英偉達的持久力是2萬億美元的問題 - 《華爾街日報》

在首席執行官黃仁勳的領導下，英偉達已成為僅次於微軟和蘋果的美國第三大市值公司。圖片來源：Walid Berrazeg/SOPA Images/Zuma Press英偉達的下一個萬億美元市值目標，正比實現第一個萬億時來得更加輕鬆。但這並不意味着這家崛起的芯片巨頭就此高枕無憂。

約八個月前——適逢公司成立30週年不久——它成為首家市值突破1萬億美元的半導體企業。其股價漲勢持續至今，目前市值已逼近1.8萬億美元，成為僅次於微軟和蘋果的美國第三大上市公司。

上週，其市值接連超越亞馬遜和谷歌母公司Alphabet。這兩家營收規模遠超英偉達的巨頭有兩個顯著共同點：一方面迫切需要英偉達芯片來驅動其日益擴張的人工智能野心，另一方面擁有每年數百億美元的資本預算用於投入該領域。

週三英偉達發佈第四財季業績時，具體數字將一目瞭然。根據公司對去年末季的業績指引，截至1月的財年營收將達近590億美元——較上年增長逾一倍。標普全球市場財智數據顯示，在同等規模起點上，蘋果、微軟、亞馬遜及谷歌、Facebook母公司等科技同行從未實現過如此快的年度營收增長。英偉達將超越英特爾，成為全球年營收第二大的芯片企業。

這種勢頭解釋了為何一家不到五年前還主要從遊戲PC利基市場獲取業務收入的芯片公司，如今正逼近2萬億美元市值。即便在被AI熱潮吹脹的市場中，這個數字也不像表面看來那麼離譜。根據FactSet數據，按此估值計算，英偉達股票的遠期市盈率約為38倍——較其三年平均水平低約9%。費城半導體指數30只成分股中，目前有7只市盈率更高，包括正與英偉達爭奪數據中心AI芯片市場利潤的超微半導體。

然而這種飆升態勢——尤其是過去一個月約25%的漲幅——自然為本週季度財報埋下了風險。當前財報季對業績不及預期的科技公司已十分殘酷，尤其是那些股價經歷大漲的企業。美國銀行分析師Vivek Arya週五報告稱，考慮到"恐懼與貪婪交織、投資者對AI概念的無差別追逐"推動股價急漲，英偉達財報後出現"顯著但短暫回調"不會令人意外。

即便英偉達交出亮眼財報，市場仍存在繁榮能持續多久的疑問。投資者高度關注今明兩年AI芯片需求走勢，但英偉達財報僅提供單季度預測。華爾街目前預計該公司將對4月季度給出216億美元營收指引——較去年同期增長兩倍。

投資者仍將密切關注長期趨勢的線索。分析師目前預測，截至2025年1月的當前財年收入將略低於920億美元，較剛結束的財年增長56%。更重要的線索可能在下月英偉達GTC大會上揭曉——這場面向AI開發者的旗艦活動或將披露其下一代重磅AI系統B100的細節，分析師預計該系統將於今年晚些時候發佈。摩根士丹利分析師Joseph Moore在本月早些時候的報告中，根據關於該系統的早期泄露信息，稱B100為"技術前沿的重大突破"。

新產品對英偉達應對日益激烈的競爭、維持盈利能力至關重要——正是這種能力使其股價在巨大漲幅後仍保持相對低位。美國銀行分析師Arya認為，英偉達即將推出的B100產品定價可能比當前極受歡迎的H100系統高出至少10%至30%。

Arya寫道：“在我們看來，當前至多處於三年投資週期的中場階段，需求很可能至少持續到2025年中後期。”

瑞銀分析師Tim Arcuri認為，憑藉當前供應緊張的芯片及B100等新產品，英偉達今年每股收益有望達到28美元左右。這比華爾街對其剛結束財年收益的預估高出逾一倍。但Arcuri在2月12日的報告中指出，儘管過去幾個月生產週期"大幅縮短"，需求仍在持續消化英偉達的芯片。他同時將該股目標價上調至850美元，這將使英偉達市值突破2萬億美元。

第三大科技股即將迎來重要的一年。

聯繫作者丹·加拉格爾，郵箱：[email protected]