華爾街的多面手如今成了盈利機器——彭博社

Nir Kaissar

金融脈搏。

攝影師：Michael M. Santiago/Getty Images North America如果讓投資者列舉美國最優秀的企業，我猜許多人會指向"七巨頭"，這情有可原。蘋果公司、微軟和Alphabet等科技巨頭近乎壟斷，持續創造超常利潤。

但恐怕很少有人會提到那些堪稱"七巨頭"最大受益者的企業——這些公司在行業統治力和盈利能力方面同樣令人矚目，甚至可能更具持久性。

彭博社觀點美國國際開發署裁決或成馬斯克終結開端iPhone需迴歸本源以挽救AI業務煤炭成為特朗普礦產令的骯髒秘密倫敦在召喚，但我的手機在哪？我指的是那些為金融媒體每日報道、被投資者廣泛追蹤的股票指數和債券評級提供支持的金融分析公司。其中最知名且最具價值的當屬標普全球和穆迪公司，儘管MSCI和倫敦證券交易所集團旗下的富時羅素同樣值得關注。（彭博觀點的母公司彭博有限合夥企業也通過彭博指數服務有限公司管理指數）

這些公司或許不如科技巨頭光鮮，但它們對金融生態的重要性，正如蘋果之於智能手機或Alphabet之於互聯網搜索般不可或缺。

過去並非如此。分析公司曾經只是高價經紀商和明星基金經理買賣股票債券時的低調數據提供者。但隨着90年代指數基金興起，這些分析商逐漸轉型為資金管理者——他們的指數與債券評級實質上主導着數萬億美元的投資流向。上一代明星基金經理還是彼得·林奇、比爾·米勒這樣有血有肉的人物，如今華爾街最耀眼的明星變成了標普500指數。

每流入指數基金的一美元，都將傳統華爾街機構的聲望與利潤轉移給了數據分析商——他們從追蹤其指數的基金規模中抽取分成。晨星公司數據顯示，1993年個股債精選經理掌管着美國共同基金98%的資金，到2014年（含交易所交易基金後），這一比例已滑落至72%。背後是投資者日益認清的現實：多數主動型基金經理跑不贏指數。

隨後"七巨頭"的出現讓戰勝市場變得近乎不可能。2010年代中期這些科技巨頭市值膨脹時，它們在大盤指數中的權重也水漲船高。如今它們佔據標普500近三分之一市值，意味着其走勢就是市場風向標。對選股者更不利的是，過去十年七巨頭始終是表現最搶眼的股票。任何對科技巨頭配置比例低於大盤指數的基金經理（幾乎是所有人），都難逃業績落後的命運。

投資者更青睞指數基金

美股七巨頭的崛起恰逢主動管理型基金資金外流

來源：晨星

近年來市場的所向披靡強化了投資者的印象——標普和穆迪等機構的數據分析師才是真正的金融奇才。這些機構設計出令人眼花繚亂的指數來模擬價值、成長、質量和動量等傳統主動策略，進一步鞏固了其聲譽。自2015年以來，美國投資者從主動管理型股票和債券共同基金撤資3.2萬億美元，同時向指數型共同基金和ETF投入近6萬億美元。主動型基金市場份額現已跌破50%且持續下滑。

標普和穆迪利用日益增長的影響力將業務擴展到指數和債券評級之外。它們如今向政府、企業、學校以及幾乎所有與金融市場稍有關聯的機構提供市場研究、預測和風險分析服務——這些曾是華爾街金融公司的核心業務。其龐大的金融數據儲備也可能使它們在將人工智能和機器學習應用於金融市場的競賽中佔據先機。隨着業務擴張，兩家公司的市值也水漲船高。標普估值達1670億美元，是十年前的六倍；穆迪市值940億美元，較十年前增長五倍。

實現如此廣泛覆蓋所需的品牌與規模構成了難以逾越的護城河。分析師預計，未來三年標普和穆迪的自由現金流（許多投資者眼中的黃金標準，因為現金流比盈利更難造假）增長速度將與美股七巨頭中的四家持平甚至更快。

緊跟科技巨頭步伐

穆迪與標普的預期增速可媲美多數科技巨頭

來源：彭博社

英偉達、亞馬遜和特斯拉的預期增速雖更快但波動性更大。這三家公司未來三年預估年度增長的波動性遠高於穆迪或標普。以英偉達為例，其波動性是標普的5倍、穆迪的11倍。對於尋求增長與穩定雙全的投資者而言，這兩家數據分析巨頭堪稱最佳選擇。

關鍵在於，標普和穆迪的估值低於"美股七巨頭"中的多數企業。標普的自由現金流收益率（自由現金流與股價之比，數值越高代表估值越低）與估值最低的字母表公司相當。穆迪估值較高，但仍比"七巨頭"中的四家更便宜。

高增長從不廉價

標普與穆迪估值低於部分科技巨頭，但仍高於多數美國大型企業

來源：彭博社

注：標普500自由現金流收益率取成分股中位數

這並不意味着標普和穆迪是便宜貨。它們的自由現金流收益率低於標普500成分股的中位數。偉大的公司只有在價格合適時才值得投資，投資者需判斷穆迪和標普的預期增長能否支撐其高估值。沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋自2000年穆迪上市以來一直持有其股份，他顯然仍持肯定態度。

在當前這批科技巨頭被下一代創新者取代很久之後，投資者仍將購買指數基金並消費金融數據——而數據分析公司仍將在那裏迎接新的科技巨頭。

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