美國的債務危機變得太大，無法解決 - 彭博社

Clive Crook

沒有人想要挑戰哥斯拉。

攝影師：大使館圖片/蓋蒂圖片社

不要驚慌。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社財政保守主義在美國的政治舞台上或多或少已經消失。儘管經濟強勁，政府借貸仍在不斷推高公共債務至創紀錄水平——而總統候選人及其政黨幾乎對此隻字不提。在他們討論經濟政策時，他們在税收和公共支出上的意圖只會使財政前景更加糟糕。這個問題只能被忽視一段時間。遲早，它將對經濟造成嚴重打擊。

這一點對任何瀏覽最新 財政預測的人來説應該是顯而易見的。然而，從某種意義上説，情況比預測所暗示的更糟。它們掩蓋了如果解決方案不斷被推遲，解決問題的難度迅速升級。 “是的，這是個問題，最終我們會處理它”包含了一個謬論，即無論債務多大，它都將屈服於可行的補救措施。未必如此。會達到一個點——而且可能並不遙遠——在這個點上，唯一可行的“補救”是災難性的。

彭博社觀點哈里斯贏得賓夕法尼亞州需要做的事情現在遏制並懲罰普京的人質劫持習慣緊急降息將是一個錯誤東京市場崩盤——哎呀，日本央行又來了這涉及債務動態。公共債務的軌跡取決於兩件事——不包括利息支付的預算平衡，或所謂的初級平衡，以及借款成本與經濟增長率之間的差異。假設政府用税收支付所有支出，使得初級預算平衡，長期利率大致等於增長率。那麼債務比率既不會上升也不會下降。現在，政府的初級 赤字大約佔國內生產總值的4%，而通脹調整後的利率大致與增長率持平。因此，債務 快速增長，從現在的不到100% GDP預計到2034年將達到122%。隨着債務的增加，它將對借款成本施加上行壓力，這可能對經濟活動施加下行壓力。換句話説，債務的增長不僅有可能持續，還可能加速。

最佳情況是什麼？

預計公共債務

來源：CBO

這一週期持續的時間越長，打斷它就越困難。為了消除初級赤字所需的税收增加和/或支出削減已經太大，以至於政治家們無法考慮——並且，重申一下，根據利率和增長的變化，平衡的初級預算可能不足以阻止債務的上升。行動延遲的時間越長，所需的税收增加、支出削減和由此產生的初級盈餘就越大。在某個時刻，有序解決變得在政治上不可能。這就留下了違約——要麼是明確的，要麼是通過通貨膨脹形式的債務拒絕。

這個前景即使在經濟學家中也得不到足夠的關注，因為許多人仍然沉迷於2008年經濟衰退後所犯的錯誤。當時，財政政策在需求崩潰後刺激不足，隨後的復甦也過於緩慢。“不再緊縮”成為新的口號。即使在面對相反的情況時，這仍然是主流觀點。疫情後，美國在經濟恢復到充分就業的情況下，疊加了財政刺激。因此，實際和預期債務激增。關於前景，請記住，標準預測假設特朗普政府2017年的減税政策將在2026年及以後完全到期（兩黨都表示這不會發生），並且在下一個十年內不會出現衰退（更不用説今年或明年）。

你可能會問日本呢？它的總債務多年來超過了GDP的100%，現在超過了250%。那麼問題是什麼？實際上，從合併淨負債的角度來看，日本的債務比率與美國大致相同。它的債務更多是欠其他政府部門的，而政府擁有大量資產。此外，日本的債務更容易償還，因為其借款主要來自國內儲户，成本非常低，資產回報率高。忘掉日本吧。認為美國在債務大幅上升之前不需要擔心的想法是錯誤的。

一些新的模擬強調了即使立即嘗試，財政穩定化也將是多麼困難。根據這個演練，相當於GDP 1%的大幅削減支出本身並不能穩定債務比率。單靠大幅增加税收（例如讓2017年的減税政策到期）也無法做到。持續多年的超預期增長也無法實現。而且，現在已經沒有任何政治上可行的方法可以迅速穩定債務——比如在2026年前。需要更長的時間，通過某種組合的降低支出和增加税收來控制赤字，從現在開始，努力持續超過短期，並且在此期間沒有衰退。這是一個艱鉅的任務？遠沒有在再過一年無所作為後那麼艱鉅。

今天可以合理下注的問題實際上不會被解決。當金融市場開始這樣思考時——導致長期利率上升和需求縮減——這將成為自我實現的預言。然後我們將看到“不可持續”的債務真正意味着什麼。

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