德國釋放的信號對你的資金意味着什麼——彭博社

John Stepek

2025-03-05

德國正在放鬆錢袋子。

攝影師：Alex Kraus/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域的重大事件，並解釋這些事件對您的資金意味着什麼。*

自2009年底、2010年初歐元區主權債務危機在希臘爆發以來，人們一直在敦促德國增加支出。

十五年後，一場歐洲戰爭、非自願去工業化的陰影以及一個異常不圓滑的美國政府的出現，才讓德國政界最終決定是時候採取行動了。這很可能最終成為比希臘危機更重要的歐洲轉折點。

一個小小的警告：德國最近舉行了選舉，聯合政府的組建仍在進行中。還需要克服許多行政障礙。但顯然，情緒是支持的，而這通常是真正的推動因素。

即將上任的聯合政府領導人已同意設立一個5000億歐元的基金——從背景來看，這約佔德國GDP的11.4%，因此是一個很大的數字——用於基礎設施投資，將在未來10年內支出。此外，他們將把國防和安全支出排除在憲法預算限制之外。

馬里奧·德拉吉的口號——“不惜一切代價”——自這位前歐洲央行（ECB）行長似乎成功以來，一直被廣泛濫用。任何想要給人留下“大動作”印象的現代政客都會搬出德拉吉的這三個神奇詞彙，希望為重新加熱的政策撒上仙塵。

但這正是一個典型的“WIT”時刻。德國此前被限制國防開支僅佔GDP的1%，這一局面將不復存在。德意志銀行團隊在首席經濟學家羅賓·温克勒帶領下分析認為——從政治基調判斷——德國最早可能在明年就將國防支出恢復至GDP的3%。

不僅如此，德國還一直呼籲歐盟改革財政規則，允許其他國家在不違反聯盟赤字規定的情況下增加國防支出。誠然，歐盟財政規則往往被違反而非遵守。但公然摒棄這些規則確實標誌着基調的重大轉變。

正如龍洲經訊的塞德里克·格梅爾所言，此舉將產生三重影響：其一，額外支出將提振德國經濟，並降低其對出口業務的依賴（這正是歐元區經濟學家多年來所呼籲的）。

其二，這使歐元區更接近形成財政共識。德國向來是儲蓄大國，而法國等主要經濟體多為支出型國家。簡言之，這為歐盟範圍內更頻繁、更激進的財政負擔分攤打開了大門。

最後，甚至可能緩解歐美關税緊張關係。若德國減少對出口的依賴，意味着歐盟對美貿易順差的重要性將下降，雙方關係或得到改善。

從市場角度——或者説對您的投資組合而言，這會產生哪些影響？

一個重要的宏觀轉變是，若此政策落地，將消除全球棋盤上的重大通縮威脅。2008年後，歐元區多數國家長期處於經濟衰退邊緣，這在不同程度上令整體市場持續緊張。如今這一威脅可能永久消失。

這進一步佐證了從昂貴的美股轉向估值更低資產（包括歐洲市場）的合理性。資金輪動早已啓動，新政策為此提供了更強依據。

對美元的影響同樣值得玩味。若財政擴張推動德國乃至整個歐元區實現更強勁經濟增長和更高利率，歐元將走強（至少短期如此），相較之下美元則會走弱——美國總統特朗普對此或許樂見其成。這項決策的影響料將持續發酵。

當然，利率上升伴生風險。德國國債收益率已現合理飆升，並帶動英國等其他市場跟漲。我的同事、債券專家Marcus在本文中解析了背後邏輯及潛在風險。

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縱觀整體市場——富時100指數上漲0.5%，報8,800點左右。富時250指數上漲1.3%，報20,200點。10年期英國國債收益率飆升至4.64%，儘管其德國和法國 counterparts 的收益率漲幅更大，原因我們已討論過。

黃金下跌0.1%，報每盎司2,910美元，原油（布倫特）下跌約1.3%，報每桶70.10美元。比特幣上漲2.7%，報每枚89,890美元，以太坊上漲2.6%，報2,235美元。英鎊兑美元上漲0.3%，報1.282美元，兑歐元下跌0.3%，報1.200歐元。

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“如果你不採取行動，就會陷入困境。我無法確切告訴你危機何時降臨，這就像心臟病發作。你正越來越接近。我猜測大約三年左右，前後誤差一年。”

雷·達里奧

橋水基金創始人

在彭博社最新一期Odd Lots播客中，這位對沖基金億萬富翁警告稱，美國必須控制其債務，否則將面臨危機。### 數據解讀…重返辦公室

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週四需關注的主要事件包括：

經濟新聞方面，歐洲央行將公佈利率決議，我們還將獲得英國建築活動的最新數據。
企業新聞方面，包括財富管理公司施羅德、招聘公司Pagegroup、害蟲防治專家能多潔初時、廣播公司ITV以及保險公司Admiral等在內的多家企業將發佈最新動態。

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