中國科技：除深度求索外值得買入的四大理由，以及一個致命障礙——彭博社

Shuli Ren

阿里巴巴創始人馬雲於2017年。

攝影師：沈啓來/彭博社中國科技企業突然成為市場焦點。

恒生科技指數今年飆升23%，遠超納斯達克100指數5.3%的漲幅。阿里巴巴集團和騰訊控股的股價已回升至2022年水平，而電動車製造商比亞迪和小米集團則創下歷史新高。

當前萬億美元的問題是：姍姍來遲的全球投資者是否還能趕上這波漲勢。雖然按歷史標準看中國科技巨頭估值仍低，但投資它們需要勇氣。過去五年間，政府監管重拳讓投資者先後經歷悲痛、憤怒與無奈，親手扼殺了他們的"金鵝"。

彭博觀點馬克龍不應挑剔斯塔默的贈馬之禮美援裁決或成馬斯克衰敗開端iPhone需迴歸本源挽救AI頹勢特朗普礦產令背後的骯髒秘密：煤炭但中國市場的氛圍正在改善，有四大理由相信這輪漲勢能持續——儘管存在一個重大障礙。

香港市場表現優異

恒生科技指數今年跑贏納斯達克100指數

數據來源：彭博社

數據以2024年2月19日為基準日標準化為100。數據以2024年2月20日為基準日標準化為100。

首先，近年中國科技股貶值的主因是監管整頓。諷刺的是，隨着經濟持續低迷，互聯網平台的政治境遇反而改善。北京現在依賴科技巨頭為失業人羣提供收入。根據龍洲經訊數據，美團外賣騎手數量2018-2023年間增長近兩倍，網約車持證司機2021-2024年間翻倍有餘。截至2023年，中國個體經營者達1.8億人，佔非農勞動力30%。科技平台已成為他們的生計支柱。

確實，習近平主席一反常態地出席了與馬雲——政府整頓行動中最引人注目的受害者——及其他知名企業家在週一舉行的會議，以展示對私營部門多年動盪後的支持。從象徵意義上講，這意味着大型科技公司不再被視為擠壓小企業和扼殺初創企業的反派。這些公司已成為社會穩定的重要組成部分——部分解決了北京的失業問題，尤其是對那些可能更喜歡直播和打造個人品牌而非枯燥辦公室工作的年輕大學畢業生而言。

其次，投資者的倉位配置至關重要。名不見經傳的初創企業深度求索（DeepSeek）以極低成本開發出與OpenAI幾乎同等強大的人工智能模型，這給一心追逐“美股七巨頭”的全球資產管理公司敲響了警鐘。越來越多的證據表明，中國企業正在全球競爭中勝出，資產配置者必須在投資組合中反映這一新認知。如果更多投資者調整持倉、從美國例外主義轉向多元化配置，這輪漲勢仍有延續空間。

第三，地緣政治格局也變得更加有利。在拜登執政期間，由於北京在烏克蘭戰爭中支持克里姆林宮，全球投資者擔心更多中國企業會被列入美國製裁名單而紛紛撤離。另一方面，儘管特朗普總統在關税問題上大做文章，但他被視為交易型人物且熱衷於解決衝突。事實上，所謂的和平交易資產——如烏克蘭美元債券、俄羅斯盧布和德國股票——都與中國股票一同表現優異。

死而復生

與歷史水平相比 中國股票仍顯便宜

來源：彭博社

第四，中國宏觀經濟環境可能也已改善。在去年9月承諾的財政刺激推動下，1月新增貨幣供應量創下歷史新高。新增政府債券發行規模達6930億元人民幣（960億美元），高於一年前的2950億元。與此同時，北京正着力提振國內消費，這對消費科技股構成利好。

儘管存在一個隱憂，但天時地利似乎都站在中國這邊。中國仍是一個高度競爭的市場。最優秀的企業將繼續激烈廝殺，爭奪市場份額，加劇通縮壓力，壓低企業利潤。

上週已出現一些預警信號。比亞迪計劃為旗下近全系車型（包括最低6.98萬元的入門款）免費提供自動駕駛功能，在中國電動車價格戰中開闢新戰線。電商巨頭京東宣佈將以免佣金一年的條件進軍外賣行業，該領域目前由美團和阿里旗下的餓了麼主導。消息公佈後美團股價應聲下跌4.1%。

關於股市能否從冬眠中甦醒，目前尚無定論。但有一點是確定的：曾被全球投資者冷落的中國，如今再度煥發吸引力。

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