印度需要停止犧牲增長 - 彭博社
Andy Mukherjee
政府對經濟衰退的否認。
攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg五年前，新德里的政策制定者對工資收入的低迷深感否認，以至於印度人 在7美分的餅乾上節省開支。
自那時以來，許多事情發生了變化，但很多事情仍然沒有改變。以黃金抵押的貸款以超過50%的年增長率激增，這是低收入借款人為了維持生計而抵押他們通常唯一可變現資產的絕望跡象。
信貸放緩，除了黃金貸款
在印度，以黃金首飾抵押的貸款激增，顯示出絕望的跡象
來源：印度儲備銀行，2024年10月銀行信貸的部門部署
疫情後的復甦——由被壓抑的需求、股市財富激增和家庭信貸的大幅擴張推動——已經耗盡。 在缺乏有意義的私人投資和就業創造的情況下，印度正在重新陷入疫情前的困境，其經濟大亨們再次公開拒絕承認經濟放緩，指責漫長而繁忙的選舉季節導致 公共支出乏力。
彭博社觀點忘記三月吧。十二月是併購狂潮。韓國總統時機糟糕太陽能的OPEC不會奏效從TikTok到Nvidia，科技戰爭變得更加醜陋不過，私下裏，他們似乎擔心得足夠多，以至於突然更換了一位關鍵決策者。Sanjay Malhotra，一位高級財政部官員，將於週三接替印度儲備銀行行長Shaktikanta Das。此項變動將為降息鋪平道路，並“糾正中央銀行的緊縮政策，這在最近幾個季度的嚴重經濟放緩中部分負責，”彭博經濟學表示。
基準利率為6.5%，正是Das於2018年底接管印度儲備銀行時的水平。他在此後不久便開始削減借貸成本。但情況有所不同。那時，印度銀行的不良貸款堆積，成為全球最大，威脅着經濟，導致爆炸和信貸市場的恐慌。這一次，問題不在於融資，而在於增長的性質本身。
儘管在通貨膨脹調整後的實際經濟規模比新冠疫情爆發前大了四分之一，但仍然缺少許多本應在國內生產總值保持原有增長率時產生的產出。
犧牲的產出，永遠無法彌補
印度的實際經濟現在比沒有疫情的情況下要小
來源：彭博社
這種生產未能實現，部分原因是銀行發現消費者信貸比企業貸款更具吸引力。他們傾注了足夠的資金來支撐一段時間的需求，但這些貸款對提升產能幾乎沒有幫助。經過價格調整後，製造業產出增長已崩潰至僅約2%，而一年前為14%。
通貨膨脹在俄羅斯對烏克蘭戰爭開始時飆升，至今仍未完全得到控制。因此，短期利率比2019年高出150個基點，並且由於食品仍然非常昂貴，貨幣寬鬆政策的啓動被推遲。與此同時，財政政策被迫服務於讓8億印度人享受免費配給，這一疫情期間的安全網正受到州政治家的支持，向弱勢女性提供現金補助。
但持續的GDP犧牲同樣值得關注。這不僅僅是一個理論構想。在過去幾十年中，首次有更多的城市外來務工人員返回鄉村，成為農業勞動力，而不是來到城市尋求更好的機會。上一個財政年度，46%的人口從事農業，而2019年為42.5%。
印度女性勞動力參與率的糟糕狀況有所改善，但這僅僅是因為現在有更多女性自僱。在農場或小型家庭企業幫忙併不意味着能產生穩定的現金收入。即使豐收提升了農村經濟的前景，白領工作如編程等行業的低迷也在壓制城市需求。這也解釋了珠寶抵押貸款的激增，以及未售出的汽車在經銷商處堆積的原因。
降息的理由
印度的短期利率遠高於五年前，即使增長正在急劇放緩
來源：彭博社
這種下滑必須引起重視。早在2018年和2019年，GDP增長率從9%驟降至僅3%。然而，新德里對經濟存在問題的建議嗤之以鼻。這一次，他們似乎也在否認現實。
在最近一個季度，產出擴張已放緩至略高於5%，而2023年大部分時間的增速超過8%。即使現在，政策辯論仍停留在平淡無奇的層面。一組部長提議對售價120美元或以上的成衣徵收28%的税。
服裝行業警告稱，如果中產階級減少購買，或者更富裕的印度人在下次海外旅行時開始購買襯衫，將會失去100,000個工作崗位。與此同時，在選舉後推出的500強公司實習項目，這是政府在選民中顯示失業問題緊迫性的最大舉措之一，已錯過了12月2日的啓動日期。
在2022年初，中央銀行輕率地忽視了開始影響消費品公司的通貨膨脹積累。這一次，印度儲備銀行搞砸了其增長預測——預計截至3月的財政年度將增長7.2%，直到這個不切實際的數字變得無法辯護。中央銀行上週將其估計下調至6.6%，同時略微將預計通貨膨脹提高至4.8%。
然而，國內的大討論，與當今嚴峻的現實脱節，是關於印度是否會在2047年成為發達國家，即其獨立於英國統治一百週年。彌補過去五年犧牲的收入似乎沒有得到應有的重視，儘管當局應該在這方面投入精力——而不是在對襯衫和褲子的税收進行微調。
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