沃爾格林投資者會接受西卡莫爾的收購提議嗎？ - 彭博社
Andrea Felsted
攝影師：賈斯廷·梅里曼/彭博社沃爾格林聯合公司正在與西卡莫爾合夥人進行私有化談判。
隨着沃爾格林的市值從2015年的超過1000億美元暴跌至今天的不到100億美元，這家藥房集團顯然成為了收購目標，特別是它由資深交易者斯特凡諾·佩西納擔任主席，他通過超過四十年的一系列交易建立了這家公司。
收購並非沒有挑戰，主要挑戰之一是出售包括英國高街藥劑師Boots在內的資產。但如果佩西納和支持者能夠收購這家美國巨頭，然後將其拆分，留下核心的美國或英國零售業務，回報可能會相當可觀。
彭博社觀點索托的7.65億美元合同正在改善棒球馬斯克的DOGE可以向德喬伊的美國郵政服務學習。真的。特朗普的提名人正在測試共和黨的護欄氣候行動需要多熱才能激發？不難看出，作為最大股東的佩西納持有17%的股份，以及私募股權公司可能熱衷於收購沃爾格林。如果談判是認真的——而西卡莫爾可能只是參與方之一——他將不得不退出沃爾格林董事會。
整個公司現在的價值低於Pessina和KKR & Co.在2007年為Alliance Boots支付的金額，這家零售商和製藥批發商隨後在2012年開始的複雜兩階段交易中出售給了Walgreens。
下肚了
藥房連鎖店Walgreens的市場價值已經大幅下滑
來源：彭博社
與此同時，這家美國公司一直在努力扭轉其命運。10月份，它宣佈 季度虧損30億美元，並表示將在未來三年內關閉1200家藥房門店，約佔其美國門店基礎的14%。
在市場之外，Pessina及其支持者可以在季度收益的聚光燈下重組公司。
假設有50%的溢價，Walgreens的估值將接近140億美元。這大致是公司在6月份削減指引之前的市值，導致股價下跌多達25%。再加上不包括租賃義務的64億美元淨債務，總交易成本將約為200億美元。任何買家還必須對公司的阿片類藥物法律責任持有看法。
但Walgreens擁有一些吸引買家的資產。Boots的企業價值可能約為70億美元。它在一年前與Legal & General Group Plc達成協議後，也不再承擔養老金義務。
Walgreens的核心美國零售業務本身也可能價值相似，而其在製藥公司Cencora Inc.的股份將再增加47億美元。
然後是美國的醫療資產，包括專業藥房Shields Health和初級護理提供商Village MD。再加上國際業務，包括德國的製藥批發業務、墨西哥的資產和在中國的投資，買家最終可能會為核心的美國或英國零售業務支付很少的費用——無論他們最終決定保留哪個。
但拆分將是複雜的，涉及多個後續交易。股東可能會要求比買家預期的更高的溢價。也不清楚他們是否能夠為每個部門獲得所需的價值，以使數學計算成立。
沃爾格林兩年前試圖出售Boots，但65億到90億美元的價格被認為過高。彭博社報道，它考慮了包括今年早些時候再次進行首次公開募股在內的選項，但再次擱置了計劃。
雖然Boots在現代化其商店方面取得了進展，例如引入了熱門美容品牌，但其大部分門店仍然需要投資。英國消費者也面臨壓力。與此同時，上一次感興趣的一方，即私募股權集團TDR Capital和億萬富翁Issa兄弟的財團，正忙於他們的其他業務，包括正在經歷銷售下滑的超市連鎖Asda Group Ltd。
假設收購成功，拆分按計劃進行，佩西納及其支持者當然需要一個退出方案。一個較小的美國或英國零售業務將高度產生現金，因此他們可以暫時持有，償還為收購所需的債務。或者，他們可以尋求重新上市任一連鎖店。但佩西納通過將他最後一次大型私募股權投資出售給沃爾格林而成功實現了一次絕妙的操作——這次沒有明顯的買家。
這個挑戰現在看起來還很遙遠。首要任務是説服沃爾格林的董事會和投資者。不過，考慮到公司目前的困境，值得考慮這個解決方案。更多來自彭博社的觀點
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