世界面臨重返“30年代風格單邊主義”的風險：新經濟 - 彭博社

攝影師：漢娜·貝爾/彭博社中國本週決定讓其貨幣貶值對美元突破一個水平，這一水平已被捍衞數週，突顯了2025年在匯率政策上可能出現重大緊張局勢。

唐納德·特朗普及其副手長期以來指責美國貿易伙伴通過追求匯率貶值為其出口商獲取不公平優勢。他在去年六月的一次彭博商業週刊採訪中特別提到了中國和日本，稱它們維持低廉貨幣給美國公司帶來了“巨大的負擔”。

隨着人民幣現在比當時更弱，本週的舉動幾乎肯定不會被特朗普及其新團隊忽視。在六月，他指出他的第一屆政府非常關注通過關税威脅來保持外匯匯率“上升”。

雖然中國貨幣貶值有其顯而易見的原因——由於國內需求仍然停滯，其利率已跌至新低——但特朗普的歷史表明他對減輕情境的興趣不大。對每個人來説，最大的風險是人民幣的最新下跌將激發特朗普繼續推進單邊國際經濟議程的決心，這一議程與1930年代的情況有着危險的相似之處。

美國港口，如洛杉磯的這個港口，在2024年最後幾周進口激增，正值新政府即將上任和唐納德·特朗普威脅加徵新關税之際。攝影師：埃裏克·泰耶/Bloomberg### 本週新經濟動態

• 中國 提高政府工作人員的薪資以刺激消費。
• 巴西貨幣去年下滑了21%，因為投資者對盧拉失去了信心。
• 尼日利亞通過9億美元的 煉油廠修復來減少昂貴的燃料進口。
• 外國投資者在2024年成為 印度股票的淨賣家。
• 微軟計劃在2025年花費 800億美元用於人工智能數據中心*。*

貨幣戰爭並不是什麼新鮮事。最著名的發生在1930年代，當時美國和其他國家在提高關税的同時進行了一系列貨幣貶值。被稱為“乞討鄰國”的循環使全球貿易整體上變得更糟——正如最近國家經濟研究局的一篇 論文所示。

利用這一時期的季度貿易流數據的新數據庫，來自聖克拉拉大學利維商學院的經濟學家克里斯·米切納和維也納大學的基爾斯滕·萬德施奈德發現，1930年代的貨幣戰爭使貿易減少了至少18%。

“1930年代初的貶值已經預示了一種新的政策制定方法：各國將優先考慮其國內經濟狀況，而不是國際體系，”米切納和萬德施奈德寫道。“而且沒有‘明確的信號表明將取代’之前的體系。”

新當選的總統富蘭克林·D·羅斯福在1933年通過跳過那個夏天在倫敦舉行的全球經濟會議來展示他的美國優先政策，甚至通過進行一次航海假期來強調他的立場。結果是，超過70個經濟體最終貶值貨幣，導致貿易流動中斷，成本上升和更廣泛的商業緊張局勢。

第二次世界大戰後，美國採取了截然不同的方法。它變得更加願意開放市場，並通過全職機構參與全球經濟和金融協調，包括國際貨幣基金組織。這種全球友誼在2008年金融危機後再次顯現，當時美國和其他20國集團成員承諾不進行競爭性貶值。

今天的氛圍更像是1930年代。羅斯福不怕違反以往的規範，並對國際壓力置之不理，這與特朗普無疑有相似之處。彭博經濟學在上個月的全球展望特別報告中將當選總統描述為為“真相的篝火”做準備。（要訪問彭博終端上的完整説明，請點擊這裏。）

富蘭克林·D·羅斯福在1936年於費城發表演講。攝影師：基石特徵/赫爾頓檔案/蓋蒂圖片社簡單來説，“自由貿易已不再，保護主義迴歸。擔心債務已不再，減税迴歸。美國的安全保障已不再，自我防衞迴歸，”彭博經濟學團隊在湯姆·奧利克的帶領下寫道。

即便如此，特朗普承諾的關税上漲可能不會達到他在競選期間提出的數字，包括高達20%的普遍徵税和60%的中國關税，奧利克表示。

這在1月20日就職典禮前基本上是普遍的共識。中國專家亞瑟·克羅伯和托馬斯·蓋特利在Gavekal Dragonomics上個月寫道，他們的基本情況涉及某種特朗普與中國國家主席習近平之間的協議，“在雙方都能接受的某個水平上凍結關税和出口管制。”

但危險在於華盛頓或北京在對對方的反應中誤判，走得太遠——導致像1930年代那樣的重商主義措施升級。

“即使在最佳情況下，從自由貿易轉向保護主義對全球經濟來説都是壞消息，”奧爾利克寫道。“如果特朗普全面加徵關税，從蘋果的亞洲供應鏈到通用汽車在墨西哥製造的汽車都面臨風險。”