華爾街押注於85億美元時尚交易的命運在審判中 - 彭博社

加利福尼亞州比佛利山莊的一家範思哲商店。攝影師：埃裏克·泰耶爾/彭博社美國反壟斷執法者為阻止一項價值85億美元的交易而進行的法律鬥爭，將把 Tapestry Inc.的Coach和Kate Spade品牌與 Capri Holdings Ltd.的Versace和Michael Kors標籤結合在一起，週一將達到一個關鍵點，因為一位聯邦法官將聽取雙方的結案陳詞。

她是否決定如美國 聯邦貿易委員會所敦促的那樣，凍結這項收購，可能意味着數億美元對那些押注結果的對沖基金和其他投資者——並且已經派專家到法庭以弄清楚審判和法官可能傾向於哪個方向。

彭博社追求克里斯·克里斯托弗森，歌手、詞曲作者和演員，享年88歲中央集團從西納收購瑞士奢侈品連鎖店Globus中國人前往歐洲和偏遠熱點慶祝黃金週氣候變化給法國的夏布利葡萄酒產區帶來挑戰美國地區法官詹妮弗·羅瓊，喬·拜登任命的法官，於2022年上任，正在主持她的第一次反壟斷審判，將在她位於下曼哈頓的法庭上聽取結案陳詞。然後，她將決定是否授予FTC及其強勢主席莉娜·汗一項初步禁令，阻止收購在其準備進行內部審判時繼續進行。

FTC主席莉娜·漢在2023年7月的國會聽證會上。 在拜登政府下，她對一系列合併採取了行動。攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社這就是為什麼合併套利者——那些通過押注擬議交易是否會完成而賺取或失去小財富的專家——密切關注審判，並計劃大規模出席，聽取雙方向羅肖恩做出最後的熱情陳述。

“你首先是想從法官那裏獲取任何線索，”合併套利專家蘇斯奎漢納金融集團的弗雷德裏克·布歇在一次採訪中表示。“你還想全面瞭解證據的情況。看到其他人也在場並詢問他們的看法總是好的。”

緊盯審判

像許多緊盯審判的套利者一樣，審判從9月9日開始，持續了七個工作日，然後暫停了幾周，布歇表示他尚未察覺到法官的傾向。但他對辯方的表現印象深刻，因為辯方反駁了FTC關於這兩家公司在其稱之為“可及奢侈品”的狹義市場中直接競爭的論點。

這些公司辯稱，它們的品牌在一個強大且更大的市場中競爭，即使合併後也很難提高價格，因為這些品牌並不“火熱”，因此是客户掌握了定價權。他們還指出了FTC經濟專家分析中的弱點，該分析認為合併將產生58%的市場份額。

這些論點似乎引起了市場的關注。在審判的前七天，Capri的股價上漲了約5美元，達到了40美元，逐漸接近Tapestry的每股57美元的收購報價，這表明投資者認為交易完成的可能性在增加。然而，該股票仍以大約30%的折扣交易，這顯示出市場仍然存在擔憂。

阻止收購將是35歲的Khan的一次勝利，她的挑戰是FTC在她領導下首次在時尚行業的行動。她努力阻止從科技到雜貨等多個行業的收購，結果喜憂參半。Tapestry和Capri表示，Rochon的禁令將立即終止交易，而FTC的程序最終將超過交易完成的截止日期。該機構對此表示異議。

來自頂級投資公司的數十位投資組合經理和分析師，以及經紀人和律師，擠進了Rochon的20樓法庭和對面的溢出房間。由於沒有音頻傳輸，也沒有法庭記錄可立即獲取，他們中的一些人從芝加哥和倫敦趕來親自關注審判。他們密切關注從內部文件到法官的後續問題，甚至是她的肢體語言。

高風險

對包括Millennium Management、Hudson Bay Capital、Pentwater Capital、Citadel Advisors和Balyasny Asset Management在內的對沖基金來説，風險很高，這些基金到第二季度末已積累了相當數量的Capri股票，Bloomberg的數據表明，許多人派代表參加了聽證會。David Einhorn的Greenlight Capital增加了其自身的Capri頭寸，並在其第二季度投資者信中預測FTC的挑戰可能會在法庭上被擊敗。該基金對此未作進一步評論。

美國地區法官詹妮弗·羅瓊將決定是否凍結Tapestry與Capri的交易。Tapestry表示這將導致交易失敗。攝影師：安娜·莫尼梅克/Getty Images合併套利操作手冊在卡恩的領導下近年來變得更加複雜。這促使投資者投入大量資源分析法律程序，以尋找收購交易命運的線索。這可能會帶來豐厚的回報。去年，FTC輸掉了阻止微軟公司收購動視暴雪公司的案件，為那些下注於公司勝利的人帶來了豐厚的回報，因為他們密切關注了審判。

這次，法庭聽到了Tapestry首席執行官喬安娜·克雷沃伊塞拉特告訴法官，顧客“在價格範圍內購物”，這意味着例如Coach和Kate Spade在從大眾市場到歐洲奢侈品牌的廣泛產品中競爭。Tapestry還擁有Stuart Weitzman品牌，而Capri除了邁克爾·科爾斯和範思哲外，還銷售吉米·周*。*她表示，交易完成後，兩家公司的品牌將繼續相互競爭。

卡恩的機會

FTC似乎也得分了。在前Kate Spade首席執行官莉茲·弗雷澤作證時，該機構引入了電子郵件交流和其他文件，其中弗雷澤表示該品牌並沒有真正與奢侈品牌如Kering的古馳和LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE競爭。在開場陳述中，FTC的一名律師表示，此案關乎“如果收購通過，工薪階層和中產階級女性將遭受傷害”，並補充説，Coach和邁克爾·科爾斯的客户中有超過一半的年收入低於75,000美元。

詹妮弗·裏（Jennifer Rie），彭博情報公司的高級訴訟分析師，最初認為這場審判是個拋硬幣的結果，現在根據案件的公開證據記錄，給Tapestry和Capri的勝算評估為60%。

“我認為這些公司在大多數證人方面做得很好，”裏説。“他們能夠可信地描繪出一個比聯邦貿易委員會所描述的更具競爭性和動態的市場。”

不過，她警告説，案件中有很多文件被保密，法官在做出決定時也將依賴這些文件。

“考慮到大量證據被封存，很難在某個方向上做出更強的判斷，”裏説。

該案為聯邦貿易委員會訴Tapestry Inc.，案號24-cv-03109，紐約南區美國地方法院（曼哈頓）。