土耳其、印度尼西亞：新興市場"脆弱五國"再度陷入困境——彭博社
Shuli Ren
土耳其的親投資者經濟政策正遭到破壞。
攝影師：Kerem Uzel/彭博社這不是零和遊戲。即便被特朗普不可預測政策嚇退的全球投資者正在減持美股倉位，也不意味着他們會大舉湧入新興市場。發展中國家首先需要贏得外國投資者的信任。
不幸的是，一些大型新興市場正在自毀長城。作為"脆弱五國"成員的印尼和土耳其（另三國為南非、印度和巴西）再次成為焦點。
週二，因市場猜測該國備受尊敬的財政部長決定辭職，雅加達綜合指數遭遇十餘年來最劇烈盤中下跌。次日，土耳其當局在針對反對派人物的全面鎮壓中拘留了總統埃爾多安最突出的政敵，導致里拉暴跌超10%。
彭博觀點黃金之國遭遇裸賣空日本亟需一場人工智能氛圍轉變Netflix製片人轉行交易員北卡羅來納州持續選舉爭議暗藏危機這場拋售潮並非空穴來風。印尼總統普拉博沃·蘇比安託效仿新加坡淡馬錫控股模式，雄心勃勃地計劃建立新主權財富基金，令投資者感到不安。雅加達已擁有200億美元規模的財富基金，但普拉博沃想要更多。這個名為"印尼丹納塔拉"的新基金截然不同，最終將管理9000億美元資產並整合國有企業，包括油氣生產商Pertamina、印尼電信公司和印尼人民銀行。自2月24日丹納塔拉成立以來，印尼人民銀行市值已縮水約三分之一。
雙赤字困境
印尼經常賬户惡化 財政赤字前景不明
來源：彭博社
投資者擔憂印尼正喪失前總統佐科·維多多時期建立的財政紀律。法律規定政府預算赤字不得超過GDP的3%，但這無法滿足普拉博沃的鉅額支出計劃和8%的激進增長目標。丹納塔拉可能成為表外借貸和支出的後門渠道。分析師擔心印尼民眾會產生恐慌，從丹納塔拉控股的三大國有銀行提取存款。
在土耳其，儘管動盪本質上是政治性的而非經濟性的，但國際資金流動至關重要。去年，該國被視為一個巨大成功的典範，與那些難以吸引海外投資者的其他新興市場形成鮮明對比。今年1月，外國投資者持有超過10%的政府債務，達到2019年以來的最高水平。因此，當他們進行風險規避並平倉時，拋售可能尤為劇烈。
熱錢流動
土耳其去年再次成為成功案例
來源：彭博社
注：數據採用12個月移動平均線平滑處理
2013年，摩根士丹利特別指出了五個對境外熱錢流動極為敏感的大型發展中國家。由於所謂的"雙赤字"（經常賬户和財政赤字）加劇了對海外資本的依賴，這些市場容易受到情緒劇烈波動的影響。此後數年，投資者改變了説法，有人認為這些國家已不再脆弱。尤其是印度，被譽為"下一個中國"。
但"脆弱五國"的根本性弱點並未完全消失。印度尼西亞的經常賬户去年再度轉為赤字，而財政赤字的真實水平已成巨大疑問。與此同時，隨着埃爾多安主導政治格局及其非傳統經濟理論的持續影響，土耳其每隔幾年仍會經歷劇烈的繁榮與蕭條週期。
毫無疑問，全球資產管理公司正在尋找美國的替代選擇，這對發展中國家可能是個良機。然而，資金只會流向被認為穩定且安全的目的地。混亂的白宮已經制造了大量波動，投資組合經理們無法承受更多不確定性。要吸引海外資本，印度尼西亞和土耳其需要減少——而非放大——其脆弱性。
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