中國已售出4800萬套未完成的住房，顯示房地產危機將持續 - 彭博社

中國的第一筆銀行貸款收縮是近二十年來的首次，這引發了人們對世界第二大經濟體正朝着“資產負債表衰退”滑去的擔憂，正如幾十年前的日本一樣。

新企業借貸的驟降，加上家庭更傾向於償還債務，使得銀行貸款在上個月首次縮減，自2005年7月以來。這加深了中國多年來與疲弱信貸需求的鬥爭，因為受到房地產下滑衝擊的家庭和公司在購房或擴大投資時變得謹慎。

消費者和企業在房地產市場崩潰後決心償還債務，被視為日本在1990年代陷入數十年通縮的標誌。

經濟學家們長期以來一直爭論中國是否面臨類似的“資產負債表衰退”，這是野村研究所首席經濟學家Richard Koo用來解釋日本“失去的十年”的理論。他認為，受到資產價格下跌的驚嚇，家庭和企業專注於清償債務，停止了經濟消費。

中國信貸增長自疫情以來停滯不前

新信貸的擴張速度低於往年

來源：中華人民共和國央行

儘管中國當前的情況與日本的困境有明顯差異，但“資產負債表衰退”仍然是一個真實的風險，香港ING銀行大中華區首席經濟學家Lynn Song表示。

“我們已經看到一些令人擔憂的廣泛悲觀情緒的跡象，”他説。“在這種心態變得過於根深蒂固之前，穩定資產價格仍然至關重要。”

其他經濟指標也指向國內需求的惡化，這拖累了今年的經濟。

核心通脹，剔除波動較大的食品和能源成本，七月份僅上漲0.4%，是自一月份以來的最低水平。這是在經濟整體價格 連續五個季度下滑之後，創下自1999年以來最長的下滑。

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週四發佈的數據 預計將顯示零售銷售依然疲軟，儘管由於更有利的比較基數和暑假季節略有改善。一個關鍵的中國服務業 活動指標在七月份首次接近收縮。

中國的債券市場反映出人們對該國面臨停滯、温和通脹和低利率時期的擔憂。收益率在整個曲線上降至歷史低點，企業債券利差縮小，因為投資者紛紛轉向固定收益而非股票，儘管中國當局對此有所反對。

日本的政府債券收益率在其“失去的幾十年”期間長期處於低迷狀態。

中國人民銀行在最近幾周多次通過口頭警告和監管行動干預政府債券市場。政策制定者擔心負反饋循環會在收益率下降和經濟預期減弱之間形成。

中國家庭停止增加債務

包括國有企業在內的公司仍在增加借貸

來源：國家金融與發展研究院

著名分析師任澤平曾擔任中國恒大的首席經濟學家，他表示，中國的情況與1990年代日本的資產負債表衰退“有相似之處”。高家庭儲蓄、疲軟的貸款需求、低消費和資產價格以及高實際借款成本都有相似之處，他在週三的一份報告中寫道。

儘管存在這些共同點，經濟學家指出了重大經濟差異，這表明中國可能不會很快陷入日本式的停滯。

家庭部門的債務與國內生產總值比率自疫情以來基本保持平穩，而企業部門的債務水平——包括對需求變化不太敏感的國有企業——則持續上升。

“負債沒有顯著收縮，”麥格理集團有限公司中國經濟負責人拉里·胡表示。要確定資產負債表衰退，“我們至少需要看到公司在去槓桿。”

根據彭博情報的報告，中國至少有4800萬套房屋在建設完成之前就已售出，這表明該國的房地產危機不會很快得到解決。

這一數據基於2015年至今年上半年的預售數據，超過了2021年德國的總住房存量。這對開發商的收入構成直接威脅，因為人們可能會開始避免購買新開發項目的預售房，而選擇購買已完成或二手房，分析師Kristy Hung和Monica Si寫道。