頂級股票經理人、前空頭表示宏觀擔憂過度——彭博社

與過去兩年許多同行一樣，傑夫·穆倫坎普曾擔心經濟衰退迫在眉睫，這促使他將大量客户資金以現金形式持有，並在股票大幅上漲後迴避估值過高的個股。

由於防禦性策略導致穆倫坎普錯失新一輪市場收益，這位由軍官轉型的基金經理在調整其2.3億美元投資組合時，決意不再重蹈覆轍。即便焦慮情緒隨着經濟數據疲軟和特朗普貿易戰席捲華爾街，這位來自賓夕法尼亞州韋克斯福德的投資者表示，經濟擔憂似乎被誇大了。

傑夫·穆倫坎普圖片來源：彭博社"很難構建一個真正悲觀的看跌情境，“本月將滿59歲的穆倫坎普表示，“儘管估值昂貴，但當你審視真正會摧毀市場的因素——流動性枯竭、經濟衰退、銀行業危機——目前這些跡象並不明顯。”

在他看來，雖然美國製造業過去兩年多數時間處於萎縮狀態，但服務業經濟主體仍保持韌性。而近期國債收益率曲線的變化將使金融機構受益。

這番樂觀評估發佈之際，財政部長斯科特·貝森特警告稱，隨着特朗普政府試圖將經濟增長基礎從政府主導轉向私營部門主導，經濟可能面臨一些動盪。儘管就業報告相對穩定，週五早盤股市仍出現波動。

穆倫坎普的價值基金在過去五年中擊敗了90%的同行，略微跑贏標普500指數——考慮到整個投資管理行業主動型基金經理普遍表現不佳，這一成績相當可觀。

如今，這位投資者正密切關注一批受挫的芯片製造商和化工企業，其中部分公司的股價相對於賬面價值或銷售額已接近週期低點。

過去12個月裏，穆倫坎普基金大舉買入中國股票，並通過礦業股將黃金敞口增加了一倍。因此，截至12月，其現金持有比例從2022年底的44%降至約10%。

隨着投資者逃離高歌猛進的科技巨頭、轉投政府債券避險，避險情緒最近幾周席捲市場。標普500指數較上月創下的歷史高點下跌6%，在特朗普不可預測的關税政策影響下，盤中反轉頻現。在此過程中，高確信度交易正在被重新評估，槓桿也在被解除。

市場是會進一步下跌，還是將陷入長期橫盤整理？這個問題見仁見智。但曾任美國陸軍中校的穆倫坎普指出，有一點幾乎可以確定：冒險精神的消退讓市場處於更健康的狀態，能夠消化任何引發波動的新消息。

“你正從一個所有人都確定的環境，轉向一個無人能確定的環境，這本身就會對市場產生影響，”他説。

穆倫坎普基金（MUHLX）由羅恩·穆倫坎普於1988年創立，專注於尋找看似廉價的股票。傑夫·穆倫坎普在軍隊服役20年後於2008年退役，加入父親的公司擔任分析師。六年後他成為聯合經理，並於2018年接管該基金。

得益於防禦性策略，該基金在2022年的熊市中實現了收益。然而，這種謹慎在接下來的兩年裏適得其反，因為股市反彈。儘管如此，該基金在過去五年中每年回報率為16%。2025年上漲了2%，而基準指數則出現了類似規模的下跌。

在後疫情市場中，價值型基金經理大多難以跟上科技驅動的漲勢，而穆倫坎普基金的持久表現尤為突出。穆倫坎普將藥品分銷商McKesson Corp.和商用車經銷商Rush Enterprises Inc.列為其主要持倉。

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穆倫坎普指出，市場面臨的另一個主要問題是不斷膨脹的財政債務，這可能迫使美聯儲維持低利率政策。

雖然較低利率有助於政府償還借款，但該政策可能與央行抗擊通脹的目標背道而馳。這位基金經理表示，在這種情況下，10年期國債收益率可能升至6%，而美元持續走弱，將提振黃金和石油等大宗商品。

“債務問題已經徹底蔓延至頂層，“他表示，“我們只是在分散痛苦。而這種痛苦就叫通貨膨脹。”