黃金能否持續跑贏美股？——彭博社

John Stepek

一塊閃亮的石頭。比你那些新潮的被動美國跟蹤基金強多了。

攝影師：米蘭·雅羅斯/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每週工作日，我都會關注市場和經濟領域最重要的故事，並解釋這些對你的資金意味着什麼。*

美股和黃金將何去何從？

對市場來説，這是相當不平凡的一週。讓我們快速回顧一下（我保證會恢復每週一次專注於信託投資，只是目前新聞方面有點忙亂）。

首先，標普500指數已經經歷了調整。大約三個月前我説過，美國的狂熱情緒已達到如此高度，“除非發生更奇怪的事情，否則如果未來三個月內至少沒有出現調整（即下跌10%），我會非常驚訝。”

做這樣的預測是件吃力不討好的事。我從不迴避向你提供我的大致觀點和意見，以便你可以將其融入自己的思考中，但我和其他人一樣會犯錯，通常不會説得這麼具體。

我之所以這樣做，是因為我非常相信逆向指標的價值，而我們當時得到的指標（對美國至高無上的絕對信仰）是如此明顯，如果它們被證實是虛驚一場，我將不得不重新審視我關於市場心理的整個理論。

幸運的是，我並不持有這些股票。截至昨日收盤，標普500指數較2月19日的近期峯值下跌了10.1%。納斯達克指數在12月中旬見頂，目前跌幅超過14%，而衡量美國七大卓越泡沫股的彭博指數自12月中旬達到頂峯以來已下跌20%。

接下來會怎樣？抱歉，我毫無頭緒。

我知道，這聽起來像在逃避。但在現階段，這可能只是一個"冷靜期"，而非史詩級熊市的前兆。從市場情緒來看，目前的跌幅還不足以觸發"投降式拋售"——即恐慌達到極點的時刻——這個概念此刻尚不適用。

因此，儘管新聞頭條几乎沒怎麼關注這次拋售（至少在英國如此——這也合理，因為目前這主要是美國的現象），我認為無論從哪個角度看都不必過度解讀。

一方面，關税政策和特朗普帶來的不確定性已迫使市場從定價完美轉向至少部分定價不確定性。經濟衰退的風險也可能衝擊企業盈利（因此未必能被降息預期帶來的興奮所抵消）。

另一方面，市場也出現了一些非常利好的跡象（“利好"並不總意味着"健康"或"無副作用”）。歐洲似乎即將開啓由德國主導的大規模刺激計劃；油價表現異常穩定，這具有抑制通脹的作用；而烏克蘭若實現某種形式的"和平"可能提振市場情緒。

因此，目前絕非只有"下跌"這一條路可走。請記住，無論怎樣，市場上"泡沫最多"的部分已經下跌了20%。

黃金錶現驚人地好

這是我唯一有較高把握的觀點：輪動正在進行中，你可能在那些一直便宜的資產上找到比那些一直昂貴的資產更好的回報。美國的例外主義可能已經結束。

現在是"世界其他地區"趕上"美國"的時候了，是價值趕上增長的時候了，也很可能是主動管理型基金有機會證明自己實力超越被動基金的時候（你仍然需要謹慎選擇）。

這種差距可以通過美國市場比其他市場上漲更慢，或者下跌更劇烈來縮小。至少部分工作可以通過貨幣調整來完成，尤其是美元走弱。

這讓我們來到本週第二個值得注意的市場事件。黃金今天首次攀升至每盎司3000美元以上。是否會收於該水平之上或之下是另一個問題，但並不是特別重要。

我的同事、彭博宏觀策略師西蒙·懷特今天在彭博終端的一篇文章中提出了一個非常引人注目的觀點。以標普500指數衡量的美國股市在上一次熊市中的2022年10月觸底（當時利率飆升，新冠疫情封鎖期間的股市泡沫已經破裂）。

信不信由你，如果當時有人讓你在納斯達克和黃金之間做選擇，如今選擇黃金的人會比選擇美國科技指數的人收益更好。

這個結果讓我非常震驚，以至於我親自核對了數據（抱歉西蒙），確實，自2022年9月底以來，以美元計算，黃金上漲了整整80%，而納斯達克指數上漲了67%。如果以10月底為截止日期，這兩個數字分別是81.7%和59%。（相比之下，七大巨頭的數字是142%和165%）。

黃金和“美國例外主義”之間最明顯的區別在於，雖然確實吸引了更多關注，但黃金尚未達到那種讓你覺得我們處於頂峯的狂熱水平。因此，我的直覺是，黃金的優異表現目前仍可能持續。

話雖如此，正如西蒙也指出的那樣，達到一個大的整數通常是獲利了結的信號。儘管黃金尚未登上雜誌封面，但它也不再是一個“無聲的牛市”，這不會讓它變得更安靜。

如果你是一個普通的“買入並持有”投資者，這些都不重要。我認為大多數人至少應該在投資組合中配置一點黃金（具體來説是黃金，而不是白銀或礦商），你真正應該擔心的是確保這一比例不會與你的理想資產配置偏離太遠。

想了解更多關於黃金的信息，請收聽梅林最近與彭博社的傑克·瑞安和黃金（及比特幣）專家、ByteTree的查理·莫里斯的播客。我也懷疑梅林最近與特洛伊資產管理公司的塞巴斯蒂安·里昂的聊天中可能會提到這一點。

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今晨閲讀精選

讓農業再次偉大？攝影師：大衞·斯旺森/彭博社### 午盤行情

縱觀整體市場——富時100指數上漲0.7%至8,610點左右；富時250指數上漲1.11%至19,900點。10年期英國國債收益率報4.70%，日內上漲。德國與法國同期國債收益率漲幅更為顯著。

黃金上漲0.2%至每盎司2,995美元（盤中曾觸及3,000美元大關），原油（布倫特）上漲約0.9%至每桶70.50美元。比特幣上漲3.9%至每枚83,410美元，以太坊上漲3.3%至1,900美元。英鎊兑美元下跌0.1%至1.294美元，兑歐元下跌0.5%至1.187歐元。

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“全球範圍內對俄羅斯發行人的證券展開了積極搜尋。投資者普遍在詢問他們能以多快的速度進入俄羅斯市場。”

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莫斯科投資銀行家，經營自己的諮詢公司

烏克蘭戰爭可能結束的前景讓一些全球投資者——信不信——再次尋求對俄羅斯的投資敞口。### 數字解讀…讓免税再次偉大

  • 200%唐納德·特朗普提議對來自歐盟的“葡萄酒、香檳和其他酒精飲料”徵收的關税，以報復歐盟對美國威士忌出口徵税，而歐盟此舉本身是對特朗普金屬關税的報復。

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下週需關注的主要新聞包括：

  • 在經濟新聞方面，對央行來説是繁忙的一週，將有來自美聯儲、日本央行以及我們自己的英國央行的最新利率決定。我們還將獲得英國就業和工資通脹數據、英國公共財政的最新快照，以及英國消費者信心數據。
  • 在企業方面，即將發佈財報的公司包括景觀服務提供商Marshalls、典當行H&T Group、技術及服務供應商Computacenter、保險巨頭Prudential、資產管理公司M&G (19)、旅舍運營商Hostelworld Group, 工程服務集團Fisher (James) & Sons、《哈利·波特》出版商Bloomsbury Publishing、燃料電池企業Ceres Power Holdings，以及國民信託旗下酒吧運營商JD Wetherspoon等。

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