通貨膨脹面臨被遺忘的風險 - 彭博社

市場可能過於依賴鮑威爾先生的鴿派傾向。

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通貨膨脹仍可能讓市場感到意外

還記得通貨膨脹嗎？那是我們不久前都非常擔心的重大問題。但在今年的大部分時間裏，它一直在減緩。隨着通貨膨脹的減緩，勞動力市場的壓力似乎也有所緩解。

到上週的時候，我認為可以公平地説，投資者已經開始擔心美聯儲實際上將利率維持得過高、過久。當美聯儲明確表示九月份可能會降息時，曾有短暫的緩解時刻，但自那時以來，任何悲觀的經濟數據都產生了過大的影響。

現在，經過上週的震盪，通貨膨脹似乎不再是一個大問題。市場現在在每一次美聯儲會議上——在年底之前的三次會議——都在定價降息。

也許這會發生。我們擁有金融市場的主要原因之一是未來是不確定的。市場是管理和應對這種不確定性的非常有用的工具。

然而，我覺得市場仍然過於心理依賴於這樣一種觀點：我們總是距離另一場通貨緊縮的蕭條只有幾條糟糕的數據。上週拋售後對緊急降息的歇斯底里呼聲只是進一步證實了我的看法。

現在，我就是不相信這一點。從2008年左右開始籠罩我們的通貨緊縮風險源於我們的金融系統極其脆弱。現在，銀行和家庭——私營部門——不僅資本充足且槓桿率較低，中央銀行實際上引入了一個全新的金融範式。

（範式實際上只是意味着“看待世界的方式”。抱歉使用了這個詞，但我覺得它比“新金融系統”更準確——我們還沒有完全到達那個地步。）

簡而言之，如果發生了大事且看起來足夠可怕，美聯儲將會介入，而且它可以在其授權範圍內採取比2008年更大的行動。明確來説，這就是為什麼2020年的封鎖沒有導致金融系統崩潰——因為美聯儲可以介入，成為世界的最後貸款人，而美國政治家對此幾乎沒有任何反應。

本週，我們將首次對這一觀點進行重大測試。英國和美國的通脹數據將在週三公佈。而對於美國，我們將在週二獲得生產者價格通脹數據。通常情況下，這個數據不會太重要，但投資者將仔細研究它，以獲取關於“管道”通脹可能告訴我們關於第二天消費者版本的線索。

問題是，至少在英國，從數學上講，我們很有可能已經看到了通脹的低點，尤其是對於2024年。

從英國的角度來看，令人安心的消息是市場已經預期到了這一點。預計7月份的通脹年率將為2.3%，而上次為2%。因此，儘管英國的利率預期有所下降，但下降幅度顯著低於美國。

對於美國，通脹預計將為3%的年增長率，但核心通脹為3.2%，略低於上個月。同樣，我們可能會在任何方向上出現偏差，但關鍵是市場似乎非常希望沒有任何事情會阻礙美聯儲不僅在下個月降息——這似乎無論如何都是可能的——而且還會進一步降息。

通脹的長期趨勢

明確來説，認為通脹將持續存在並不意味着我認為我們會回到1970年代。但我認為我們現在回到了一個更具通脹特徵的世界，而中央銀行現在必須關注的是通脹，而不是通縮。

這就是為什麼在觀察市場時，儘量將你的政治觀點放在一邊是重要的。區分我們所處的位置、你希望到達的位置以及前進的方向是很重要的。

例如，你可以同意世界仍然非常全球化，並認為這是一件好事，同時也同意旅行的方向已經從“越來越全球化”轉向更謹慎的方向，並且有更多的邊界和法規被設立。

你還可以承認，社會動盪、騷亂甚至戰爭的威脅在歷史上始終存在，並且過去的情況確實要糟糕得多，同時仍然接受目前的旅行方向並不令人鼓舞，而這本身可能是通貨膨脹的（因為動盪往往是這樣的）。

將其與債務、人口統計和技術帶來的顛覆的通貨緊縮力量進行比較，目前它們看起來與2000年代初期完全不同。

基於人工智能的顛覆在生產力提升之前將花費大量的能源和基礎設施建設成本。人口統計一直是一個不穩定的因素——你可以爭辯説，今天的老年人實際上花費的和他們年輕時一樣多。

最後，債務確實是一個巨大的問題，但它是公共的，而不是私人的。私人債務是通貨緊縮的，因為它阻止人們做事情。公共債務是通貨膨脹的，因為政府印錢以便能夠繼續做事情。

再説一次，我的論點並不是利率根本不會下降。只是我認為我們可能將利率降到3%或以下的希望是不現實的，可能被高估了。反過來，這意味着一旦我們再次遇到改變預期的意外，你可能會看到更多的恐慌。至於接下來該怎麼做——好吧我建議你參考上週一的文章。

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我今天早上讀的內容

• 還記得在0%時代追求收益時，貸款人為了獲得幾個額外的小數點利息而放棄了保護嗎？您會驚訝地發現，這現在正在反噬他們。以下是 “債權人對債權人的暴力” 如何成為 困境債務中的新流行詞。
• 對私立學校費用增加 增值税 對許多家長來説是一個不受歡迎的發展——但他們的 財務顧問可能並不太沮喪。 查理·威爾斯和夏洛特·休斯-摩根報道。
• 新任英國財政大臣瑞秋·裏夫斯明確表示，如果她想填補國家財政的漏洞，她幾乎肯定需要 提高財富税。但正如馬庫斯·阿什沃斯和斯圖爾特·特羅指出的，政府傾向於選擇其他目標的一個原因是， 對資本利得徵税的意外後果可能更高。

瑞秋·裏夫斯，英國財政大臣，在紐約接受彭博電視採訪時。攝影師：金娜·穆恩/彭博社### 午間市場

從更廣泛的市場來看——富時100指數上漲0.5%，約為8,200。富時250指數上漲0.3%，為20,680。黃金上漲0.5%，每盎司2,440美元，油價（以布倫特原油計）上漲約0.9%，至每桶80.40美元。比特幣上漲1.5%，每枚59,360美元，而以太坊上漲4%，至2,660美元。英鎊對美元持平，匯率為1.276美元，對歐元幾乎沒有變化，匯率為1.169歐元。

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今日名言

“我無法不將其描述為一個苦樂參半的時刻。我對結果非常滿意，但我也非常傷心，因為這是一個時代的結束。”

斯蒂芬·蘭斯當

哈格里夫斯·蘭斯當的聯合創始人

蘭斯當，72歲，是這家投資平台巨頭的第二大個人股東，反思公司被收購時估計超過3億英鎊的收入 被一個投標財團收購。### 給……珍貴獎牌定個價

• $900 製作一枚金牌所需原材料的粗略價值來自 2024年巴黎奧運會。顯然，贏得獎牌還有其他好處——你不會相信菲律賓贈送給他們第一位男性金牌得主卡洛斯·尤洛的免費禮物。

在你離開之前……

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週二需要關注的主要故事包括：

• 在經濟新聞方面，最新的英國就業和工資數據已發佈。進一步降息的前景至少部分依賴於工資通脹顯示出降温跡象，這並不是必然的。
• 在企業方面，賭博集團Flutter Entertainment等公司的半年業績即將公佈。

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