美聯儲應迅速降息——無論是否進入衰退 - 彭博社

Conor Sen

沒有時間浪費。

攝影師：Chip Somodevilla/Getty Images 北美不要驚慌。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg 週五的 低於預期的就業報告 引發了關於經濟是否正在滑入衰退的激烈辯論，或者七月份失業率的上升是否由於勞動市場的持續後疫情正常化。無論你屬於哪個陣營，聯邦儲備委員會的正確舉措是緊急行動，將政策利率在年底前下調一個百分點至4.25%-4.5%，以風險管理為名。

這是美聯儲可能採取的寬鬆水平，即使失業率的上升最終被證明是相對温和的，因為我們不再需要如此嚴格的利率來抑制通貨膨脹。提前進行這些降息是合理的，而不是冒着行動過慢以防止更糟經濟結果的風險。如果我們真的在走向衰退，關於美聯儲應該做什麼幾乎沒有爭議：大幅快速降息。這就是在經歷了一週動盪的經濟數據後，市場定價發生變化的地方。利率期貨表明，美聯儲將在2025年底前將政策利率下調超過200個基點，使聯邦基金利率降至接近3%。根據我們在之前衰退中看到的情況，這似乎是合理的。

彭博社觀點哈里斯贏得賓夕法尼亞州需要做的事情現在遏制並懲罰普京的人質行為緊急降息將是一個錯誤東京市場崩盤——哎呀，日本央行又來了第二種情況更具挑戰性。今年失業率從3.7%上升到4.3%，但25至54歲之間的就業人數比例也上升，從80.4%到80.9%。這是一種不尋常的動態，失業率部分反映了勞動參與率的上升。

勞動市場信號相互矛盾

目前尚不清楚是什麼導致失業率上升

來源：美國勞工統計局

逐漸正常化的解釋可能是正確的，失業率快速上升的風險很小，美聯儲有時間保持耐心。但將所有的希望寄託在這一點上是有風險的。裁員率目前較低，但等待裁員增加意味着要等到為時已晚，無法避免衰退。例如，在金融危機期間，裁員直到2008年中期才開始激增，那時衰退已經開始。招聘率已經下降到表明僱主沒有增加工資單壓力的水平。

僱主變得謹慎

招聘率已降至疫情前的平均水平以下

來源：勞工統計局

注：基於招聘佔就業的百分比

一般來説，最好不要過度思考失業率。經濟中的拐點本質上是混亂和不確定的，過於樂觀的情景可能導致嚴重的政策錯誤。前美聯儲主席本·伯南克在2007年5月發表了他的“次貸風險已被控制”演講，當時房地產市場已經在崩潰的過程中。

中央銀行的工作是風險管理。這就是為什麼政策制定者在2023年上半年繼續提高利率，儘管他們首選的通脹指標在一年多前已經達到峯值並開始下降。在6月，美聯儲的“點陣圖”——一組匿名政策制定者的利率預期——顯示2024年預計將有25個基點的降息，隨後在2025年再降四次，總共降息1.25個百分點。自那時以來，勞動力市場和通脹數據都已減弱。今天修訂後的點陣圖可能會顯示更激進的降息，我們從主席傑羅姆·鮑威爾週三的評論中知道，政策制定者準備在9月降息。

那麼，為什麼要等待呢？通脹風險已經足夠緩和，因此反對比之前更激進降息的主要論點將是市場對這表明經濟前景的反應感到驚慌。幸運的是，鮑威爾可以利用他即將在懷俄明州傑克遜霍爾的堪薩斯城聯邦儲備銀行會議上的演講來塑造敍述。

迅速的降息將減輕那些在浮動利率信用卡債務上掙扎的美國人的壓力，或幫助他們獲得新車融資。這將幫助那些在高抵押貸款利率時購房的數百萬房主，通過在較低利率下再融資，釋放家庭預算用於其他消費類型。目前經濟面臨的主要阻力是高借貸成本。政策制定者的拖延讓人想起2022年初的經濟形勢和美聯儲的辯論。當時，爭論的焦點是通貨膨脹是否是暫時的，以及每季度提高25個基點的利率是否過快。最終，通貨膨脹形勢惡化，美聯儲不得不採取激進的應對措施。許多經濟學家現在認為，推遲加息是一個錯誤。

現在，我們正處於一個勞動市場降温的相反局面。美聯儲已經暗示在九月會議上降息的可能性。政策制定者迅速行動幾乎沒有損失，反而有很多收益。

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隨着全球股市暴跌，交易員們正在談論 美聯儲緊急降息的前景，因為美國中央銀行上週錯過了放鬆政策的機會。這不僅極不可能，而且會適得其反。這次股市下跌根本上是市場定位的調整，而不是對經濟衝擊的反應。大量投資者在過度槓桿交易中失去了理智；從低利率的日元借款到追逐科技股的泡沫，尤其是與人工智能相關的任何東西。這是他們的伊卡洛斯時刻。

美國經濟沒有任何問題，因此沒有理由讓貨幣當局介入並減輕過度投資者的損失。傳説中的“美聯儲保護”只是一個應急槓桿，只有在真正的緊急情況下才能使用——而我們還沒有到那一步。