中國的新貨幣政策呼應2008年的立場 - 彭博社

習近平，中國的總統。認真對待刺激政策。

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中國終於認真對待刺激政策了嗎？

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生活充滿驚喜。上週對韓國實施戒嚴的簡短聲明就是一個。週末敍利亞阿薩德政權的垮台是另一個。

但週末世界新聞中對市場潛在影響最大的消息並不是一個大驚喜。中國在最新的政治局會議上再次發出了刺激經濟的聲音。

讓大家興奮的是，中國將其期望的貨幣政策描述從“審慎”轉變為“適度寬鬆”。上一次發生這種變化是在2008年11月至2010年刺激政策啓動時。那時，中國被廣泛視為拯救了全球經濟。

香港的恒生指數當天上漲超過3%。歐洲也有類似的反應，礦業表現良好——力拓公司，通常被視為對非常敏感於中國的鐵礦石價格的代理，最後我查看時上漲了約4%。

當然，這並不是我們第一次聽到中國的這些消息。自封鎖結束以來，投資者一直在期待政府的重大推動，但迄今為止，這種推動尚未實現。儘管如此，政府在九月份重設了預期(更多內容在這裏)，投資者自那時以來一直在耐心等待。

那麼這是否終於是市場一直在等待的大禮包？恐怕我們只能靜觀其變。

問題在於，中國可能正處於經濟學家理查德·庫所稱的“資產負債表衰退”中。庫創造了這個術語來描述日本漫長的荒野時代。它描述了一個人們和公司更關注減少債務和利用任何現金修復資產負債表，而不是用於資助增長的世界。

因此，您可以儘可能降低借款成本，但這不會產生太大差異，因為經濟處於收縮而非擴張模式。

在這種情況下，您需要什麼？作為一個傾向於奧地利經濟學派的人，我建議在繁榮和泡沫時期，首先通過對資本配置保持更多的紀律，來避免資產負債表衰退。

不要以政治便利的名義補貼無利可圖的項目和公司。儘量維持一個基本的資本成本——這在每個時代都不會相同——以至少對不良想法的傳播形成一定的障礙。特別要注意房地產泡沫。

但這並不是我們所生活的世界。

解決中國資產負債表衰退問題

那麼，如果您處於資產負債表衰退中並希望加快恢復過程，該怎麼辦呢？好吧，您需要財政政策介入。簡而言之，政府花錢並承擔私營部門想要擺脱的債務。

在2008年金融危機後，西方大部分地區經歷了長時間的資產負債表衰退。我認為，到Covid襲來時，恢復過程基本上已經完成。

但您也可以説，封鎖引發的財政刺激最終使我們擺脱了2010年代的債務通縮十年。（您還可以指出，這引發了我們自那時以來一直在掙扎的通貨膨脹，但那是另一個話題）。

所以這就是我們現在的狀況。適度寬鬆的貨幣政策是一回事。但要讓中國重新啓動，政府支出需要更有力度。

Capital Economics的朱利安·埃文斯-普里查德認為他們不會有所作為，他估計雖然政府會多花一點（佔GDP的1-1.5%），但這不足以大幅推動增長。

彭博經濟學的首席亞洲經濟學家常舒則稍微不那麼悲觀，但在她為彭博終端撰寫的最新文章中強調“我們需要看到寬鬆的細節和規模，以評估這些變化如何轉化為2025年及以後的增長”。

希望這正是我們在本週晚些時候從中央經濟工作會議上得到的內容，會議應該會更詳細地討論實際情況。

儘管如此，從投資的角度來看，值得記住的是，即使寬鬆的貨幣政策沒有明顯幫助西方經濟，它確實似乎對股市產生了一些影響。因此，也許在這個時候，貨幣寬鬆和財政揮霍之間的確切分割並不重要。

無論如何，考慮到中國股票的價格水平，擁有一些直接的投資敞口——考慮到我之前提到的所有警告——可能會吸引冒險者。

對於那些更擔心產權的人來説，投資於在其他地方上市的公司，這些公司可能會從中國的復甦中受益——例如FTSE 100中的商品和資源，可能還有法國股市中的奢侈品——也許是更好的選擇。

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便宜出售。攝影師：傑森·阿爾登/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場——FTSE 100上漲0.5%，約為8,345。FTSE 250持平在21,050。10年期國債收益率為4.26%，當天略有下降，與法國和德國的同類國債相符，而美國10年期收益率略有上升。

黃金上漲0.9%，每盎司$2,660，布倫特原油上漲約1.0%，每桶$71.90。比特幣下跌1.7%，每枚$98,400，而以太坊下跌3.5%，每枚$3,855。英鎊對美元上漲0.1%，為$1.276，對歐元下跌0.2%，為€1.208。

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今日名言

“在其他統計數據變得不可靠的同時，改變債務衡量標準，只會增加應納入英國資產的政治風險溢價。”

海倫·托馬斯

創始人，研究諮詢公司Blonde Money

從國家統計局到英格蘭銀行本身，英國數據收集和分析的質量正 受到越來越嚴格的審查。### 給短期股票定個數

• 7,100 Oppenheimer資產管理公司首席投資策略師約翰·斯托爾茨夫對2025年底標準普爾500指數的目標預測。這使得該集團在同行中最為樂觀 （迄今為止）。

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週二需要關注的主要故事包括：

• 在經濟新聞方面，今天是個安靜的日子——我們將獲得 德國通脹 的最終讀數， 意大利工業生產 的十月數據，以及 日本生產者價格（管道）通脹 的十一月數據。
• 在企業方面，將會有來自包括賀卡零售商 Moonpig Group 和電子集團 Solid State 的更新。

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