儘管熊市，外國資金仍然無視美國國債風險 - 彭博社

美國財政部大樓位於華盛頓特區。

攝影師：塞繆爾·科魯姆/彭博社無論你是在與歐洲最大的資金管理公司、澳大利亞的巨型養老金基金，還是日本的一家現金充裕的保險公司交談，當談到美國國債時，你都會聽到一個響亮的信息：它們仍然難以超越。

自從即將上任的副總統JD Vance表示他擔心國債面臨可能的“死亡螺旋”以來，四個月過去了，如果債券警衞試圖推高收益率，包括法律與一般投資管理公司和阿穆迪SA在內的公司表示，他們願意給新政府一個懷疑的好處。

儘管國債陷入了一個歷史性的熊市，全球基金仍然有很多理由購買。與日本和台灣等地的債券相比，這些證券提供了巨大的收益溢價，而澳大利亞快速增長的養老金行業每個月都在增加國債，因為市場的深度和流動性。美國看起來也比一些面臨自身財政問題的歐洲主權市場更安全。

全球基金在國債中佔最大份額

截至2024年第三季度的國債證券份額

來源：證券行業和金融市場協會，彭博社

投資者也對 特朗普提名對沖基金經理斯科特·貝森特擔任財政部長，負責監督政府的債務銷售感到安心。貝森特的確認聽證會定於週四在參議院舉行，他的目標是通過減税、控制支出、放鬆監管和廉價能源將赤字削減至國內生產總值的比例。

“關於‘死亡螺旋’的風險，任何債券市場都可能陷入相互強化的高收益率和高債務預測的循環，”英國最大資產管理公司Legal & General Investment的宏觀戰略負責人克里斯·傑弗裏表示。但“即將上任的財政部長談到了在2028年實現3%赤字的目標。如果聯邦政府採納這樣的願景，債券投資者沒有理由罷工。”

海外投資者對國債的態度比以往任何時候都更加重要。根據最新的美國政府數據，截至10月底，外國基金持有7330億美元的長期美國債務，約佔未償還總額的三分之一，略低於他們在9月份所持的創紀錄的7430億美元。

關於是否繼續購買國債的辯論的核心是 美國最大的 聯邦赤字，排除疫情和全球金融危機等極端時期。有許多跡象表明投資者開始變得緊張。基準美國10年期國債收益率自9月份的低點以來已上漲超過一個百分點，並威脅再次突破5%的關鍵心理水平。

週三，10年期國債收益率下降14個基點，降至4.65%，這是由於美國温和的通脹數據，這是九天來的首次下降。

日本的投資者——最大的海外國債持有者——意識到風險上升，但仍然熱衷於購買。

東京日興資產管理公司的首席全球策略師Naomi Fink表示：“市場的主流觀點是，美國國債市場規模過大且流動性過強，美國鑄幣税根深蒂固，無法削弱國債在全球中央銀行儲備中的核心作用。”

她説：“在我們的中央情景中，我們預計美國國債收益率的調整將以有序的方式進行。然而，儘管仍然較小，但我們認為更具破壞性的調整的可能性已經增加。”

日本投資者偏愛國債的一個原因是它們提供了對無敵美元的敞口。該國的資金在2024年對未對沖的國債投資的回報率將達到12%，其中至少11.5%歸因於美元的升值。

來自歐洲的觀點

歐洲基金也普遍持樂觀態度，表示國債收益率的任何激增都不太可能，尤其是特朗普似乎意識到需要保持全球投資者的支持。

安盟迪（Amundi）在巴黎的全球綜合策略副主管Anne Beaudu表示，市場預計新政府將意味着更高的美國增長和通脹，這導致收益率曲線陡峭化，但這實際上使國債更具吸引力。

“美國債券在這些水平上看起來更具吸引力，因為上升的收益率最終將對增長前景或風險資產表現產生壓力，而加息的門檻仍然非常高，”她説。“但市場在我們對特朗普的議程有更多清晰認識之前，肯定會保持謹慎。”

由於美國債務不斷增加，至少一些全球基金對國債持謹慎態度。

根據10月份發佈的最新數據，截止到9月的財政年度預算赤字膨脹至$1.83萬億。如果特朗普兑現減税和增加支出的承諾，預計赤字將進一步擴大。

“隨着大量新發行進入市場，收益率曲線將保持非常陡峭，這又對國債產生負面影響，”倫敦RBC Bluebay資產管理公司的高級投資組合經理卡斯帕·亨斯説。他表示，美國收益率有至少一些飆升的可能性，類似於2022年英國首相利茲·特拉斯任期內的情況。

不過，最近幾周國債的拋售使BlueBay相信削減其對30年期收益率將表現不如兩年期收益率的押注，該公司本週表示。

‘沒有更好的地方’

作為美國債務的第二大海外持有者，中國的投資者認為國債崩潰的前景微乎其微。

“即使對美國更高的借貸成本和財政壓力的擔憂是合理的，但我們看到債券市場發生災難性崩潰的機會是相當低的，”中信證券首席經濟學家明明在北京表示，中信證券是中國最大的券商之一。

“如果美國債券市場出現任何不必要的波動，美聯儲仍然有很多工具來穩定市場和管理流動性。這將有助於緩解壓力，”他説。

台灣的投資者也在繼續向美國債務投資。

“儘管市場預期加息會放緩或幅度減小，以及關於‘死亡螺旋’的討論，但資金流入的勢頭並沒有減弱，實際上，隨着收益率的上升，我們看到資金持續湧入，”元大證券投資信託董事長劉俊彥表示，該公司是島上最大的本地資產管理公司。

“對於大多數台灣投資者來説，結論可能是沒有比這裏更好的投資地方。”