投資者熱衷於在低迷的倫敦證券交易所之外購買英國初創公司的股票 - 彭博社

Aisha S Gani

2024-12-05

克拉納控股有限公司的標誌位於公司位於斯德哥爾摩的總部。

攝影師：埃裏卡·格爾德馬克/彭博社飢餓的投資者已經下了5000萬美元的未填訂單，購買克拉納的股票。早期的Revolut員工已經等待數月，以兑現超過5億美元的持股。Monzo的股權潛在訂單簿達九位數。

由於首次公開募股市場仍然基本凍結，二級銷售的興趣激增——這是一種讓私人公司的現有股份在沒有股票交易所繁瑣程序的情況下進行交易的方式。

在某些情況下，投資者轉向Launchbay、Crowdcube和Caplight等平台，這些數據來自上述平台。其他時候是公司本身安排場外銷售，以幫助員工獲得急需的現金，並在此過程中提升他們的估值。

在英國，這項工作顯得尤為重要，根據彭博社彙編的數據，今年迄今為止，首次公開募股籌集的資金不到10億英鎊，並且有公司正在退市。現在，官員們寄希望於新的二級股份框架，以幫助他們復興倫敦疲軟的資本市場。

圖莉普·西迪克攝影師：傑克·泰勒/蓋蒂圖片社“當然，我們希望吸引更多的上市，”城市部長圖莉普·西迪克在接受彭博社採訪時表示。西迪克稱，針對公司在公開上市前的新交易選項的提案可以作為全面股票市場上市的“墊腳石”。

部長表示，政府計劃建立一個名為“海豚”的受監管的二級市場，“標誌着我們國家資本市場改革的下一個階段，”這是在一系列上市規則變更之後旨在激發傳統股票市場的新需求。關於海豚計劃的立法，去年保守黨政府提出並於上個月確認，將在明年五月儘快推出。

養老金、主權財富基金和全球最大的科技公司已經習慣於長期支持早期階段的公司。這種方法使初創公司能夠在不需要從公共市場籌集資金的情況下成長為巨頭，但給小投資者和早期員工帶來了問題，他們的股票獎勵處於懸而未決的狀態。

即使在美國，股票市場蓬勃發展，從創辦公司到上市的平均時間現在為15年，而二十年前這一過程的平均時間為五年，BNP Paribas SA全球市場戰略與戰略投資的聯合負責人朱奈德·貝格表示。

在美國，幾乎有一千家獨角獸公司，價值約為3萬億美元，因此在私人領域中有大量財富被困住，”Baig説。

AIM上市公司的數量降至23年來的最低點

來源：UHY Hacker Young對LSE數據的分析

Pisces，即私人間歇性證券和資本交易系統，是一本規則手冊，將允許公司開啓交易窗口並解鎖投資者資金。雖然運營商尚待確認，倫敦證券交易所集團有限公司已經表示支持這一想法。

與完全上市相比，選擇將更加有限，公司無法進行回購或籌集新資本。至少在最初，買賣雙方需要聲明自己為“成熟投資者”，這將排除普通零售股東。

儘管如此，企業將免於像公共市場那樣定期發佈財務結果的負擔，而使用Pisces的股東將免於適用於主市場交易的英國印花税。

新系統面臨競爭。足夠大的公司可以簡單地開始自己的銷售：總部位於倫敦的Revolut允許員工在這個夏天向新的和現有的機構投資者出售股份，這筆交易由摩根士丹利進行，將公司的估值定為450億美元。銀行初創公司Monzo為員工提供了其股份的流動性，並在十月將公司估值為59億美元。

對於尋求更成熟的股票交易系統的公司來説，納斯達克私人市場於2013年推出，而美國競爭對手CBOE正在準備自己的版本。在規模較小的一端，像Crowdcube這樣的網站已經為零售投資者提供了二級市場。

“我們非常非常看好，並且非常支持英國和歐洲的私人市場，任何能夠增強英國和歐盟私人市場的事情都是好事，”Crowdcube的聯合首席執行官Matt Cooper説。“我們只是不清楚這個Pisces為哪些公司解決了問題。”

“我們的觀點是，他們正在為一個已經由英國完全運作的良好私人市場監管框架所滿足的問題創造解決方案，”Cooper補充道。

如果Pisces真的起飛，那麼“平台的成功可能會適得其反——一些評論者擔心Pisces為公司提供了一個‘舒適’的替代方案，使其不必更早上市，”Hogan Lovells的律師寫道。

在投資者中，對在高增長未上市公司中交易股票的需求已經顯而易見。根據Cooper的説法，Crowdcube今年將完成約2000萬英鎊的二級交易，這比過去10年的總和還要多。

雙魚座是倫敦資本市場更廣泛改革的一部分，旨在重啓活動，以應對自2008年金融危機以來英國首次公開募股的最糟糕的一年。新任工黨政府誓言優先考慮經濟增長，並扭轉其認為的金融行業過度監管，同時繼續保守黨在使英國股票更具吸引力方面的工作。

“把這些都加起來，給它一點時間，從長遠來看，我們會看到一些積極的變化，”Robinhood UK的交易平台負責人Jordan Sinclair説，該平台正在探索為英國用户提供投資英國股票的能力。

但仍然任重道遠。一系列之前的變化對倫敦的投資規則幾乎沒有刺激城市股票需求，劍橋的芯片製造商 ARM Holdings Plc去年選擇在紐約上市，而不是其本土市場。消費信貸公司Klarna，曾一度是歐洲最大的初創企業，上個月表示它也提交了在美國的首次公開募股申請。

股票經紀公司Peel Hunt的首席執行官Steven Fine表示，這個問題最終是需求的問題，投資者在英國上市的股票現在才顯示出三年來首次增長的胃口。“連續41個月的資金流出，對我來説這是一個可怕、可怕的統計數據，”他説。“我們讓所有的國內基金湧出大門。”