放鬆政策是個錯誤，”凱恩·安德森·魯德尼克的投資組合經理朱莉·比爾説。“如果確實存在經濟疲軟，這將對小型股造成更大的打擊。”

儘管如此，投資者仍然沒有支付費用來對沖可能的拋售。在期權市場中，保護最大跟蹤標準普爾500指數的ETF在接下來的60天內下跌10%的合約目前的成本僅為從10%反彈中獲利的期權的1.9倍，彭博社的數據表明。

“這次拋售更多的是對泡沫股市的重置，而不是恐慌模式，”Susquehanna國際集團的衍生品策略聯合負責人Chris Murphy表示。“擔憂確實在增加，但單隻股票的訂單流仍然顯示出大量的看跌期權出售，表明願意在進一步下跌時買入。”

股票正在暴跌。納斯達克100指數進入了修正區間。失業率在上升。而現在，投資者對聯邦儲備委員會降息的興奮正被對美國經濟整體健康狀況日益增長的擔憂所抑制。

這輪最新牛市的平靜與滿足感開始於7月24日出現裂痕，當時標準普爾500指數首次在17個月內下跌2%或更多。現在，在自2023年3月以來最大的兩天拋售後，焦慮顯著加劇，因為美聯儲面臨批評稱其降息等待太久，而疲弱的收益打擊了推動反彈的科技公司。