高盛經濟學家簡·哈祖斯精準預測經濟大勢，他的最新研判來了——《華爾街日報》

高盛的簡·哈祖斯堅稱，無需失業率上升也能讓通脹率回落至2%。圖片來源：Christopher Goodney/Bloomberg 高盛對今年經濟持樂觀態度。其經濟學家預計經濟將健康增長2.3%，失業率保持在4%以下，經濟衰退概率僅為15%，這些預測均比普遍預期更為樂觀。他們還預計，剔除食品和能源後的通脹率將繼續下降，到年底將略高於2%（以美聯儲青睞的指標衡量）。

經濟預測多如牛毛，為何要關注高盛的預測？首先，因為其經濟學家一直堅定站在經濟軟着陸陣營，如今看來頗具先見之明。

其次，該公司首席經濟學家簡·哈祖斯曾在2008年做出過同樣逆共識且先見之明的反向預測。當時他正確預警抵押貸款違約可能引發嚴重衰退。

一次精準預測或許是運氣，兩次精準預測則能贏得追隨者。哈祖斯是華爾街和華盛頓最受密切關注的經濟學家之一。

2009至2017年擔任奧巴馬總統經濟顧問的傑森·弗曼表示：“白宮經濟團隊所有人都會痴迷地研讀高盛報告，遠超其他分析機構。“拜登總統的經濟顧問賈裏德·伯恩斯坦最近在X上稱哈祖斯“領先羣雄”。根據公開的日程表，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已多次與他會晤。

哈祖斯的預測相當準確，這顯然對他很有幫助。他是少數兩次（2009年和2011年）獲得勞倫斯·R·克萊因藍籌股預測準確性獎的經濟學家之一。雖然和大多數經濟學家一樣，他在2021年和2022年對通脹的預測偏低，但《華爾街日報》將他的2023年預測在68位經濟學家中排名第五。

然而，真正吸引追隨者的是他團隊研究的深度和廣度。該團隊在美國有12名經濟學家（包括美國首席經濟學家戴維·梅里克），全球共有29名成員，定期發佈針對熱點問題的詳細定量分析，例如人工智能將在多大程度上提升長期經濟增長（很大）、用口罩替代封鎖的經濟效益（顯著），或者大型工會工資協議對通脹的影響（不大）。

該團隊還開發了一套自己的經濟指標。其中包括一個被廣泛模仿的金融狀況指數，該指數由哈祖斯和當時的老闆比爾·達德利在2000年開發，通過結合利率、債券收益率、股票價格和美元匯率來衡量貨幣政策的整體效果。

不拘一格的方法

現年55歲的哈祖斯在德國出生和長大。他在一次採訪中表示，他最初熱愛的是歷史和政治，但對這些領域“缺乏明確框架感到有些沮喪，很多內容都是主觀意見，缺乏分析框架。”

因此，他在弗萊堡大學學習經濟學，隨後在牛津大學獲得博士學位。當他意識到自己的興趣過於廣泛而不適合學術界時，他放棄了成為教授的想法。他於1997年加入高盛，2005年接替達德利（後來成為紐約聯儲主席）擔任美國首席經濟學家，2008年成為合夥人，2011年升任首席經濟學家，2020年擔任研究總監。

哈祖斯的折衷主義是其方法論的核心。達德利表示，哈祖斯抵制住了成為"某種品牌——看漲品牌或看跌品牌"的誘惑。

哈祖斯（和我一樣）是心理學家菲利普·泰特洛克的擁躉，泰特洛克將專家分為兩類：刺蝟型（深諳單一重大理論並以此解讀世界）與狐狸型（博採眾長）。哈祖斯説：“在分析框架上必須兼具狐狸特質。“沒有任何單一框架能適用於所有經濟或利率週期。

關鍵預判

2007年，許多分析師將次貸損失輕視為股市單日下跌般的尋常事件。在當年11月的報告中，哈祖斯指出這種類比存在根本缺陷。他援引經濟學家托比亞斯·阿德里安和申鉉松的研究，強調股票主要由養老基金等"只做多"投資者持有，這些機構會"被動承受淨值縮水”。

而抵押貸款則由銀行、投資經紀商、對沖基金、房利美和房地美等槓桿化機構持有。每損失1美元，這些機構就必須收縮資產負債表以維持資本充足率。這正是哈祖斯在2008年預測經濟增速放緩與衰退風險高於市場共識的關鍵依據。

經濟衰退結束後，哈祖斯再次逆勢準確預測：儘管聯邦赤字高企，債券收益率仍將下行。部分借鑑英國經濟學家韋恩·戈德利的信貸流動理論，他論證當私人借貸極度疲軟時，公共借貸不會推高通脹或利率。

哈祖斯也曾預測失誤，尤其是對美聯儲利率動向的判斷。疫情後經濟復甦時期，他低估了通脹飆升的幅度，也未能及時意識到美聯儲會採取如此大幅度的加息作為應對。

“即使對大趨勢判斷正確，戰術層面的預測仍可能出錯，尤其是涉及人類或央行行長行為時，“哈祖斯坦承。

未來展望

對於當前宏觀經濟形勢，哈祖斯始終堅持通脹率能回落至2%而不必以失業率上升為代價。2022年底，他的團隊大膽借用華爾街最忌諱的表述作為2023年展望報告標題：“本輪週期與眾不同”。

高盛當時提出，過熱勞動力市場將通過職位空缺減少（而非失業率上升）實現降温，同時供給側改善將抑制通脹。最終實際情況超出高盛最樂觀預期——2023年供給側復甦力度遠超預估。

對於2024年，哈祖斯團隊預計將延續這一態勢。

許多經濟學家認為加息滯後效應仍可能引發衰退。但哈祖斯指出人們對"滯後性"存在誤解：利率對經濟絕對水平的影響確實存在時滯，但對經濟增長速度的影響立竿見影，且這種影響已經顯現。因此隨着供給端持續修復，通脹將在經濟穩健增長中繼續回落。

最新數據似乎與高盛預測相左。1月零售數據疲軟，通脹指標居高不下。高盛將通脹歸因於年初季節性調價，認為這反映的是歷史而非未來趨勢。

住房成本也迅速上漲。但在週日發佈的一份13頁報告中，高盛通過深入挖掘私人租金數據及勞工部的方法論，指出1月份的激增實屬異常。

目前仍有不少人對經濟軟着陸持懷疑態度。達德利曾預測失業率將大幅上升並出現經濟衰退。但哈祖斯的前上司承認：“形勢確實正朝着簡（Jan，指高盛首席經濟學家Jan Hatzius）預測的方向發展。”

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