特朗普混亂貿易政策的真正危險 - 彭博社

Robert Burgess

美國無法在孤立中繁榮。

攝影師：安德魯·哈尼克/蓋蒂圖片社

本週我們瞭解到，特朗普政府貿易政策目標難以界定的原因，實際上是因為缺乏一個連貫的目標。是為了減少美國的貿易逆差嗎？是為了增加收入以支付將於今年晚些時候到期的2017年減税與就業法案的延期嗎？還是為了在邊境安全等其他談判中獲得外交籌碼？

無論政策目標是什麼，都不太可能對美國債務和赤字或債券市場有利。

彭博觀點國會共和黨人讓自己顯得軟弱花旗銀行成為雄心勃勃職場媽媽的新寵那些關於美國女性在巴基斯坦的梗圖？並不好笑Shein鑽了美國本應關閉的漏洞以下是唐納德·特朗普總統在社交媒體上準備於上週二午夜對來自墨西哥和加拿大的商品徵收25%關税時寫的內容：“在美國製造你的產品，就沒有關税！為什麼美國要損失數萬億美元補貼其他國家……”（特朗普確實喜歡在社交媒體上用大寫字母發帖。）

因此，顯然關税的使用是為了解決美國與其兩大貿易伙伴墨西哥和加拿大之間任何感知到的貿易不平衡。這很合理。但白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特表示，根本不是這樣。“這不是貿易戰，這是毒品戰，”他告訴CNBC。也許他是對的？因為墨西哥和加拿大週一在美墨和美加邊境安全問題上做出了一些象徵性讓步，特朗普隨即暫停了關税。關於關税作為收入來源的討論幾乎沒有出現。

這裏有兩個要點。首先是白宮貿易顧問們肯定意識到特朗普關税言論的矛盾性，應該就此向他提出大量意見。特朗普曾表示，這些由美國公民支付的外國商品關税將為《減税與就業法案》的延期提供必要資金，國會預算辦公室估計，該法案將在未來十年內耗資4.6萬億美元。

另一方面，關税使進口商品更加昂貴。在週一的混亂中，大型雜貨批發商Associated Wholesale Grocers Inc.向其1100家美國零售客户發出警告，要求他們為從墨西哥和加拿大購買的商品多支付25%做好準備。據估計，汽車的平均價格可能會上漲約3000美元。鑑於美國消費者一直在抱怨由於疫情後通脹上升導致食品和其他商品價格高昂，這將給他們更多理由減少消費或尋找更便宜的替代品（假設價格漲幅不會因外匯調整而緩和，例如美元走強和目標國家貨幣走弱）。

如果美國消費者確實縮減開支，那麼這些關税收入將遠不足以實現特朗普所設想的用於延長《減税與就業法案》(TCJA)的資金規模。其結果是，在美國債務已超過36萬億美元、政府支出每年超出收入1.8萬億美元（約佔國內生產總值的6.4%）之際，債務和預算赤字將進一步擴大。摩根大通資產管理公司首席全球策略師戴維·凱利在最近給客户的一份報告中這樣寫道：

根據截至11月的數據，去年美國商品進口總額約為3.3萬億美元，這意味着對所有進口商品額外徵收10%的普遍關税，初步估算年收入約為3300億美元。然而，這一數字將大幅減少，原因包括：(1) 價格上漲導致進口量下降，(2) 出口遭遇報復性關税對GDP的負面影響，(3) 關税可能推高通脹進而導致利率上升。此外，如果聯邦政府像特朗普第一屆政府時期那樣，試圖補償出口商因報復性關税受到的損失，那麼淨預算節省將進一步縮水。

如果這還不足以喚醒債券市場的警惕者，那麼請考慮：特朗普對我們最密切的貿易伙伴和盟友的霸凌行為，勢必會讓世界各國開始籌劃如何減少對美依賴，以防自己成為下一個關税目標——這將進一步壓縮特朗普期望的關税收入。據彭博社報道，加拿大已在尋求將其石油業務與美國脱鈎並向亞洲輸送更多原油的方法。而可能成為特朗普下一個關税目標的歐盟，則在去年12月與四個南美國家達成協議，組建了全球最大的貿易集團之一。

此外，美國出口商也將尋找規避關税的方法——正如他們在特朗普首個任期內所做的那樣。彭博經濟研究在週二的一份報告中指出：“特朗普迄今的威脅和行政命令表明，當前重點更多在於談判籌碼。這種方式不太適合增加財政收入，因為它會導致進口商品避開加税渠道，從而削弱税率提高帶來的收入增長。”

很少有人討論的是，貿易在允許美國承擔鉅額債務和龐大預算赤字方面發揮的關鍵作用。特朗普的社交媒體帖子顯示，他將美國貿易逆差等同於變相補貼其他經濟體。但事實恰恰相反。正如保羅·克魯格曼在其Substack專欄中所描述的，美國以無法在本國複製的低廉價格購買商品和服務，而作為回報，我們的貿易伙伴獲得以美國國債形式存在的借據。因此，實際上是美國的貿易伙伴通過廉價進口和降低借貸成本提供了補貼。

反向關係

隨着美國貿易逆差擴大，外國持有的美國政府債務激增

數據來源：美國人口普查局、美國財政部、彭博社

TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨在2月4日的研究報告中寫道：“歸根結底，特朗普的關税政策旨在增加財政收入，卻可能擾亂支撐美國經濟所需的全球資本流動。如果特朗普的關税打破了商品的有序流動，當前與商品流動並行的全球資本流動穩定體系或將面臨挑戰。”

或者正如克魯格曼所解釋的，從算術角度看，一個國家同時實現貿易順差和吸引大量外資是不可能的，因為一國的貿易餘額加上資本淨流入總體上總是等於零。這就是為什麼它被稱為國際收支平衡表——它總是平衡的。此外，克魯格曼指出，沒有證據表明貿易逆差會侵蝕經濟增長。他以1990年代中期至2005年左右為例，當時貿易逆差激增，但GDP仍保持強勁的3.4%年均增長率，甚至包括了互聯網泡沫破裂後的經濟衰退期。

逆差也有益處？

即便在1990年代末和2000年代初美國貿易逆差迅速擴大導致經濟衰退期間，GDP仍保持3.4%的強勁年均增長率

數據來源：美國人口普查局、經濟分析局、彭博社

實現貿易順差可能聽起來很吸引人，似乎暗示經濟成功，但考慮到國際收支平衡等式，這種看法可能具有誤導性。因此，當國家從貿易逆差轉為順差時，往往出於不利原因。正如克魯格曼所指出的，十多年前當一些南歐國家面臨債務危機時，它們從貿易逆差轉為順差。但這並非因為它們突然出口超過進口，而是因為資本停止流入，迫使進口急劇收縮。

現實情況是，美國依賴外國資金來為其不斷膨脹的債務和日益擴大的預算赤字融資。誠然，這兩個問題都需要解決，但挑起貿易戰並非解決之道。根據美國是順差還是逆差來簡單地將貿易定性為好或壞，可能會將本已日益危險的財政狀況推向真正的危機。

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