巴西對沖基金之星失去了邁達斯之觸 - 彭博社

Vinicius Andrade

路易斯·斯圖爾伯格照片：帕特里夏·蒙泰羅/彭博社

在聖保羅廣闊的金融區的交易大廳裏，路易斯·斯圖爾伯格是一位令人印象深刻、幾乎是神話般的人物。

作為巴西對沖基金行業的先驅之一，斯圖爾伯格是一位非常低調且在媒體面前害羞的人，多年來在公共活動中吸引了成羣的觀眾，交易員們肩並肩地擠在一起。當他的追隨者們更加驚歎時，會稱他為教父。

這就是在三十年內獲得卓越收益——通常是行業最佳——所取得的成就。他所在公司的旗艦對沖基金，Verde資產管理，自1997年成立以來，投資於從貨幣到商品的所有領域，獲得了26000%的收益。這相當於每年22%（如果換算成美元則為15%）。

但現在，在他70歲生日的前夕，斯圖爾伯格面臨着前所未有的危機。

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近年來，Verde的收益從輝煌變得平庸，在法里亞·利馬大街的玻璃塔樓中，人們議論着斯圖爾伯格失去了他的邁達斯之手。客户正在撤回他們的資金，這使得公司管理的資產減少了一半以上，並迫使斯圖爾伯格重組他的團隊。

在過去六個月中，他直接掌控了公司的本地股市策略，解僱了交易員並趕走了銷售主管，消息來源表示，他們因涉及內部事務而要求匿名。

對於巴西的對沖基金來説，這是一段困難時期。利率的上升和税法的變化導致投資者將資金從對沖基金中撤出，並投資於免税的資產支持債券。

Stuhlberger拒絕對此文章發表評論，但在公開談論其基金近期困難時強調了這些障礙。“免税投資的激增是指數級的，”他在一個最近的播客中説。這個國家正在“進行資產重新配置”。

但在過去，他總是能安然度過市場的起伏。現在，他正努力阻止資本外流，和其他人一樣。在私下裏，這讓他的競爭對手感到高興。對他人不幸的快樂是不可抗拒的。然而，在為這篇文章聯繫的十幾位金融專業人士中，只有一位願意公開談論他公司的衰退。

Stuhlberger“幫助塑造了我們所知的行業，”位於聖保羅的研究公司Nord Research的基金分析師Christopher Galvão表示。但他認為，Verde“並沒有安然度過”最近的對沖基金贖回潮。

波蘭移民的孫子，Stuhlberger在70年代於聖保羅大學學習土木工程，之後轉向金融行業。他迅速在一家名為Hedging-Griffo的經紀公司通過期貨和商品交易建立了自己的名聲，並於1997年在公司的支持下推出了自己的基金。

當時巴西的對沖基金行業還處於起步階段，Stuhlberger的起步資金非常有限。他擁有100萬雷亞爾（約合當時的90萬美元）用於投資。但他願意進行一次大膽的初始投資——購買美元並等待政府貶值雷亞爾——並堅信自己的判斷是正確的。他甚至將公司命名為Verde，部分原因是對他所積累的美元多頭頭寸的致敬。

貶值發生在1999年1月13日，隨後幾周，美元對雷亞爾的匯率飆升超過50%，使Stuhlberger和他的小基金成為了轟動一時的存在。“我會利用這次最大貶值”，他在多年後的一次 採訪中回憶道。“如果我這樣做，基金就會出名。”

但在巴西出名。

儘管成功接踵而至——包括他在2008年全球金融危機後大舉押注市場反彈的那次——Stuhlberger從未尋求足夠的關注，以獲得像Arminio Fraga這樣的同時代人在紐約和倫敦所獲得的那種聲望。

斯圖爾伯格，一個似乎總是帶着一大堆研究報告的知識分子，鮮少參加高層會議，拒絕大多數媒體採訪請求，並對其主要對沖基金的規模保持嚴格限制。

在其巔峯時期，該公司在2021年管理了550億雷亞爾。其旗艦基金大約佔公司總資產的一半，那個年份僅記錄了其第二次年度虧損。資本外流從那時開始，並且自那以後一直在增加。

在過去幾年中，斯圖爾伯格的各種投資都出現了問題：他錯誤地估計了美國股市在疫情封鎖後的反彈；未能預見到巴西日益增長的預算赤字將如何拖累當地市場；甚至受到了一場大規模商業欺詐的影響。總體而言，這些錯誤使得該基金的收益與過去五年基準利率產生的收益相當，僅比行業平均水平高出幾個百分點。

到九月底，維爾德的資產已減少至200億雷亞爾。斯圖爾伯格已將部分資金投入到少數關鍵投資中。在上週致客户的一封信中，該對沖基金表示，他們押注於石油價格上漲、印度盧比升值、歐元和人民幣貶值，以及通脹將高於巴西和美國固定收益交易員的預期。

與此同時，Stuhlberger 有了一個新夥伴，他將幫助規劃公司的轉型。Daniel Goldberg，曾是摩根士丹利在巴西的負責人，現在經營自己的公司 Lumina Capital，在11月購買了 Verde 的少數股權。

裁員在幾個月後開始。離職的員工中有一些是 Stuhlberger 的老部下。但根據 Verde 的幾位老將，Stuhlberger 從未過度授權。至少在其旗艦基金的管理方面。他始終做出主要的投資決策，他們強調。

現在他還承擔了另一項任務：公開演講。他向當地媒體進行了更多的採訪，並在播客中回答了關於他對市場的看法和基金戰略的問題。

Stuhlberger 有一句老話。多年前他寫下這句話，那時 Verde 仍在蓬勃發展，富有的巴西人排隊希望投資該基金，而 Luis Stuhlberger 仍然是聖保羅那位神秘而傳奇的人物。

“贏的人贏，輸的人解釋，” Verde 在2014年給客户的信中説道。

翻譯：Paulina Munita。

原始鏈接： 在獲得26000%的收益後，巴西對沖基金明星面臨危機

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