2025年首次公開募股（IPO）大爆發預測受到特朗普關税的威脅 - 彭博社
Bailey Lipschultz, Ryan Gould
股市對唐納德·特朗普的迴歸表示歡呼，並對他長期承諾對美國最大貿易伙伴徵收關税的 前景 不以為然。
為即將到來的被認為是首次公開募股（IPO）表現突出的年份而幫助公司準備的IPO銀行家們，對當選總統有一個謙卑的請求：他能否就讓市場安靜一下？
即使在2023年交易量增長超過60%的情況下，美國首次公開募股仍在從一系列利率上調中恢復，這些上調關閉了疫情時代的刺激政策，並引發了股市修正。儘管恢復正常的確切時間尚待討論，但所有目光都集中在2025年，只要新政府的政策不對此潑冷水。
“最大風險是它會在整體市場中造成不必要的波動，” 富國銀行 股本資本市場的聯合負責人克萊·黑爾説。“當市場波動時，投資者專注於他們的投資組合，他們就不太可能想要參與增加來自私營市場的公司。”
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將公司上市被比作駕駛航空母艦：整理文件、與投資者溝通和清理資產負債表需要時間。在過去一年大部分時間內波動性幾乎缺席的情況下，交易商們有時間為像 CoreWeave、 Medline Industries Inc. 和 Genesys Cloud Services Inc. 等重要上市做好準備，這些公司可能籌集數十億美元。
明年的一系列大型交易可能會超過今年在美國交易所通過首次公開募股籌集的430億美元，彭博社的數據表明。
2025年大型交易即將到來
一批大型美國IPO候選公司預計將首次亮相
來源：彭博社，PitchBook，分析師
注意：最近的估值基於融資輪次、私有化交易、分析師估計
儘管市場在強勁經濟和更多增長預期的背景下接近歷史高點，但“仍然存在一些不確定性，”凱文·福利表示，摩根大通的全球資本市場負責人。
福利在一次採訪中表示：“人們對新政府將帶來放鬆監管和降低通貨膨脹持樂觀態度，但關税本質上是通貨膨脹的。”
私募股權困境
價格急劇上漲的迴歸將迫使美聯儲重新考慮利率路徑。這可能會加劇私募股權公司面臨的困境，截止到十月，待上市或出售的公司數量接近3萬億美元，更不用説可能持續上升的債務服務成本。
“很多活動將來自私募股權社區，”摩根士丹利全球股本資本市場聯合負責人阿爾諾·布朗查德表示，他的公司正在處理一系列由收購公司支持的交易。“但這不是2020年的市場，仍然會偏向高質量資產，籌集的金額和隱含的市場資本不會低於規模。”
如果最大的預期交易得以實現，2025年的交易量可能會超過疫情後低谷時期的兩倍，彭博社彙編的數據表明。不過，這並不是為財務狀況不佳的公司提供的免罪卡。
“一些由私募股權支持的交易將是增長規模的優質資產，而其他交易則需要解決槓桿問題，並找到一個能讓買家感興趣的估值，”傑弗裏金融集團的西海岸技術ECM負責人Jimmy Williams表示。
2024年IPO反彈仍然遜色於疫情時期的交易量
交易量比2023年增長63%，但仍低於疫情前的平均水平
來源：彭博社
注：數據涵蓋至12月17日
科技IPO缺席
美國IPO的狀態可以通過自2021年以來科技首次公開募股的相對缺席來衡量。該行業通常佔據交易流的主要部分，但根據彭博社彙編的數據，今年在美國交易所的收益中，它僅佔不到五分之一。
這一情況終於有望改變，經過一系列成功故事的緩慢積累。
Reddit Inc.和Astera Labs Inc.是今年表現最佳的首次公開募股之一。上週，ServiceTitan Inc.的IPO定價遠高於已經提升的發行區間，股價在首日上漲了42%。
幾家原本考慮在2026年上半年進行首次公開募股（IPO）的公司，現在則將目標轉向2025年下半年，因為他們看到ServiceTitan和OneStream Inc.的股票交易價格高於同行，保羅·阿布拉希姆扎德（Paul Abrahimzadeh）表示，花旗集團（Citigroup Inc.）北美股本市場的聯合負責人。
阿布拉希姆扎德説：“你可以感受到風險投資社區的人們正在準備。” “與私人公司的董事會成員進行交談時，沒有人想等待；他們需要向有限合夥人（LP）展示他們正在回報資本並實現收益。”
支持者在反映疫情時代假設的估值上表現出靈活性，這一點是有幫助的。
根據摩根大通（JPMorgan）美洲股本市場負責人基思·坎頓（Keith Canton）的説法：“你開始看到公司願意在IPO中接受降輪融資。” “降輪融資並沒有影響IPO的交易，因此贊助商和管理團隊意識到啓動流程更為重要。”
丹尼爾·伯頓-摩根（Daniel Burton-Morgan），美國銀行（Bank of America Corp.）美洲股本市場聯合負責人表示：“我們進入2025年的預期是，我們將看到一個非常活躍的美國IPO市場——大型贊助商的貨幣化，更多的消費和科技資產，以及我們多年未見的金融科技管道。”
瑞典數字支付公司Klarna Group Plc正在引領這一潮流，11月秘密提交了美國上市申請。以服務為重點的無手續費金融科技公司Chime Financial Inc.也計劃在2025年首次亮相，彭博新聞（Bloomberg News）已報道。
關於加密資產的放鬆監管潛力也重新引發了對該領域可能首次公開募股的興趣，包括Circle Internet Financial Ltd.和交易平台eToro。
並不是每個人都對科技讓位於其他領域感到遺憾。
“我們看到今年推動IPO市場的行業真正多樣化，”摩根士丹利全球ECM聯席負責人埃迪·莫洛伊表示。“有時由科技和醫療保健主導，今年的活動更加平衡，”他説，並補充説他預計這種情況將在2025年繼續。
輝煌的一年
隨着市場預期降息，特朗普表示他沒有計劃更換美聯儲主席傑伊·鮑威爾，許多人默認的預期是輝煌的一年。
“更大的宏觀穩定，選舉在我們身後，似乎適合更多資本市場增長的環境，”高盛集團全球股權承銷負責人伊麗莎白·裏德表示。“這些是我們整體上關注的技術指標，並對2025年活動增加感到鼓舞。”
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低利率環境加上特朗普政府被普遍視為收購的利好，可能會導致公司和私募股權公司積極收購。根據富國銀行ECM的聯合負責人吉爾·福特的説法，這可能意味着有意上市的公司選擇快速出售。
福特在一次採訪中表示：“IPO市場正在恢復健康，但還沒有達到火爆的程度，因此你必須考慮每個過程都是雙軌，因為他們走併購路線的可能性非常真實，尤其是在監管環境放鬆、資產負債表健康以及強勢貨幣的背景下。”
很難預測特朗普在競選期間的哪些政策會在執政時付諸行動，但由於有如此多的金融家排隊進入他的政府，許多人押注他不會拋棄華爾街。
巴克萊銀行全球ECM負責人湯姆·斯韋林表示：“在競選言辭將有多少會變為現實方面，大家可能都處於‘還為時尚早’的類別。” “市場選擇對特朗普總統任期的潛在好處持樂觀態度。”