力拓通過67億美元鋰礦交易邁向併購救贖 - 彭博社
Paul-Alain Hunt
十多年前，力拓集團正遭受災難性投資的影響。首先是高峯時期收購鋁業集團Alcan Inc.的慘痛交易，然後是對專注於莫桑比克的煤炭公司Riversdale Mining Ltd.的錯誤收購。商品繁榮降温，高層管理人員被迫離職，資產減值不斷增加。
現在——經過數十億的費用、成本削減，以及幾位首席執行官和多次失敗的嘗試——這家礦業公司重新回到併購戰場，本週宣佈達成67億美元的收購Arcadium Lithium Ltd.的協議。
與過去的奢侈消費相比，這筆全現金交易是力拓在鋰金屬上的重要且期待已久的擴張，其他多元化礦業公司因擔心地質豐富等因素而避而遠之。
這也標誌着向收購性增長的明確迴歸。
“Arcadium收購的發展歷時多年，”RBC Capital Markets LLC的分析師Kaan Peker表示。“最終，正如我們在過去幾個月所看到的，這一切是由鋰價的週期性底部推動的。”
整個礦業部門才剛剛開始將重點轉向擴張和交易。在上一次狂熱結束後的多年裏，股東們只要求更好的回報。但儘管競爭對手BHP集團自2022年以來測試市場，進行收購OZ Minerals Ltd.——並最終在今年早些時候出價未能成功收購Anglo American Plc——力拓則一直保持觀望。
雅各布·斯陶斯霍爾姆攝影師：維克托·J·布魯/彭博社熟悉此事的人們早已指出內部結構繁瑣以及首席執行官雅各布·斯陶斯霍爾姆的保守做法，他在2020年被罷免之前是首席財務官，這為高層提供了一個意想不到的機會。公眾評論 指向 交易之外。
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但礦業公司也確實面臨着一個困擾其他大型同行（如BHP）的問題。當利潤主要來自於龐大的鐵礦石礦山時，很難找到足夠有利可圖且規模足夠大的新增項目來推動業績。銅資源稀缺且昂貴。像鋰這樣的能源轉型友好金屬，通常規模較小，處理過程中的價值遠超單純的開採。
即使在中國經濟疲軟的情況下，里約的皮爾巴拉鐵礦石業務在2024年上半年的利潤率也達到了67%。
電池投資
里約在蒙古的奧尤陶勒蓋和幾內亞的西曼杜分別有顯著的額外銅和鐵生產。然而，它對新綠色增長來源的回答一直是鋰。
這條道路並不平坦。自2017年起，通過受到私募股權啓發的單位里約風險投資進行新材料投資的努力幾乎沒有進展，試圖在那段時間收購鋰重磅企業 SQM 也遭遇挫折。項目也遭遇了波折，斯陶斯霍爾姆早期押注的塞爾維亞賈達爾一度成為當地的 公眾關注。
“在里約有些人非常失望，他們沒有購買SQM的股份。如果你回顧當時的里約，他們其實並沒有準備好，”Ninety One UK Ltd的投資組合經理喬治·切維利説。
“自從雅各布成為首席執行官以來，他一直在解決內部問題和停滯的項目。在運營方面，我們看到他們達到了目標。現在進入鋰行業並重新回到併購是顯而易見的下一步。你可以看到他正在將公司重建到以前的狀態。”
里約完成了其在2022年以8.25億美元收購阿根廷Rincon項目，但自那年年底以來鋰價的崩潰為併購打開了更多的途徑，許多新供應商正在努力維持生存。
這家第二大礦業公司抓住了機會，投資者謹慎地歡迎這一舉措，這將帶來未來的生產——預計到2030年，Arcadium將成為全球第三大生產商——同時也帶來了技術能力，特別是在直接鋰提取（DLE）方面，這可能會大幅提升產量。
“我們很高興里約的首席執行官雅各布·斯陶斯霍爾姆展現了紀律，並等待了合適的時機；這非常有意義，Arcadium是一個不錯的補充，”悉尼威爾遜資產管理有限公司的投資組合經理馬修·霍普特説，他同時持有里約和Arcadium的股份。
其他人也表達了相同的觀點——即使以90%的溢價收購未受干擾的價格，儘管Arcadium的股價今年已經減半，這仍然是相當可觀的。
“你幾乎可以説這類似於BHP去年收購OZ Minerals的做法。走出去，做一筆佔你市值小百分比的交易，執行它並證明你能買得好，”Barrenjoey分析師Glyn Lawcock説。“現在的問題是，這之後是否還有更多的交易。”
不過，里約在説服所有投資者準備重新開始支出方面還有工作要做。
“如果他們沉迷於大規模併購，那將是一個負面因素，”Platypus資產管理公司的Prasad Patkar説。“我對這筆交易的舒適度比對任何更大交易或任何市場頂端的東西要高一些。”
里約的一位發言人指出，Stausholm本週承諾在資本配置上保持紀律，但拒絕進一步評論。