歐元期權市場顯示德國大選前市場情緒自滿——彭博社
Naomi Tajitsu, Vassilis Karamanis
隨着本週末德國大選進入倒計時，歐元交易員可能過於放鬆警惕。德國選舉前夕，衍生品市場呈現出異常平靜：大部分在週日投票後次日到期的歐元期權傾向於看漲，而對歐元的看空情緒已消退。股市同樣在消化温和結果，德國基準DAX指數創下歷史新高。
若民調領先的中右翼基民盟/基社盟聯盟在組閣時遇阻，這種市場佈局可能面臨劇烈反轉。此類結果或將推動歐元兑美元匯率跌至平價，因為隨之而來的不確定性以及與小型政黨的政治交易將引發動盪。
法國興業銀行建議投資者為此購買歐元下跌保護，而德國商業銀行與法國農業信貸銀行也向客户警示了這一風險。
“所有人似乎都認為選舉會平穩進行，“Pepperstone Ltd高級研究策略師Michael Brown表示，“這種自滿可能導致更劇烈的市場震盪。”
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布朗表示，若組閣談判久拖不決——尤其是在極右翼德國選擇黨支持率大幅飆升後舉行談判——將令歐洲陷入"最糟糕的局面”。他預測市場的本能反應可能推動歐元兑美元匯率跌破1.03。
截至倫敦時間上午11:40，受該地區疲弱的商業活動數據拖累，歐元兑美元匯率下跌0.3%至1.0473。不過歐元仍有望在2月份實現1%的漲幅，這將是自去年8月以來的最佳月度表現。
德國商業銀行外匯策略師邁克爾·普菲斯特表示，他的基本預測是由弗里德里希·梅爾茨領導的中右翼聯盟組建政府，但"不明確的多數席位顯然對歐元構成風險”。
根據彭博民意調查平均值，梅爾茨的聯盟數月來支持率徘徊在30%左右，德國選擇黨以約20%的支持率位居第二。總理奧拉夫·朔爾茨所屬的社會民主黨以約15%的支持率位居第三，綠黨以13%的支持率位居第四。根據有多少較小政黨能在聯邦議院獲得席位，可能需要組建三方聯盟政府。
面對這些風險，期權交易員似乎異常樂觀。美國證券存託與清算公司的數據顯示，今年交易且將於週一到期的期權中，有60%押注歐元走強。
自年初以來，歐元匯率在1.02-1.05美元區間波動，期權流向表明投資者預計大選後歐元將向該區間的高位移動。
彭博策略師觀點…
“從外匯到股票，市場已對德國大選結果與長期民調顯示一致做好了佈局——實際上低估了意外結果的風險。若選舉結果徹底顛覆預測，導致難以組建穩定持久的執政聯盟，將動搖市場對快速修改債務剎車機制的樂觀預期，並重創歐元匯率。”
——迪拜跨資產策略師文·拉姆，點擊此處閲讀全文
市場對歐元在大選後波動性的預期同樣低迷。當前一週歐元波動性保護溢價較今年平均水平低約100個基點，表明幾乎沒有交易員為選舉後的拋售做準備。
這種相對平靜與去年11月美國大選前的緊張形成鮮明對比，當時歐元兑美元隔夜波動率曾飆升至四年多高位。
法國興業銀行指出，交易員明智之舉是購入歐元保護性頭寸以防意外結果。市場過度自信導致對沖成本處於低位，該行建議未來兩週買入歐元看跌期權，以防範匯率跌破1.03美元。
風險被“低估”
瑞穗銀行FICC策略主管喬丹·羅切斯特表示，就目前而言，外匯和債券市場對德國選擇黨與其他政黨聯手阻撓預算改革和增加支出的風險"定價嚴重不足"。
法國農業信貸銀行策略師在報告中指出，對歐元"最糟糕的結果將是德國選擇黨獲得遠超當前民調預期的支持率"。他們表示：“這可能使組建主流政黨聯合政府的努力複雜化，並將歐元兑美元匯率推回近期1.03左右的低點。”
更宏觀的風險在於，若組閣談判拖延，德國將無法推進預算改革和增加支出以重振經濟並提高國防預算。特朗普意圖縮減美國在歐洲的安全角色，這凸顯了歐洲國家需要加大投入以防範未來俄羅斯可能採取的侵略行動。
法國巴黎銀行全球宏觀策略主管薩姆·林頓-布朗在接受彭博電視採訪時表示：“市場似乎存在一種思維定式，認為既然可能組建一個希望增加支出的聯合政府，改革就會迅速推進。但德國的情況並非如此——平均組閣時間需要兩個多月。”