金價突破3000美元大關 美國銀行、花旗與麥格理持續看漲——彭博社
Yvonne Yue Li, Mark Burton, Jack Ryan
黃金兩年牛市的一個顯著特徵是，儘管利率飆升，金價依然上漲。
攝影師：Andreas Gebert/Bloomberg美國銀行、花旗集團和麥格理集團在金價飆升至每盎司3000美元以上的歷史高位期間，一直是黃金的積極擁護者。隨着對經濟的擔憂加劇，他們認為有充分理由保持看漲。
自2022年底以來，黃金持續上漲，央行大規模購買和中國市場的搶購潮推動金價在兩年多時間內幾乎翻倍。如今，黃金作為避險資產的久經驗證的地位正吸引投資者關注。
上週五金價突破每盎司3000美元大關，背景是人們對美國總統唐納德·特朗普破壞性貿易政策帶來的經濟風險日益擔憂。美國消費者信心驟降，通脹預期飆升，隨着憂慮加劇，許多分析師已紛紛上調價格目標。
“我們仍然認為黃金市場可能會出現一些實質性的看漲發展，”麥格理大宗商品策略主管馬庫斯·加維表示，他上週將該行的最高價格目標從3000美元上調至3500美元。“我並沒有看到任何跡象表明這輪漲勢已經進入狂熱或過度擴張的階段。”
以下四張圖表展示了推動華爾街押注黃金漲勢仍有上行空間的關鍵因素。
交易所交易基金（ETF）
今年，投資者成為實物支持黃金ETF的淨買家，而過去四年來他們一直在拋售這類資產。世界黃金協會數據顯示，北美地區2月份出現大規模資金流入，創下自2020年7月以來最大單月流入規模。這一現象部分得益於全球搶運黃金至美國的市場情緒，以獲取紐約商品交易所與倫敦現貨市場之間的巨大價差。
花旗集團分析師馬克斯·萊頓指出，對經濟放緩的擔憂可能也會促使美國家庭通過購買黃金ETF來實現投資組合多元化。“這正是推動金價更上一層樓的重要進展，”他表示。
“儘管過去12-18個月央行和超高淨值人羣已大量購入黃金以對沖股票市場和美國經濟增長的下行風險，但普通家庭尚未真正入場——他們可能才剛剛開始配置，”萊頓補充道。
投資者今年成為黃金ETF淨買入方
北美地區二月資金流入創歷史新高
數據來源：世界黃金協會、彭博社
注：2025年數據截至2月底。
Quantix Commodities投資者解決方案主管Matt Schwab認為，ETF持倉能否持續增長對金價走高至關重要。在疫情期間黃金飆升至歷史高位時，ETF發揮了重要作用。
逆風前行
雖然黃金在經濟長期疲軟時期往往表現強勁，但分析師警告稱，如果股市出現大幅拋售，金價短期內可能受到衝擊，因為投資者可能選擇平倉盈利的黃金頭寸以彌補其他地方的虧損。
道明證券大宗商品策略全球主管Bart Melek表示：“有時情況會變得混亂，就像我們在2008/2009年期間和疫情期間看到的那樣，當市場出現大規模避險行動時，黃金與其他所有資產類別一樣會遭受重創。”
美國銀行金屬研究主管Michael Widmer認同黃金可能面臨短期波動，因為投資者會獲利了結，但他仍認為長期來看金價將進一步上漲至3500美元。
Widmer指出，由於中國政府允許保險公司投資貴金屬的政策，今年中國的黃金購買可能重新加速。他估計該政策可能產生300噸的額外需求，相當於全球年市場需求的6.5%。
### 實際利率
黃金兩年牛市的一個顯著特點是，儘管利率飆升，它依然保持上漲。通常，經通脹調整後的較高利率會對黃金構成阻力，因為黃金不支付利息，而投資者可以在政府債券市場獲得安全且可觀的回報。
但麥格理的加維表示，債務和赤字增加意味着一些投資者現在正在為某些發達經濟體政府債券的信用風險定價，這促使他們轉向黃金。
“除了像未能提高債務上限導致技術性違約這樣的情況外，我認為沒有人會認為美國會以美元違約，大多數國家也永遠不會以本幣違約，”加維説。
“但如果你處於不可持續的財政背景下，你實際上是在貶值自己的貨幣，而黃金作為硬通貨確實從中受益。”
央行購買
央行是2024年黃金瘋狂上漲的主要推動力。今年，儘管價格持續上漲，它們仍在繼續購買這種貴金屬，根據世界黃金協會的數據，1月份淨購買了18噸。淨購買量。
中國央行在黃金去年驚人漲勢中扮演了關鍵角色，2月份連續第四個月增持黃金儲備，截至上月末總持有量達7361萬盎司。
中國央行持續購入黃金
在暫停六個月後於11月重啓購買
來源：中國人民銀行、彭博社
高盛——上月剛將年底金價預期上調至3100美元——現在認為在央行強勁購金和投資者需求上升推動下，出現更大漲幅的可能性正在增加。
高盛分析師在週五的電子郵件報告中表示：“這是因為美國政策不確定性可能支撐投資者需求，且我們認為央行購金在結構上將持續保持高位。”
現貨黃金紐約時間下午2:20上漲0.5%至每盎司2,999.47美元。白銀、鉑金和鈀金均上漲。
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