印度IPO正在考驗莫迪經濟學 - 彭博社

Andy Mukherjee

Ola的Bhavish Aggarwal依賴於變化無常的政府激勵。

攝影師：Abeer Khan/Bloomberg

舊觀念不一定是壞的。

攝影師：SERGEI GUNEYEV/AFP二十年來，印度一家主要汽車製造商首次在股市上市，而且表現令人印象深刻。電動車製造商的持續成功將關鍵依賴於總理納倫德拉·莫迪的工業政策。

Ola電動出行有限公司的股票在前三個交易日內上漲了42%。這家總部位於班加羅爾的初創公司被密切關注，作為該國製造業雄心的代理。被中國的全球成功和自身在技術服務方面的實力所掩蓋，印度能否復興其停滯不前的製造業？Ola電動將是一個合適的案例研究。

彭博社觀點Chipotle的首席執行官將為星巴克帶來一些調味料綠色能源在清理氫氣的戰鬥中失利1990年代的經濟趨勢在中國可能有其優點新任星巴克首席執行官必須趁熱打鐵這家獲得軟銀集團支持的電動車製造商，不僅獲得了一項，而是兩項獨立的州激勵，是印度政策推動的典範。其電動滑板車最近跨越了國內增值門檻，以便有資格獲得為期五年的銷售相關補貼。此外，部分$7.33億的首次公開募股將用於提高其1千兆瓦時電池工廠的產能。到2026年6月達到20 GWh將幫助Ola獲得旨在鼓勵本地電池製造的激勵。

但是生產者的補貼只會幫助利潤率。更大的問題是需求。印度銷售的兩輪車遠遠超過汽車，而上一個財政年度註冊的電動滑板車和摩托車僅佔略超過5%。行業觀察人士預計，到2028年，這類車輛的一半將是電池驅動的，創造出一個年收入約400億美元的行業，並在非洲、拉丁美洲和東南亞形成可行的出口市場。然而，政府必須向價格敏感的消費者投入現金，以促使足夠多的人轉變。

這就是莫迪政府決心動搖的地方。去年六月，它突然削減了補貼，使Ola的基本電動滑板車價格上漲近23,000盧比（275美元）。這一漲幅超過了90%印度人口一個月的收入。因此，IPO招股説明書顯示，接下來的三個月需求驟降75%也就不足為奇了。

今年的情況再次不確定。舊的激勵計劃已經到期；新的計劃 尚未公佈。行業原本期待莫迪政府在重新執政後會大幅增加補貼，並可能將更多資金用於支持印度的 微薄的充電基礎設施。但上個月的年度預算沒有新的撥款。對於購買電動滑板車而非汽油動力滑板車的消費者來説，仍然有 税收優惠。但這不足以推動電動車的普及，無法滿足行業的期望。

即使是之前的補貼計劃也存在問題。這是因為新德里試圖用其工具做太多事情。例如，消費者激勵措施本是為了促進脱碳，但它們還承載着其他目標，比如推動電動車行業減少對中國零部件的依賴。政策越複雜，利用它的努力就越複雜。

像Hero Electric Vehicles Pvt、Okinawa Autotech International Pvt和Benling India Energy & Technology Pvt這樣的公司因 涉嫌違反本地化規範而陷入麻煩。政府停止支付補貼，並開始收回已經給予汽車製造商的補貼。它還威脅要 將一些製造商列入黑名單，禁止其參與政府項目。Ola及其競爭對手Ather Energy Pvt曾 單獨出售充電器以保持車輛符合國家補貼的價格，必須向買家退款充電器費用。

類似的問題很容易再次出現。

從紡織品到電子產品，莫迪的生產關聯激勵措施（PLI）適用於多個行業。這些激勵措施往往伴隨着保護主義的進口關税增加。正如芝加哥大學的經濟學家拉古拉姆·拉詹和拉胡爾·辛格·喬漢所説：“印度消費者因關税支付高價，而印度納税人則為補貼買單。”從這個角度來看，電動車補貼至少在努力使環保車輛對當地消費者更便宜的同時，也尋求促進國內生產。

這種國家干預的優先性反面是，它使得像Ola這樣的公司嚴重依賴政府支持。印度在官僚干預方面的傳奇傾向——更不用説對有限財政資源的其他許多需求——意味着這種支持的穩定性不能被視為理所當然。

“如果我們無法在PLI計劃下申請政府激勵措施，或者PLI計劃被取消，我們可能會變得不那麼具有競爭力，”Ola在其招股説明書中表示，同時警告投資者可能會重演2023年6月政府突然削減消費者補貼後的低迷。取消確認訂單意味着要退還大量資金。

工廠生產佔中國國內生產總值的26%；而印度的這一數字為13%。較小經濟體的過早去工業化極大地影響了投資選擇。

Ola Electric的創始人Bhavish Aggarwal最初專注於打車服務——一種城市服務。隨着疫情壓制了出行，這位38歲的創始人決定減少集團對Ola Cabs的依賴。他的印度尼西亞同行Gojek也做了同樣的事情。但在與PT Tokopedia合併成為GoTo Group時，Gojek堅持成為一個依賴數據的電子商務平台。Aggarwal轉向電動車的選擇顯得有些奇怪，因為這意味着要面對22項不同的勞動相關立法和巨大的產品質量問題——比如在印度浦那市發生的車輛起火事件。

此次IPO鞏固了他作為 全球最年輕億萬富翁之一的地位。但Ola Electric的成功將同樣依賴於Aggarwal在過去三年中花費的1.27億美元用於研發的努力，以及州政府的激勵措施。這些激勵措施在過去一直不穩定，未來也可能再次如此。

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