中國投資者再次從大型科技公司的財報中感到失望 - 彭博社

就在過去的一週，五大科技公司抹去了410億美元的市場價值，而在香港上市的行業股票指數已跌入熊市區域。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg從 騰訊控股有限公司 到 阿里巴巴集團控股有限公司，中國的科技領袖在一個受到經濟和地緣政治不確定性困擾的季度中，交出了令人失望的業績。它們能否重新贏回投資者的信心，可能越來越依賴於北京的行動。

在與投資者的多次電話會議中，中國的互聯網先驅們描述了不平衡的經濟如何削弱了他們的業務並模糊了未來的前景。大多數人對夏季晚些時候釋放的前所未有的政府刺激措施將如何幫助推動經濟表示謹慎樂觀，並懇請耐心。但曾經挑戰硅谷並定義國傢俬營經濟的這一羣體，缺乏新的想法和雄心勃勃的目標。

就在過去的一週，五大科技公司抹去了410億美元的市場價值，而一 個指數 的行業股票在香港上市已跌入熊市區域。週五，隨着對唐納德·特朗普即將回歸的擔憂與對北京財政刺激措施推出速度的日益沮喪交織在一起，中國股票的拋售加劇。對於那些希望主要科技公司財報能重振市場熱情的投資者來説，這個季度現在看起來像是一次失敗。

商業環境“不僅比五年前糟糕得多，甚至比中國在2022年啓動清零政策時還要糟糕，”納泰克斯首席亞太經濟學家阿莉西亞·加西亞·埃雷羅説。“這個行業顯然得到了中國工業政策的支持，並意圖在與美國的科技競爭中獲勝，但與此同時，這也是一個有問題的行業。”

中國領先的互聯網公司失去了增長動力

銷售現在持續與分析師預測一致或低於預測

來源：彭博社

注：季度銷售驚喜相對於分析師估計的平均值

PDD控股公司的高管們炫耀他們便宜的 hairy crabs，而不是對令人失望的收益提供安慰。騰訊進行了其通常的推介，談論構建和維持“常青”遊戲，而沒有承諾任何即將推出的新大片。阿里巴巴的高管們則花時間為高昂的支出辯護，以抵禦激烈的競爭。甚至 百度公司，在人工智能發展方面的領跑者， 未能令人驚豔推出任何令人興奮的新項目。

“我們沒有觀察到廣告商支出模式的顯著改善，消費者支出仍然低迷，”百度移動生態系統負責人羅榮在週四的電話會議上告訴分析師，降低了對當前季度的預期。“話雖如此，我們對近期刺激政策的力度和及時性感到特別鼓舞，這些政策仍在持續推出。”

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隨着九月底市場因刺激措施而上漲的勢頭減弱，北京面臨着進一步採取措施的壓力活動。

一系列平淡無奇的數據、對財政政策的模糊評論以及警告與疫情前的時代形成了鮮明對比，當時阿里巴巴和騰訊的市值各接近1萬億美元，分析師談論它們對美國競爭對手構成的威脅。阿里巴巴曾與亞馬遜公司的AWS直接競爭，爭奪全球雲客户，同時與京東公司公開討論分割國際市場。騰訊曾描繪出將內容與社交媒體和在線金融結合的雄心，構建一個無與倫比的金融科技和互聯網帝國。

自從北京在2020年對其認為過於強大的行業進行打壓以來，這種自信已經消失。曾經依靠中國蓬勃發展的經濟實現令人羨慕的增長率，這些公司現在面臨國內消費者長期低迷、缺乏明顯的增長動力以及擴展海外的高昂成本。

“十月份的零售銷售受到早期雙十一促銷的推動，因此並不能反映真實的消費環境——我所交談的公司對此仍持謹慎態度，”abrdn plc的亞洲股票投資經理Ng Xin-Yao表示。“一般來説，我聽説十一月會更疲軟。”

PDD在美國上市的股票在公司給出一個 悲觀展望後暴跌11%，原因是中國競爭加劇。這隻股票曾是投資者的寵兒，現在的交易價格是未來收益的7.7倍，約為其三年平均水平的三分之一。與阿里巴巴一起，阿里巴巴在國內商業中僅實現了 1%的增長，PDD正在對抗像私有的字節跳動有限公司這樣的新興競爭者進行防禦性行動。“我認為他們不會回落到九月份的漲前水平，更可能是由於缺乏催化劑而橫盤交易，”Ng説。

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有一些亮點。PDD的Temu購物平台在美國和其他海外市場取得了成功。阿里巴巴的國際電子商務部門連續幾個季度實現了強勁的增長率，這促使公司統一所有在線零售業務，由該部門的負責人姜帆領導。美團——下一個將被研究其收益以尋找國內消費者需求跡象的公司——正在跟隨這一趨勢，將其外賣服務帶到中東。

在遊戲領域，騰訊和網易公司在夏季享受了一系列熱門發佈，復興了國內銷售。騰訊支持的黑神話：悟空在PC上意外成為熱門，借鑑了中國歷史和民俗，可能為類似雄心勃勃的作品打開了更多機會。但這種增長勢頭可能已經開始減弱。

“這個行業不再被視為像以前那樣推動結構性增長，這意味着它比以前更具週期性，”大和資本市場香港有限公司分析師John Choi表示。“政策刺激可能在這些公司實現一定程度的增長加速中發揮重要作用。我不確定投資者是否會失去耐心，但我確實看到基本面在改善。”

關於中國支持的全面程度和時機仍然存在疑問，這種支持正在分階段推出，使宏觀經濟前景不確定。

在本季度的財報季中，PDD聯合首席執行官趙家珍週四發表了一些尖鋭的評論。對競爭感到失望，這位高管似乎在自己團隊中找到了問題。

“我們的員工團隊現在受到他們過去經驗的限制，並且缺乏某些能力，”趙對分析師説道。