債務上限：特朗普支持取消債務上限的相關信息 - 彭博社

慢跑者在華盛頓特區的美國國會大廈旁跑過攝影師：斯特凡妮·雷諾茲/彭博社在華盛頓的許多官員——以及債券市場的投資者——預期的幾個月之前，聯邦債務上限重新進入了政治話語中，此前當選總統唐納德·特朗普在12月19日表示他支持完全取消這一上限，這一上限在其創建超過一個世紀後再次被提及。由於任何暫停或增加上限的失敗都會帶來嚴重後果，這一限制長期以來一直是反對黨政治槓桿的工具。

什麼是債務上限？

這是對美國政府借款的上限，最初由國會 在1917年建立。由於立法者不斷通過法案支出超過政府收入的資金，財政部必須不斷借款，導致債務上升。這需要解決債務上限問題，否則就面臨違約風險。最後一次採取的行動是在2023年6月，當時立法者暫停了上限，直到2025年初。

當上限重新生效時會發生什麼？

從 1月2日起，財政部將無法再增加受限的債務金額，截至12月18日，該金額超過36萬億美元。由於聯邦政府將繼續支出超過其收入，財政部將需要耗盡其現金儲備，以繼續履行義務，包括向政府債券持有人、退休人員和退伍軍人的支付。截至12月17日，該現金餘額約為8310億美元。這可能足以讓財政部維持數月。在3月，它將收到來自個人税款的大量現金流入，這些税款在4月中旬到期。

與此同時，財政部將採取所謂的非常規措施——本質上是會計技巧，這些技巧在幾十年中被反覆使用——以確保其現金緩衝不會完全耗盡。這些措施包括暫停對各種政府基金持有的財政證券的再投資，包括政府僱員的退休基金。這些賬户在債務上限被擱置或提高後會得到補償。

但這些措施只能持續到所謂的X日，即財政部無法滿足其所有義務的時刻。債券市場策略師預計，這一時刻可能會在2025年中期到晚期之間到來。財政部長通常避免明確説明在國會未能提高或暫停債務上限的最壞情況下，部門將採取的具體措施。

### 特朗普為什麼想要取消債務上限？

債務上限對每個面臨它的政府都是一個頭痛的問題。在特朗普的第一任期內，提高上限或擱置上限的需求使得民主黨在與共和黨總統的預算交易中獲得了更多支出的談判籌碼。特朗普明年的首要財政優先事項將是延續他在2017年實施的個人所得税減免，這些減免將在2025年底到期。非黨派的國會預算辦公室（CBO）警告稱，全面延長將使未來十年政府借款需求增加數萬億美元——需要越來越大的債務堆積。解決債務上限的問題可能會使獲得國會批准税收減免延長的談判變得複雜。

國會會同意取消債務上限嗎？

預測立法者的行為是一項危險的任務。傳統上，一部分共和黨人不願意投票支持提高債務上限，他們認為這與控制預算赤字不相容。特朗普確實贏得了來自一個原本不太可能的支持者的立即支持：進步派民主黨參議員伊麗莎白·沃倫，她在12月19日的X平台帖子中表示，債務上限相當於政治“人質劫持。”

眾議院的一位高級民主黨人布倫丹·博伊爾此前提出了一項立法，賦予財政部長單方面提高上限的權力，同時保留國會通過投票否決該舉動的權力。即將離任的財政部長珍妮特·耶倫在2022年的一次聽證會上表示，她“強烈”支持這種提案。“定期面臨債務上限危機是簡直是瘋狂，”她説。

取消債務上限會有什麼後果？

除了財政部國內金融辦公室員工的巨大解脱外，取消上限將避免每次上限成為問題時對債券市場造成的重大幹擾。當達到上限時，美國債務管理者會削減國債的發行，導致貨幣市場基金和其他投資者失去一部分他們依賴於停放自己現金的證券。當上限被提高或擱置時，市場必須吸收一 波濤洶湧的國債，因為財政部需要重建其現金餘額。

過去的債務上限對峙也涉及信用評級機構的警告，這些機構認為這些事件對美國的財政信譽造成了損害。惠譽評級在上一次關於上限的鬥爭中對該國進行了評估，並最終 將評級下調 一步，降至AA+，即使在上限被擱置之後。

如果上限被突破，最糟糕的情況會是什麼？

如果在財政部沒有空間繼續履行支付義務之前未能採取行動，將使該部門的秘書 — 特朗普提名了斯科特·貝森擔任該 職位 — 面臨艱難的任務，決定是否優先考慮某些義務。經濟學家和債券市場參與者之間普遍的假設是，該部門將利用其現有的現金和收入來確保對財政證券的支付。這一假設部分依賴於2011年和2013年在過去的債務上限對峙期間的緊急聯邦儲備會議電話記錄。

由於國債是全球最大的債券市場，也是全球借貸成本的基準，未能履行其服務將帶來衝擊，可能引發 金融崩潰 — 這是官員們不願冒的風險。假設財政部確實繼續對債務證券進行支付，政府接下來需要決定是否繼續支付其其他大量義務，包括 社會保障 支付、聯邦薪水和政府機構的運營成本。

更廣泛的財政背景是什麼？

美國政府的財政狀況比以往任何時候都更加嚴峻。2024年的預算赤字達到了自新冠疫情以來的最高水平——赤字達到了1.83萬億美元，佔國內生產總值（GDP）的6.4%。即將離任的拜登政府預測，2025年赤字將連續第三年超過6%。

展望未來，CBO預測在未來十年內，赤字將平均佔GDP的約6%。然而，這一估計假設税率將在2026年在特朗普2017年減税方案的大部分到期後上升，而特朗普希望延長和擴大這一減税方案。

沒有單一因素推動這一差距的擴大。國會和白宮多年來未能聽取預算專家的警告，呼籲控制支出，而是實施了增加政府赤字的支出和税收方案。應對新冠疫情的緊急項目，加上醫療保健和退休福利支出的持續增長，以及關鍵的利息成本上升，增加了債務負擔。

接下來會發生什麼？

國會領導人將決定是考慮關於債務上限的立法，還是將其推遲一段時間，因為財政部開始減少現金並採取非常措施。與此同時，耶倫預計將在接下來的幾天或幾周內寫信給國會，向立法者提供財政部關於債務上限何時可能變得具有約束力的一般估計。考慮到税收和其他財務流入和流出可能會有所不同，她不太可能提供確切的日期，但她可能會指出一個月份或時間點，在此之後美國能否履行其義務將變得更加不確定。

參考資料

• 一個美國 債務時鐘 顯示國家債務和許多其他快速變化統計數據的即時數據。
• 兩黨政策中心的 分析 關於債務上限和“非常規措施”。
• 一個2023年 QuickTake 包括債務上限的歷史和一些規避它的瘋狂想法。