個人財務：挑戰被動與主動基金智慧 - 彭博社
Merryn Somerset Webb
基金經理可以超越電子表格。
攝影師：Chris Jongkind/Moment RF 十年前，只有19%的在英國註冊的開放式基金進行被動投資。根據晨星公司（Morningstar Inc.）的數據，如今這一數字接近30%並且還在上升。從表面上看，這完全是合理的。被動基金比主動基金便宜——而當你購買主動基金時，你很少能得到你所支付的價值。在2024年上半年，只有31%的以英國為重點的主動股票基金超越了其行業的平均被動基金。在過去五年中，這一數字仍然只有36%。難怪，AJ Bell投資平台的分析師在他們最新的《經理與機器》報告中説，報告，如此多資金流出主動基金——自2022年初以來在英國流出890億英鎊（1190億美元）；這使得主動經理開始“感覺像是瀕臨滅絕的物種。”
彭博社觀點OPEC+石油卡特爾內部的作弊遊戲與美聯儲對抗將是英格蘭銀行和歐洲央行的失敗之戰正在吸引新加坡的法庭案件歸還香腸——以及設計師服裝但再想一想，這很難讓人理解。基金經理是地球上最受教育和聰明的人之一。想想：優異的成績，出色的工作，超高的薪水，自豪的父母；那麼，你可能會問，為什麼年復一年，電子表格竟然有效地超越了這些顯而易見的成功者呢？
簡短的答案可能是這不是真的。來自Copley Fund Research Ltd.的Steven Holden最近的一篇論文指出，“主動"這個詞可以涵蓋一系列策略——一些與被動策略幾乎無法區分，而一些則截然不同。因此，如果你想弄清楚表現的真相，你需要將它們分為真正的主動、某種主動和根本不主動的。
最簡單的方法是查看它們的“主動份額”——與它們所評估的指數不同的投資組合的百分比。如果低於60%，這些基金可以被視為低主動；60%到75%為中等主動，75%以上為高主動。只看最後一種，真正的主動，情況在英國至少完全改變。Holden表示，高主動基金在費用後表現優於其低主動份額的同行。“它們的表現也優於跟蹤FTSE All Share的被動ETF。自2012年4月以來，高主動份額基金的平均回報為164%，而低主動份額為131.6%，中等主動份額為126.2%，基準FTSE All Share ETF為134.5%。”
所有這些都有一些警告。高主動的超額收益並不是每年都有——2022年對高主動來説是一個非常糟糕的時期，這仍然影響着它們的三年表現。還值得記住的是，平均值中隱藏着一些巨大的超額收益者和一些完全的噩夢；對高主動基金的其他研究顯示，其波動性和修正幅度比平均基金更大。該研究可能也不適用於其他市場：在超級集中且覆蓋良好的美國市場中超越表現顯然比在被忽視的英國市場中更難。AJ Bell的數據顯示，在過去10年中，42%的所有自稱為主動的英國基金表現優於市場。在美國，只有22%能夠做到這一點。
最後，低活躍性——或幾乎被動——並不一定是個問題。二十年前，許多基金自稱為主動型，並收取主動型費用——但實際上是隱形跟蹤器。這是不誠實的。許多今天的低活躍基金就是為了這樣設計的——它們是“增強指數”或“貝塔加”，特別旨在不偏離指數太遠。我不確定為什麼你會選擇這種基金而不是普通的被動基金，但這並不不誠實。我們可以認為這是一種改進。
主動份額數字並不能給出所有答案。遠非如此。但霍爾登的研究應該給行業帶來希望——所有那些資格並非毫無意義。它也應該給試圖選擇投資的投資者帶來希望。你可能會被告知，主動基金沒有長期超額收益的希望。但首先選擇一個更關心為你創造 絕對收益 而不是緊貼基準的經理，這樣就有希望。
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