低成本航空公司湧入由達美和聯合主導的高端市場 - 彭博社

乘客越來越願意為優質座位和附加服務支付更多費用。那些多年來一直在投資優質體驗的航空公司，如達美航空，相比新進入者具有優勢。

攝影師：安格斯·莫丹/彭博社 要直接將《工業力量》送到您的收件箱，請註冊這裏。

消費者一直在降級到更便宜的替代品，並減少從漢堡包、輪胎更換到奢侈手袋的所有購買——唯一的例外是：機票。

超過300萬人通過了美國運輸安全管理局在感恩節後的星期天的檢查點，超過了僅在七月創下的之前記錄。聯合航空控股公司首席執行官斯科特·柯比表示該航空公司預計假日旅行將激增，這將使其迎來有史以來最好的十二月，而美國航空集團、西南航空公司、捷藍航空公司和阿拉斯加航空集團最近也因預訂超出預期而提高了年末的展望。

新高度

美國的旅行量已經超過了疫情前的水平

來源：運輸安全管理局

阿拉斯加航空首席執行官本·米尼庫奇本週在一次採訪中表示，飛行需求“比我們預期的要強勁得多”。“最初，大家認為疫情後是復仇旅行或類似的想法。但事實證明，人們仍然希望外出探望家人和旅行。這種需求實際上主要來自休閒方面。”

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人們不僅僅是在購買從A點到B點的機票；他們越來越願意支付更多，以使飛行體驗更加愉快，享受更寬敞的座位和免費的Wi-Fi等機上福利以及更好的餐飲選擇。這一趨勢在最近幾個月甚至有所加強，即使通貨膨脹和高利率對其他消費造成壓力。

在今年前九個月，達美航空公司的優質票務銷售增長了8%，而主艙的表現則持平。與優質座位相關的收入預計將在2027年首次超過主艙的收入，即使經濟艙乘客仍佔飛機的更大份額。15年前，只有大約12%的達美客户為頭等艙座位支付現金，絕大多數座位則作為升級分配給常旅客。現在，達美航空表示，約75%的頭等艙機票是直接購買的，因為休閒旅客越來越多地佔據飛機前部，上個月在投資者日上透露了這一信息。

優先登機

達美航空在其航班上提供的優質座位數量穩步增長

來源：達美投資者日演示

根據達美航空的數據，乘坐飛機的人往往更富裕：年收入超過100,000美元的家庭佔美國總人口的約40%，但佔旅行支出的75%。高收入人羣更有可能看到他們的財富因近年來股市的上漲而增加，從而擁有更強的消費能力。“我們的消費者並沒有疲憊。我們的消費者仍然擁有可以投資的財富，”達美航空首席執行官埃德·巴斯蒂安在公司的投資者活動中表示。

但航空票價的通貨膨脹與其他商品相比顯得微不足道，梅利烏斯研究分析師康納·坎寧安表示。根據航空公司報告公司（Airlines Reporting Corp.）的數據，10月份通過旅行社預訂的美國往返機票的平均價格為 557美元，與一年前的水平大致持平，儘管國內航班預訂總數增長了約9%。與2019年相比，機票價格上漲了約10%，這一增幅遠低於消費者在住房、食品、餐館和華特迪士尼公司主題公園通行證上所承受的壓力，坎寧安在上個月的一份報告中寫道。

價格壓力減輕

航空票價的通貨膨脹比其他商品和服務更為温和

來源：勞工統計局

注：消費者價格是對一籃子商品和服務支付價格的衡量。

價格在後疫情復甦初期飆升，因為航空公司爭相重組他們的運營。但隨後，正如在這個繁榮-蕭條行業中常常發生的那樣，航空公司做得過頭了。他們向市場投放了大量座位，特別是在工作居家時代證明受歡迎的休閒航線，造成了國內運力過剩，壓低了票價。最近對不盈利航班的撤回和擴張計劃的放緩——部分原因是由於頑固的供應鏈挑戰限制了新飛機和發動機的交付——已經穩定了行業，並可能幫助恢復航空公司的定價權。

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但目前，對於許多消費者來説，旅行並沒有感覺像是被宰了。疫情也提醒航空公司，他們實際上是在一個面向客户的服務行業。在美國，他們的主要客户是美國納税人，他們提供了近600億美元的Covid工資援助，幫助在現代歷史上最糟糕的航空旅行環境中維持了行業的生存。消費者是否真的喜歡擠進一個過小的座位併為一瓶水而斤斤計較是有爭議的，但無論出於何種原因，他們現在對此的容忍度要低得多。因此，航空公司——為了改變——正在投資改善飛行體驗，而不是想辦法再擠進更多的座位。

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聯合航空在2021年宣佈將重塑其整個主幹道單通道噴氣機機隊，以安裝座椅後方的機上娛樂系統、更好的Wi-Fi連接，以及足夠的行李艙空間，讓每位乘客都能攜帶一個滾輪行李箱。在接下來的幾年裏，該航空公司還計劃將每次出發的優質座位數量相較於2019年水平增加約75%。聯合航空還與埃隆·馬斯克的Starlink簽署了一項協議，從明年開始為客户提供免費Wi-Fi。達美航空去年開始在國內航班上推出免費Wi-Fi，現在正在將該服務擴展到國際航班。達美航空還與Shake Shack Inc.合作，為從波士頓出發的長途航班上的頭等艙旅客提供漢堡。

阿拉斯加航空也在擴大其服務。該公司在本週的投資者日演示中表示，計劃到2027年將航班上的優質座位比例提高到29%，而目前為26%。在長途航班上，頭等艙乘客將享用Beecher’s奶酪拼盤和Salt & Straw冰淇淋，而任何座位的客户都有機會購買熱餐。該航空公司與其主要樞紐機場合作，已投資30億美元升級其在西雅圖、波特蘭和舊金山的航站樓。

“差異化在未來五年將變得非常重要，”阿拉斯加州首席財務官香農·塔基特在一次採訪中表示。“這是一個艱難的行業……在我們職業生涯的大部分時間裏，更加關注的是超級精簡、超級高效，完全以成本為中心。而現在我們實際上可以回過頭來投資於體驗。”

他説，這對航空公司及其員工來説是一個“更有趣”的時代。

更有趣，同時也更有利可圖：阿拉斯加預計2025年的每股收益將至少達到5.75美元，相較於今年大約增長30%。達美航空預計今年的營業利潤率為11%，到2029年最多將攀升至中等十幾的百分比。分析師預計聯合航空今年的調整後淨收入將超過疫情前的水平。與此同時，超低成本航空公司精神航空公司上個月申請了破產，而捷藍航空正面臨連續第五年的年度虧損，分析師預計前線集團控股公司將勉強實現盈利。

脱穎而出

專注於高端乘客的航空公司表現優異。本月聯合航空和達美航空的股票達到了近二十年來公司分別退出破產後的最高水平。

來源：彭博社

在客户願意為附加服務支付更多費用的時代，作為無附加服務航空公司的經濟學變得越來越具有挑戰性。傳統航空公司通過提供自己的基本選項也侵蝕了低成本航空公司的市場份額：在第三季度，聯合航空的所謂基本經濟票的銷售增長了21%，增速快於其高端產品。

低成本航空公司越來越意識到，為了保持相關性，他們需要建立自己的高端產品，這並不令人驚訝。本週，JetBlue 表示將從2026年開始在其國內航班中增加頭等艙部分。今年早些時候，Frontier 開始為客户提供坐在中間座位被封鎖的排座位的選項，本月 宣佈將首次安裝頭等艙座位，因為首席執行官巴里·比夫爾承認公司錯失了收入機會。甚至Spirit也在推銷 高端票，提供更多的腿部空間、免費Wi-Fi和小吃，作為其破產重組計劃的一部分。

風險在於航空公司可能再次過度擴張，向市場投放超過消費者願意購買的高端座位。但最終為此付出代價的可能是新進入者，而不是那些多年來一直在投資高端體驗的傳統航空公司。“許多其他航空公司開始跳入高端市場。我們的觀點一直是——這不僅僅是關於座位。人們認為高端只是擁有幾英寸的腿部空間或一些人只是封鎖中間座位。對我們來説，這遠不止於此，”阿拉斯加航空的米尼庫奇説。行業正在經歷一種“持久”的轉變，遠離商品化，“所有航空公司都將不得不根據我們所看到的這些趨勢審視他們的商業模式，”塔基特説。

交易、活動家和公司治理

美國鋼鐵公司計劃以141億美元出售給日本的日本鋼鐵公司，這一交易在宣佈後不久便成為兩黨政治家頻繁攻擊的目標，目前正岌岌可危。根據彭博新聞的報道，喬·拜登總統計劃正式阻止該交易，引用了熟悉此事的人士。日本的收購提案仍在美國外國投資委員會的審查之中，該委員會負責審查交易的國家安全風險。知情人士表示，CFIUS必須在12月22日或23日之前將其決定提交給拜登。

拜登曾多次表示，美國鋼鐵應該保持國內所有，而當選總統唐納德·特朗普也常常表示他會阻止這筆交易。儘管日本承諾在美國的工會工廠投資27億美元，尚未計算維護支出。拜登政府對外國公司在美國的投資表示歡迎，這些投資得益於《芯片與科學法》和《通貨膨脹削減法》中包含的強大補貼。但這種善意似乎在收購擁有悠久歷史和政治包袱的公司時停止，即使是來自堅定的美國盟友的收購。如果交易破裂，美國鋼鐵公司已警告將需要轉向其他生產方式，數千個工作崗位面臨風險，並表示可能甚至會放棄其在賓夕法尼亞州的長期總部。

**道化公司，**這家化工巨頭同意以24億美元將其美國墨 Gulf Coast基礎設施資產的40%股份出售給麥格理資產管理公司。麥格理有權在交易完成後的六個月內最終將其持股比例提高至49%，這將使交易的總價值增加到約30億美元。該交易涉及某些非產品生產資產，包括電力和蒸汽生產、管道、環境運營以及位於德克薩斯州和路易斯安那州的五個道化製造基地的一般場地基礎設施。這是一筆有趣的交易，類似於房地產出售-回租交易，重要的區別在於道化保留了大多數所有權和運營控制權。隨着工業公司尋求從其龐大的基礎設施運營中提取更多價值，這類交易可能會變得更加流行。KKR & Co.的全球基礎設施負責人Raj Agrawal告訴彭博新聞，在九月份，工業資產如儲存設施和物流運營是“下一個大趨勢”。製造商依賴於龐大的工業房地產帝國進行生產，但他們不一定需要擁有這些場地，而可以尋找財務合作伙伴來幫助籌集資金，他説。

**馬修斯國際公司，**一家棺材、墓碑和陵墓製造商，吸引了一位激進投資者。巴林頓資本集團正在推動罷免首席執行官約瑟夫·巴托拉奇，自2006年以來一直管理該公司，並希望馬修斯探索出售多個部門的可能性。巴林頓自2022年以來持有馬修斯的股份，並一直作為顧問與公司合作。“公司要麼無法，要麼不願意在我們建議的倡議上取得實質性進展，”巴林頓首席執行官詹姆斯·米塔羅頓達在給公司的信中寫道。“我們是耐心的長期投資者，但我們無法再接受現狀。”他説，馬修斯應該探索出售其包裝部門和電池製造業務的選項，並繼續進行之前宣佈的倉庫自動化和產品識別資產的戰略審查。巴林頓將提名三名董事加入馬修斯董事會。馬修斯表示，代理權爭奪戰將是“破壞性的”，並支持首席執行官巴托拉奇。

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