美聯儲降息遺憾的三重奏是一種幻覺 - 彭博社

Jonathan Levin

一個好壞參半的零售銷售數字。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社

自從聯邦儲備委員會將政策利率下調半個百分點以來，我們經歷了幾周強勁的數據。它始於一份出乎意料的強勁就業報告，隨後是一個糟糕且超出預期的通脹報告。週四的零售銷售數字超出共識，完成了三重奏，進一步推動了中央銀行家在上個月過度降息的敍述，並冒着重新點燃通脹的風險。

這是錯誤的結論，債券收益率的激增可能會證明是短暫的——至少如果選舉和地緣政治不妨礙的話。

彭博社觀點居家辦公正在向郊區轉移，那裏更有意義哈佛加沙抗議引發言論自由問題CVS顯示女性被僱傭來做不可能的工作哈里斯的結案論點應該關於女性和墮胎讓我們從零售銷售新聞開始。根據商務部的數據，9月份零售購買的名義價值比上個月上升了0.4%，超過了彭博社調查中對0.3%增幅的中位預測。控制組銷售——即對國內生產總值有影響的銷售——上升了0.7%，而不是預測的0.3%。

調整故事

調整後的零售銷售表現良好，而未經調整的銷售基本持平

來源：人口普查局

這是一個穩固的結果，但説它太 好了有些牽強。未經調整的零售銷售在九月份實際上比八月份和去年同月都下降了，因此季節性、假日和交易日的調整在塑造這個數字的感知上起了很大的作用。實際上，九月份較低的銷售額因少了一個星期五和星期六而被向上調整，並且由於勞動節在本月早些時候，因此理論上將一些支出拉入了八月份。我不是季節性調整陰謀論者，但瞭解這個月的零售故事有很大一部分是由模型生成的，這一點很重要。這是一個需要關注誤差範圍的好月份（+/- 0.5個百分點）。

總體而言，數據的整體性表明，美國消費增長已從其狂熱的速度放緩，回到了大致正常的疫情前水平。同時，研究顯示中高收入消費者正在推動增長，而低收入消費則顯得有些乏力。如果你相信我們正處於危險的重新加速邊緣，你會希望有強有力的實證證據來支持這個論點，而九月份的零售銷售顯然不是這樣的證據。

其次，我並不相信其他宏觀發展會對美聯儲的路徑產生直接影響。9月份非農就業人數增加了254,000人，這是值得慶祝的，儘管數據經歷了大幅修訂，我們需要保持謹慎。由於通貨膨脹在某種程度上偏高，部分是由於包括機票在內的波動性因素推動的。核心消費者價格指數在9月份較8月份上升了0.3%，這是一個輕微的加速，這種趨勢可能會在尚未公佈的核心個人消費支出平減指數中得到複製。這些都是保持謹慎的理由，但並不意味着要取消通貨緊縮趨勢或預期的降息。

中央銀行的工作部分是關於公共關係和管理預期，我毫不懷疑有幾位政策制定者希望他們能收回50個基點的降息——並不是因為這是錯誤的決定，而是因為從事後看來，這現在看起來不太好。在撰寫時，10年期國債收益率上升了6個基點，接近兩個月來的最高點，自美聯儲宣佈其決定以來，已上升了43個基點。總體而言，國債收益率上升有其合理原因，並不反映政策利率基準情況的變化，包括衰退幾率下降和對充滿潛在通貨膨脹承諾的選舉的擔憂。如果如所描述的那樣實施，前總統唐納德·特朗普的普遍關税和大規模驅逐的計劃無疑會對價格施加壓力。

但我們無需再看2024年第一季度的其他短暫通貨膨脹重新加速擔憂的例子。數據本質上是波動的，單靠一個月的數據不足以實質性改變美聯儲最終目標的宏觀經濟前景。更多來自彭博社觀點：

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