債券交易熱潮可能讓市場做市商產生錯誤的安全感 - 彭博社

來源：gorodenkoff/Getty Images表面上，企業債券市場從未顯得如此穩定和流動。在美國，市場在九月份創下了有史以來交易量最大的一個月。

但歷史表明，流動性良好的能力只存在於你需要它之前，而國際貨幣基金組織警告本週緊縮的利差正在提高信用突然重新定價的風險。

根據美國銀行固定收益銷售和交易負責人Blair Shwedo的説法，當投資者渴望風險時，交易量通常會上升。相對容易出售的證券也可以幫助資金經理限制損失，並在市場下跌時將現金返還給贖回的投資者。

“我擔心的是每個人都認為流動性很好並且在改善的自我實現預言，”Shwedo在週三的採訪中説。“這是否會導致我們處於一個這樣的時刻，因為每個人都假設流動性真的很好，音樂停止了，我們看到急劇惡化？”

目前，信用利差顯示債券市場的定價接近完美，受到美國經濟強勁前景和美聯儲可能進一步放鬆政策的支持。如果波動性激增，這使得它們更容易迅速重新定價——就像在11月總統選舉之後可能發生的那樣。

Shwedo並未看到流動性惡化的任何直接跡象，除非出現外部衝擊。他表示，電子交易、投資組合交易和交易所交易的信用基金的興起使交易商比2020年疫情動盪市場時更有能力提供定價。

更多的非銀行機構也在做市場，像MarketAxess Holdings Inc.和Tradeweb Markets Inc.這樣的平台在信用越來越多地以電子方式交易時變得 受歡迎。更多的用户增強了流動性，進一步推動了訂單。

根據彭博情報，九月份幫助美國投資級交易成為有史以來最大的月份，平均每日交易量超過430億美元。根據Coalition Greenwich的數據，電子活動在九月份佔高等級債券交易的50%。

根據巴克萊銀行的説法，投資組合交易，即投資者在一兩筆交易中買入或賣出一整塊債券，現在是順利交易能力的關鍵驅動因素。分析師Dominique Toublan領導的團隊在上週的一份報告中寫道，這種交易在過去幾年中蓬勃發展，從2018年的幾乎0%上升到九月份的25%。

然而，國際貨幣基金組織本週也警告説，非銀行金融機構的興起意味着“在壓力時期市場流動性的可用性受到質疑。”

閲讀更多: 在信用投資中，博士與MBA的對決，量化分析師紛紛加入

選舉焦慮

投資者從能夠輕鬆且便宜地交易債券中獲得安全感，但如果投票計數拖延、結果受到質疑或出現財政意外，那麼在全球市場波動時，買家可能會難以找到出價。

“你永遠不知道這些選舉會以何種方式結束。你永遠不知道它們可能引入什麼樣的波動，”高盛集團投資級債務全球負責人Jonny Fine説，他是在談論總統選票的一般情況，而不僅僅是美國。

根據彭博情報分析師Brian Meehan的説法，任何事情都可能導致流動性緊縮。宏觀數據可能轉變，削弱對強勁經濟增長敍述的信心，唐納德·特朗普可能贏得選舉並實施懲罰性關税，加速通貨膨脹，或者更多殭屍公司可能難以再融資，他説。

“這看起來就像是一個即將發生的災難，”他在週三的電話採訪中説。

觀看：本週的嘉賓是Richard Bernstein Advisors固定收益主管Michael Contopoulos，黑石集團宏觀信用研究負責人Amanda Lynam，Pimco多部門信用投資組合經理Sonali Pier。

關注事項

* 預計下週將有約200億美元的美國高等級債券 銷售。 * 在歐洲，64%的專業人士 調查預計下週將有超過150億歐元（160億美元）的銷售。 * 在美國，彭博經濟學預計10月30日公佈的數據將顯示第三季度GDP以3.1%的穩健速度增長（相比之前的3.0%），消費者支出強勁（預計3.2%對比之前的2.8%）。 * 預計美國的整體和核心PCE價格指數在9月份分別上漲0.2%和0.3%，而8月份兩者均僅上漲0.1%，彭博經濟學估計。 數據將於10月31日公佈。 * 預計10月份的美國就業報告將於11月1日公佈，預計將顯示自2020年12月以來的首次負增長，彭博經濟學表示。 * 預計美國ISM製造業 PMI將在11月1日公佈，10月份可能略有改善，此前保持在47.2不變，彭博經濟學估計。 * 根據彭博經濟學，歐元區的 GDP將在10月30日公佈，預計在2024年第三季度增長0.2%。歐元區的整體HICP 通脹將在10月31日公佈，預計與9月份的1.7%持平。核心數據可能從2.7%降至2.6%。 * 英國的 預算將在10月30日公佈，將是相當長一段時間內最重要的，彭博經濟學表示。財政大臣Rachel Reeves可能會提高税收以支付更高的日常政府開支，同時也可能會對英國的財政規則進行改革，以便騰出空間進行投資借款。 * 有關可能影響未來一週市場的全球數據和事件的深入分析，請參見彭博經濟學的 全球經濟周展望。

週報

• 波音公司可能會籌集多達200億美元的股權，以增強其資產負債表，因為這家陷入困境的飛機制造商報告稱預計在2025年將消耗現金，來自美國銀行的研究分析師表示。
• 中國地方債市場一個不透明角落的違約激增至創紀錄高位，困擾着那些假設這些證券有國家隱性擔保的投資者。所謂非標準產品的失敗，這些是未公開交易的固定收益投資，已激增至創紀錄水平。
• 投資者正在以三年來最快的速度湧入歐洲垃圾債券，押注該地區的降息將超過美國。
• 在美國公司債市場，價格信號顯示藍籌公司的前景正在好轉。然而，衍生品交易員似乎並不那麼確定。這種分歧可能表明投資者對公司債券相對於國債在最近幾周的漲幅有一些疑慮。
• 寶潔公司創下了自己的記錄，以最窄的利差出售了一隻10年期美國公司債券，與可比國債相比。
• 銀行和私人信貸公司正在競爭提供至少50億美元的債務融資，以幫助資助對Bausch + Lomb的潛在收購。
• 中國監管機構正在打擊世界第二大公司債市場的違規行為，以減少金融風險。該國的證券監管機構表示，已暫停中中國證券公司和開元證券公司的公司債承銷業務六個月，聲明日期為10月18日。
• 今年，美國槓桿貸款市場的公司借款創下了1萬億美元的紀錄，這主要是由於重新定價降低了風險債務的借款成本。
• 公司債投資者面臨與Tapestry Inc.未能收購Capri Holdings Ltd.相關的債務損失，因為前者可能會尋求贖回其為資助交易而借入的45億美元。
• 高盛集團和法國巴黎銀行的分析師正在預測一輪反彈的結束，這使得全球信貸市場變成了一種昂貴資產的統一體。他們建議採取更具防禦性的立場，併為安全債務和風險債務之間的差距擴大做好準備。
• 一些華爾街銀行已經開始減少對Apollo Global Management Inc.支持的Brightspeed的債務敞口，該債務在兩年前的收購後被滯留在資產負債表上。
• 精神航空公司正在與Frontier Group Holdings Inc.進行談判，關於申請破產以促進與競爭對手摺扣航空公司的收購。
• 破產對沖基金Weiss多策略顧問公司及其最大債權人Jefferies Financial Group正在討論一個潛在的和解，以解決與喬治·韋斯名下公司的倒閉相關的訴訟。

在行動中

• 富國銀行 招募了 巴克萊銀行 的資深人士 彼得·湯姆森，擔任該銀行槓桿融資業務的聯合體部門的董事總經理。
• 巴克萊 表示已從 德意志銀行 在倫敦聘請了 阿納斯塔西婭·切爾涅茨卡婭，她是一名槓桿貸款和高收益債券聯合體銀行家。
• 保險公司 太平洋人壽 已聘請 理查德·塔爾馬奇 擔任私人資產支持證券的負責人。
• 滙豐控股 已從 高盛集團 招募了 勞倫斯·徐，擔任其歐洲金融信貸交易的負責人。
• 馬拉松資產管理 正在 準備 發行符合歐洲監管要求的擔保貸款義務，通過新成立的投資顧問單位布萊恩特公園融資CLO管理公司打包這些證券。

您可能錯過的五個故事
* 銀行家們不惜一切代價爭奪稀有收購交易的一部分 * 温德爾收購美國私人信貸管理公司Monroe的多數股權 * 國際貨幣基金組織表示SRT可能對金融穩定構成潛在風險 * 巴林襲擊背後的策劃者瞄準競爭基金的360億美元 * 橡樹資本控股的銀行遭到向黑手黨公司放貸的指控

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
注意：點擊藍色鏈接訪問工作表。右鍵點擊“淨5D”列標題以按價格變動對債券和貸款數據進行排序。