美聯儲去年啓動銀行救助計劃 如今銀行卻在鑽空子 - 華爾街日報

美聯儲在2023年銀行業危機期間設立的緊急貸款計劃，如今已演變為套利工具。

近期，金融機構通過銀行定期融資計劃（BTFP）的借款規模屢創新高，這是市場突然轉向預測未來12個月將多次降息所引發的奇特現象。

該計劃（簡稱BTFP）的貸款利率與未來利率預期掛鈎。由於投資者已押注今年晚些時候將啓動一系列降息，銀行得以賺取借款成本與將資金作為隔夜存款存放在央行所獲收益之間的利差。

去年3月硅谷銀行倒閉引發儲户恐慌，促使銀行緊急尋求現金。美聯儲迅速出手紓困，允許銀行以面值抵押貶值債券獲取一年期貸款。該計劃的推出讓儲户相信銀行擁有充足資金渠道，從而穩定了市場情緒。

該融資工具向銀行收取的利率相當於市場對未來一年基準利率平均值的預期，外加0.1個百分點。最初由於投資者預期利率將持續走高，借款成本十分昂貴。

近幾個月利率預期的戲劇性逆轉徹底改變了這套利邏輯。

儘管美聯儲通過救助計劃提供低於5%的融資，但目前向銀行支付的準備金餘額利率高達5.4%。

該計劃中的貸款額於上週三達到1412億美元新高，較前一週增長4%，自11月中旬預測開始變化以來累計增長25%。大部分貸款量仍來自危機時期，且7月至11月間數字變動不大。

硅谷銀行3月的倒閉事件引發儲户恐慌，促使銀行爭相籌措現金。圖片來源：BRITTANY HOSEA-SMALL/REUTERS這種增長似乎並非銀行面臨新壓力的信號，尤其同期銀行存款還略有上升。更可能的情況是銀行在輕鬆獲取資金。

“我們認為銀行正在利用有利的套利機會，“Janney Montgomery Scott分析師克里斯托弗·馬里納克本週在報告中寫道。

即便不完全消失，這項福利最終也將縮水。除非延期，該計劃將於3月11日終止。週二美聯儲負責銀行監管的副主席邁克爾·巴爾暗示該工具不會延期。

此外，若交易員調整預期認為今年降息次數減少，將推高該工具的定價並降低其吸引力。部分投資者認為市場過於樂觀，特別是考慮到美聯儲官員預測今年僅降息三次。

例如，強勁的經濟數據已經緩和了投資者對央行寬鬆政策的預期。

美聯儲的一點套利操作不太可能顯著緩解銀行因存款成本上升帶來的痛苦。銀行業財報季將於週五由摩根大通和美國銀行等大型銀行拉開序幕，預計將顯示該行業利潤萎縮。

聯繫作者：David Benoit（郵箱：[email protected]）和Eric Wallerstein（郵箱：[email protected]）

本文發表於2024年1月11日印刷版，標題為《銀行博弈美聯儲救助計劃》。